分析人士認為，在企業(yè)降杠桿的過程中，資本市場的重要性絲毫沒有降低。雖然新三板掛牌公司轉板至創(chuàng)業(yè)板的相關制度已經在研究當中，但政策出臺時機不明，預計會在充分考慮二級市場可承受的前提下穩(wěn)妥推進，不會形成新股“大擴容”的局面。

　　嚴厲打擊逃廢債 政府不承擔損失的兜底責任

　　文件指出，在推進降杠桿過程中，要堅持市場化、法治化、有序開展以及統(tǒng)籌協(xié)調的基本原則。要充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。

　　債權人和債務人等市場主體依據(jù)自身需求開展或參與降杠桿，自主協(xié)商確定各類交易的價格與條件并自擔風險、自享收益。政府通過制定引導政策，完善相關監(jiān)管規(guī)則，維護公平競爭的市場秩序。政府與各市場主體都要嚴格依法行事，尤其要注重保護債權人、投資者和企業(yè)職工合法權益。加強社會信用體系建設，防范道德風險，嚴厲打擊逃廢債行為，防止應由市場主體承擔的責任不合理地轉嫁給政府或其他相關主體。明確政府責任范圍，政府不承擔損失的兜底責任。

　　降杠桿要把握好穩(wěn)增長、調結構、防風險的關系，注意防范和化解降杠桿過程中可能出現(xiàn)的各類風險。尊重經濟規(guī)律，充分考慮不同類型行業(yè)和企業(yè)的杠桿特征，分類施策，有扶有控，不搞“一刀切”，防止一哄而起。

　　分析人士認為，政府不承擔債務損失的兜底責任，意味著未來剛性兌付可能逐步有序打破，對降低社會融資成本有正面影響。

　　允許發(fā)行優(yōu)先股、可轉債籌集兼并重組資金

　　文件指出，鼓勵跨地區(qū)、跨所有制兼并重組。支持通過兼并重組培育優(yōu)質企業(yè)。進一步打破地方保護、區(qū)域封鎖，鼓勵企業(yè)跨地區(qū)開展兼并重組。推動混合所有制改革，鼓勵國有企業(yè)通過出讓股份、增資擴股、合資合作等方式引入民營資本。加快壟斷行業(yè)改革，向民營資本開放壟斷行業(yè)的競爭性業(yè)務領域。

　　推動重點行業(yè)兼并重組。發(fā)揮好產業(yè)政策的引導作用，鼓勵產能過剩行業(yè)企業(yè)加大兼并重組力度，加快“僵尸企業(yè)”退出，有效化解過剩產能，實現(xiàn)市場出清。加大對產業(yè)集中度不高、同質化競爭突出行業(yè)或產業(yè)的聯(lián)合重組，加強資源整合，發(fā)展規(guī)模經濟，實施減員增效，提高綜合競爭力。

　　加大對企業(yè)兼并重組的金融支持。通過并購貸款等措施，支持符合條件的企業(yè)開展并購重組。允許符合條件的企業(yè)通過發(fā)行優(yōu)先股、可轉換債券等方式籌集兼并重組資金。進一步創(chuàng)新融資方式，滿足企業(yè)兼并重組不同階段的融資需求。鼓勵各類投資者通過股權投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產業(yè)投資基金等形式參與企業(yè)兼并重組。

　　分析人士認為，以國企上市公司為代表性群體，資產重組、資本運作仍是未來較長時期的重要投資線索，國企板塊脈沖性的重組機會值得加以關注。

　　股權先于債權吸收損失承擔降杠桿成本 銀行不得直接將債權轉為股權

　　明確企業(yè)降杠桿的主體責任。企業(yè)是降杠桿的第一責任主體。強化企業(yè)管理層資產負債管理責任，合理設計激勵約束制度，處理好企業(yè)長期發(fā)展和短期業(yè)績的關系，樹立審慎經營觀念，防止激進經營過度負債。落實企業(yè)股東責任，按照出資義務依法繳足出資，根據(jù)股權先于債權吸收損失原則承擔必要的降杠桿成本。

　　以市場化法治化方式開展債轉股。由銀行、實施機構和企業(yè)依據(jù)國家政策導向自主協(xié)商確定轉股對象、轉股債權以及轉股價格和條件，實施機構市場化籌集債轉股所需資金，并多渠道、多方式實現(xiàn)股權市場化退出。

　　以促進優(yōu)勝劣汰為目的開展市場化債轉股。鼓勵面向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質企業(yè)開展市場化債轉股，嚴禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國家產業(yè)政策的企業(yè)作為市場化債轉股對象。鼓勵多類型實施機構參與開展市場化債轉股。除國家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權轉為股權。銀行將債權轉為股權應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業(yè)股權的方式實現(xiàn)。鼓勵金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等多種類型實施機構參與開展市場化債轉股；支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規(guī)定的新機構開展市場化債轉股；鼓勵實施機構引入社會資本，發(fā)展混合所有制，增強資本實力。

　　有序引導儲蓄轉化為股本投資 研究新三板掛牌公司轉板創(chuàng)業(yè)板

　　文件指出，要加快健全和完善多層次股權市場。加快完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制。研究全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司轉板創(chuàng)業(yè)板相關制度。規(guī)范發(fā)展服務中小微企業(yè)的區(qū)域性股權市場。支持區(qū)域性股權市場運營模式和服務方式創(chuàng)新，強化融資功能。

　　推動交易所市場平穩(wěn)健康發(fā)展。進一步發(fā)展壯大證券交易所主板，深入發(fā)展中小企業(yè)板，深化創(chuàng)業(yè)板改革，加強發(fā)行、退市、交易等基礎性制度建設，切實加強市場監(jiān)管，依法保護投資者權益，支持符合條件的企業(yè)在證券交易所市場發(fā)行股票進行股權融資。

　　創(chuàng)新和豐富股權融資工具。大力發(fā)展私募股權投資基金，促進創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)新財政資金使用方式，發(fā)揮產業(yè)投資基金的引導作用。規(guī)范發(fā)展各類股權類受托管理資金。在有效監(jiān)管的前提下，探索運用股債結合、投貸聯(lián)動和夾層融資工具。

　　拓寬股權融資資金來源。鼓勵保險資金、年金、基本養(yǎng)老保險基金等長期性資金按相關規(guī)定進行股權投資。有序引導儲蓄轉化為股本投資。積極有效引進國外直接投資和國外創(chuàng)業(yè)投資資金。

　　分析人士認為，在企業(yè)降杠桿的過程中，資本市場的重要性絲毫沒有降低。不過，今后在引導儲蓄轉化為股本投資的過程當中，一定會十分注意“有序”二字。此外，雖然新三板掛牌公司轉板至創(chuàng)業(yè)板的相關制度已經在研究當中，但政策出臺時機不明，預計會在充分考慮二級市場可承受的前提下穩(wěn)妥推進，不會形成新股“大擴容”的局面。