從20年前的“德隆帝國(guó)”，到近日接連收編上市平臺(tái)初具“資本系”雛形的徐茂棟、浦東科投……雖然A股市場(chǎng)已發(fā)生了天翻地覆的變化，各路資本亦反復(fù)上演興亡交替的悲喜劇，但“資本系”這一角色卻從未缺位，其版圖擴(kuò)張的腳步也從未停歇。

　　物換星移。宏觀經(jīng)濟(jì)的新律動(dòng)、A股市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容、產(chǎn)業(yè)及資本的深度融合，在今時(shí)催生了眾多的民營(yíng)資本系。但在外界印象中，A股各類資本系素來(lái)游離于公眾視線之外，披著神秘外衣低調(diào)潛行。為剖解弄潮A股的資本系版圖，上海證券報(bào)以擁有三家（及以上）A股公司作為建“系”標(biāo)尺，勾畫(huà)出約20支民營(yíng)資本系的概貌，解讀其幕后資本大佬的產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)與運(yùn)作路徑。而以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，上述資本系控制（或擁有持股優(yōu)勢(shì)）的A股上市平臺(tái)有70家，總市值已近1.27萬(wàn)億元。其中，除了耳熟能詳?shù)暮：较怠?fù)星系、萬(wàn)向系、明天系外，近年攪動(dòng)A市場(chǎng)的寶能系、中植系等金融資本異常搶眼，另有王文學(xué)、趙銳勇、艾路明等一批民企掌門(mén)依托產(chǎn)業(yè)資本大舉擴(kuò)張，成為異軍突起的資本新貴。

　　耐人尋味的是，透析當(dāng)今各路資本系的運(yùn)作手法，其核心原理與德隆時(shí)代并無(wú)二致，即以產(chǎn)業(yè)整合之名，最大限度調(diào)動(dòng)金融杠桿，實(shí)施資源整合與產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。然而，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)多元化布局，還是資本的逐利游戲，A股資本系的掌舵者永遠(yuǎn)在跟規(guī)則與時(shí)間競(jìng)賽。

　　⊙記者 吳正懿 ○編輯 孫放

　　資本系舊旅新軍

　　在目前20支擁有三家及以上A股上市平臺(tái)的民營(yíng)資本系中，既有多年不倒的老牌大鱷，也有作風(fēng)彪悍的資本新貴。

　　資本系的生生不息，離不開(kāi)A股市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容、流動(dòng)性源源不竭的土壤，亦是中國(guó)企業(yè)產(chǎn)業(yè)多元化的結(jié)果，更是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的縮影。如今，傲立于A股浪尖的資本系中，既有多年不倒的老牌大鱷，也有作風(fēng)彪悍的資本新貴。

　　在上市公司易主案例頻現(xiàn)的A股市場(chǎng)上（僅今年以來(lái)就有約50宗），常有資本系的身影閃耀其間。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，在目前20支擁有三家及以上A股上市平臺(tái)的民營(yíng)資本系中，有不少耳熟能詳?shù)睦吓苿怕茫纾汗鶑V昌領(lǐng)銜的復(fù)星系、魯冠球掌舵的萬(wàn)向系、徐文榮的橫店系、神秘莫測(cè)的明天系等。其中，尤以產(chǎn)業(yè)龐大的海航系“人丁興旺”，其已掌控渤海金控(7.180, 0.00, 0.00%)、西安民生(9.740, 0.01, 0.10%)、海航投資(5.700, -0.03, -0.52%)、凱撒旅游(18.230, -0.10, -0.55%)、海航基礎(chǔ)、海航創(chuàng)新、天海投資等七家A股平臺(tái)。

　　同時(shí)，昔日首富黃光裕兄弟的國(guó)美系則風(fēng)光不再，但仍掌控著三聯(lián)商社(15.890, -0.62,-3.76%)、中關(guān)村(8.440, -0.04, -0.47%)、山東金泰等三公司；同為潮汕人的黃茂如，以旗下茂業(yè)系在A股市場(chǎng)馳騁多年，目前掌控著茂業(yè)通信、茂業(yè)商業(yè)、*ST商城。浙江商人金良順、鄭永剛，也均擁有三家上市公司平臺(tái)。

　　剖析這些老牌資本系的成長(zhǎng)基因，其原始積累多始于制造業(yè)。比如，資本市場(chǎng)“常青樹(shù)”魯冠球與徐文榮，正是改革開(kāi)放后“第一代”草根商人，其曲折的創(chuàng)業(yè)史與近四十年來(lái)的社會(huì)變革緊密相依，從低端的制造業(yè)白手起家，緊扣轉(zhuǎn)型時(shí)代的資本脈搏，逐漸打造起了龐大的產(chǎn)業(yè)帝國(guó)。值得一提的是，如復(fù)星系、海航系等頂級(jí)資本戰(zhàn)隊(duì)，則在A股扎穩(wěn)根基之后，開(kāi)創(chuàng)了更大的資本舞臺(tái)，成長(zhǎng)為國(guó)際化的集團(tuán)。

　　時(shí)移世易。與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本悉心孵化實(shí)業(yè)，再扶植上市的漸進(jìn)式路徑不同，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)資本還是金融巨鱷，近年來(lái)崛起的資本新貴們更青睞凌厲而快速的收購(gòu)，通過(guò)買殼構(gòu)筑A股版圖。

　　浙商趙銳勇的造系之路就頗富傳奇性。1954年出生的趙銳勇做過(guò)代課老師、鐵路臨時(shí)工、農(nóng)機(jī)廠學(xué)徒工，后來(lái)輾轉(zhuǎn)進(jìn)入媒體，設(shè)立長(zhǎng)城影視文化企業(yè)集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)城集團(tuán)(17.900,0.05, 0.28%)”）。趙曾任諸暨電視臺(tái)臺(tái)長(zhǎng)，《東海》雜志社社長(zhǎng)、總編，《少兒故事報(bào)》報(bào)社社長(zhǎng)、總編等職務(wù)，為中國(guó)電視家協(xié)會(huì)理事、中國(guó)作家協(xié)會(huì)會(huì)員。

　　“實(shí)體經(jīng)濟(jì)必須要和資本市場(chǎng)對(duì)接共舞，才能做強(qiáng)做大。”趙銳勇曾如是表示。2014年初，趙銳勇旗下核心資產(chǎn)長(zhǎng)城影視借殼江蘇宏寶(13.640, 0.00, 0.00%)上市，在A股市場(chǎng)布下第一顆棋子。當(dāng)年7月，趙銳勇掌舵的長(zhǎng)城集團(tuán)出手收購(gòu)了四川圣達(dá)原控股股東所持股份，并更名為長(zhǎng)城動(dòng)漫(14.850, 0.07, 0.47%)，攻下第二個(gè)據(jù)點(diǎn)。2015年，長(zhǎng)城集團(tuán)再度斥資5億元，將天目藥業(yè)控股權(quán)收入囊中，在兩年多時(shí)間內(nèi)搭起了三個(gè)資本平臺(tái)。

　　低調(diào)的寧波富豪熊續(xù)強(qiáng)，2012年將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)置入ST蘭光完成借殼上市，更名銀億股份(9.990, 0.09, 0.91%)。2014年3月，熊續(xù)強(qiáng)旗下的銀億控股通過(guò)收購(gòu)控制了康強(qiáng)電子(19.690,-0.11, -0.56%)19.72%股權(quán)，成為新任實(shí)際控制人，但其后一度失去了對(duì)董事會(huì)的控制權(quán)，還被澤熙搶下重組主導(dǎo)權(quán)。不過(guò)，在澤熙案事發(fā)之后，銀億系持續(xù)增持康強(qiáng)電子，重掌控制權(quán)。今年4月，銀億系又出資8.5億元，將央企背景的河池化工納入麾下。

　　福建大佬王春芳的廈門(mén)當(dāng)代系版圖，亦是通過(guò)買殼模式勾勒而成。2010年，廈門(mén)當(dāng)代集團(tuán)以6474.5萬(wàn)元收購(gòu)*ST大水29.99%股權(quán)，成為控股股東，其后蛻變更名為當(dāng)代東方。2014年，當(dāng)代集團(tuán)入主國(guó)旅聯(lián)合，以2.9億元代價(jià)成為公司第一大股東，逐步明確了“戶外體育+文化娛樂(lè)”的戰(zhàn)略定位。廈華電子的一攬子重組則堪稱當(dāng)代系的最大手筆，通過(guò)兩年多時(shí)間的精心運(yùn)作，廈華電子將作價(jià)18億元收購(gòu)數(shù)聯(lián)銘品向大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)型。

　　被稱作“產(chǎn)城融合”模式締造者的王文學(xué)，其資本擴(kuò)張路徑也與上述三人相似。2009年，王文學(xué)從臺(tái)商陳和貴手中買下了*ST國(guó)祥；2011年，華夏幸福(27.580, 0.15, 0.55%)如愿在A股借殼上市，逐步躋身為地產(chǎn)領(lǐng)域的新藍(lán)籌。2015年11月，黑牛食品(21.560, 0.21, 0.98%)控股股東林秀浩將10.85%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王文學(xué)控制的西藏知合，同時(shí)將18.97%的股份表決權(quán)委托給后者行使，王文學(xué)成為新的實(shí)際控制人。之后，黑牛食品剝離原有資產(chǎn)，現(xiàn)已推出非公開(kāi)發(fā)行股票計(jì)劃。今年7月，西藏知合又如法炮制，以“受讓股份+表決權(quán)委托”模式，斬獲玉龍股份(10.360, -0.08, -0.77%)的控制權(quán)。

　　相比而言，寶能系、中植系等新興資本系，以其資金優(yōu)勢(shì)高調(diào)舉牌直至奪權(quán)，造系速度更加迅疾，資本運(yùn)作極為高調(diào)。

　　“作為殼資源買家而言，收購(gòu)目的無(wú)非是兩類：一類是作為掮客引薦資產(chǎn)，重組完成后全身而退；第二類是向上市平臺(tái)高價(jià)注入旗下產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值，繼而長(zhǎng)期滾動(dòng)運(yùn)作。”有資深投行人士向記者解析，那些有產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)備的買殼者的首選模式一定是后者。

　　較為特殊的是袁志敏家族，旗下四家A股公司皆為IPO孵化而來(lái)。1998年，袁志敏與幾個(gè)同學(xué)南下廣州，靠2萬(wàn)元資金滾雪球式發(fā)展，創(chuàng)辦了金發(fā)科技(6.780, 0.03, 0.44%)；2004年，金發(fā)科技在滬市掛牌，最新市值約170億元。

　　袁志敏的資本故事，在數(shù)年之后漸入高潮。2010年至2011年間，毅昌股份(9.330, -0.12,-1.27%)、高盟新材(17.170, 0.39, 2.32%)、東材科技(7.920, -0.02, -0.25%)三家公司陸續(xù)上市，其控股股東都是高金集團(tuán)，名義上的實(shí)際控制人是冼燃、鳳翔、戴耀花、李學(xué)銀等四人，但袁志敏的妻子熊海濤通過(guò)廣州誠(chéng)信投資掌控了高金集團(tuán)48.13%股權(quán)。今年2月，三家公司同時(shí)披露，熊海濤向高金集團(tuán)單方增資6000萬(wàn)元，其實(shí)際控制人一致變更為熊海濤。知情人士表示，廣州誠(chéng)信投資一直是高金集團(tuán)的單一最大股東，幕后的袁志敏、熊海濤夫婦始終處于主導(dǎo)地位，此次變更屬于“名至實(shí)歸”。

　　但細(xì)加探究，袁志敏并非前述三家公司的初始創(chuàng)始人，其造富路徑的核心，是依托金發(fā)科技為核心平臺(tái)，利用資本及資源優(yōu)勢(shì)(1910.875, -0.87, -0.05%)投資上述公司，最終開(kāi)枝散葉，結(jié)出碩果。

　　一言以蔽之，A股資本系的壯大，離不開(kāi)天時(shí)、地利、人和。值得一提的是，若以掌門(mén)人的籍貫劃分，浙江是A股民營(yíng)資本系的第一大陣營(yíng)，由此滋長(zhǎng)出復(fù)星系、萬(wàn)向系、橫店系、精功系、杉杉系、銀億系、長(zhǎng)城系等七支資本系，這與浙江內(nèi)生的改革基因、深厚的產(chǎn)業(yè)土壤、濃郁的商業(yè)氛圍等因子密切相關(guān)。生機(jī)勃發(fā)的另一民營(yíng)經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)廣東，則聚集了國(guó)美系、茂業(yè)系、寶能系、匯垠系及袁志敏家族，其勢(shì)洶洶。

　　騰挪運(yùn)作新路徑

　　透析眼下各路資本系的運(yùn)作手法，其核心原理與德隆時(shí)代并無(wú)二致，只不過(guò)其產(chǎn)業(yè)整合的疆域已從境內(nèi)拓展至全球，從一二級(jí)市場(chǎng)套利升級(jí)為跨境估值套利。

　　潮起潮落。每一輪資本系興替更迭的背后，都隱藏著跌宕起伏、令人唏噓的劇情。從更大的視野來(lái)看，資本系更替映射出產(chǎn)業(yè)及金融格局的演化。然而，正所謂“百代猶行秦法政”，新舊資本系的故事核心與富于開(kāi)創(chuàng)性卻迅速潰亡的“德隆系”的時(shí)代并無(wú)二致，即以金融手段撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合。只不過(guò)，當(dāng)下資本系產(chǎn)業(yè)整合的疆域已從境內(nèi)拓展至全球，從一二級(jí)市場(chǎng)套利升級(jí)為跨境估值套利。

　　兵貴神速。趙銳勇的長(zhǎng)城系，在買殼之后旋即展開(kāi)資本運(yùn)作。2014年11月，長(zhǎng)城動(dòng)漫拋出重組預(yù)案，擬通過(guò)現(xiàn)金形式購(gòu)買杭州長(zhǎng)城、宏夢(mèng)卡通、東方國(guó)龍、新娛兄弟、滁州創(chuàng)意園等七家公司股權(quán)。同時(shí)募集配套資金不超過(guò)21.34億元。長(zhǎng)城影視借殼上市之后，也立馬啟動(dòng)再融資，并接連收購(gòu)了電視媒體廣告等相關(guān)資產(chǎn)，目前正停牌籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。此前多年重組未果的問(wèn)題公司天目藥業(yè)，也進(jìn)入停牌狀態(tài)。

　　“快速對(duì)外擴(kuò)張一定要抓住機(jī)遇，以資本為紐帶。接下來(lái)更多的案例會(huì)是以并購(gòu)基金先期孵化項(xiàng)目，再將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。”趙銳勇的一番話，透射出其清晰的A股戰(zhàn)略。

　　與長(zhǎng)城系一樣，銀億系的如意算盤(pán)也是持續(xù)的資產(chǎn)注入。今年4月，銀億股份發(fā)布重組預(yù)案，擬作價(jià)33億元收購(gòu)銀億系旗下寧波昊圣100%股權(quán)，從而間接持有美國(guó)ARC集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)，構(gòu)造房地產(chǎn)和高端制造雙主業(yè)格局。河池化工易主后，也曾籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，擬發(fā)行股份向銀億控股或其關(guān)聯(lián)方購(gòu)買某傳感器制造商100%股權(quán)，后因監(jiān)管環(huán)境變化而終止。

　　勝人一籌的是，鵬欣系、復(fù)星系等國(guó)際化布局的資本系，近年熱衷于將境外的能源、資源、農(nóng)業(yè)等資產(chǎn)溢價(jià)注入A股公司，以尋求更為豐厚的跨境估值套利，顯示出過(guò)人的全球化視野。

　　與根植于產(chǎn)業(yè)土壤的資本系不同，中植系、寶能系、匯垠系近年在A股攻城略地，展現(xiàn)出金融資本蘊(yùn)藏的巨大能量，但資本運(yùn)作策略仍離不開(kāi)產(chǎn)業(yè)布局。

　　值得注意的是，除了已控股的上市公司平臺(tái)外，中植系、復(fù)星系、明天系、寶能系等大鱷的觸角還伸向了其他的A股公司和境外資本市場(chǎng)，成為諸多資本平臺(tái)的重要股東，掌握了較大的話語(yǔ)權(quán)，形成了合縱連橫的復(fù)雜格局，為后續(xù)資本運(yùn)作提供了多路通道。典型者如中植系，通過(guò)受讓股份成為康盛股份(10.350, 0.65, 6.70%)、中南文化(18.400, -0.66, -3.46%)等公司的二股東，再循序引入資金及產(chǎn)業(yè)，完全主導(dǎo)了兩家公司的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　“A股資本系的套利路徑，歸根結(jié)底就是低買高賣，一方面通過(guò)資產(chǎn)低買高賣尋求溢價(jià)，另一方面，通過(guò)定增等運(yùn)作，對(duì)自家公司股票低買高賣套利。”一位市場(chǎng)人士一語(yǔ)中的。如上所述，資本大佬會(huì)將旗下上市平臺(tái)分門(mén)別類，將自身培育或收購(gòu)的資產(chǎn)包裝注入上市公司，以達(dá)到財(cái)富增值的目的。而幾個(gè)上市平臺(tái)之間，通過(guò)實(shí)際控制人的資產(chǎn)騰挪，也可以取得協(xié)同共贏的效果。

　　“不論是投資機(jī)構(gòu)還是民企大腕，買殼的終極目的就是以金融手段進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，從資源流動(dòng)中謀取高回報(bào)。”某資深并購(gòu)人士對(duì)記者表示，各類資本系的核心構(gòu)架是金控平臺(tái)，這是實(shí)現(xiàn)體內(nèi)外資金融通的主渠道，明天系等大鱷則已構(gòu)建了涵蓋證券、銀行、保險(xiǎn)、信托、期貨、PE、基金等牌照的完整的金融產(chǎn)業(yè)鏈，使得資本運(yùn)作游刃有余。

　　又如，中植系的核心金融平臺(tái)是中融信托及恒天財(cái)富、新湖財(cái)富等多家第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)。借助這些通道獲得巨量資金后，中植系不斷收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)，隨后參與上市公司資本運(yùn)作獲得股權(quán)或現(xiàn)金，再通過(guò)中融信托等渠道籌措資金繼續(xù)并購(gòu)資產(chǎn)，如此循環(huán)往復(fù)屢試不爽。

　　不過(guò)，長(zhǎng)袖善舞的資本系也需要面對(duì)多變的監(jiān)管環(huán)境及經(jīng)濟(jì)大勢(shì)。每一支大肆擴(kuò)張的資本系身后，都隱藏著一條敏感而緊繃的資金鏈。一旦某一環(huán)節(jié)卡死，其傳導(dǎo)效應(yīng)可能致使整條資金鏈及產(chǎn)業(yè)鏈面臨滅頂之災(zāi)。無(wú)論是昔日的德隆帝國(guó)，還是今時(shí)中技系的覆滅，都是前車之鑒。

　　大佬進(jìn)退之道

　　隨著金融及產(chǎn)業(yè)格局的演變，部分資本系開(kāi)始嘗鮮投行式運(yùn)作，也有資本大佬在“做減法”，梳理整合旗下資產(chǎn)，清晰戰(zhàn)略布局，以免落得“中技系”那樣的結(jié)局。

　　A股資本系變遷的最顯著特征是金融資本系的崛起。正是倚賴金融平臺(tái)的吸金磁力及杠桿效應(yīng)，海航系、明天系、寶能系、中植系得以在A股市場(chǎng)一擲千金，所向披靡。但誰(shuí)又知曉，它們是否一直都會(huì)是贏家？

　　深諳此道的杉杉系、復(fù)星系等實(shí)業(yè)大佬，早已悉心培育起包括銀行、保險(xiǎn)、PE在內(nèi)的金融圖譜。用鄭永剛的話說(shuō)：“以金融的力量整合發(fā)展實(shí)業(yè)，完成‘產(chǎn)融結(jié)合’。以新興實(shí)體經(jīng)濟(jì)做抓手，結(jié)合金融資本，一手資本，一手培育新興產(chǎn)業(yè)。”再如，2013年底，金發(fā)科技牽頭申報(bào)“廣州花城銀行股份有限公司”，注冊(cè)資金100億元。最新消息說(shuō)，廣東省政府明確將花城銀行作為全省首推的民營(yíng)銀行，已進(jìn)入論證階段。又如，武漢當(dāng)代系是天風(fēng)證券的實(shí)際操盤(pán)者，為其資本運(yùn)作增添了諸多便利。

　　隨著金融及產(chǎn)業(yè)格局的演變，部分資本系開(kāi)始嘗鮮投行式運(yùn)作。例如，杉杉系的鄭永剛，將收購(gòu)上市公司平臺(tái)當(dāng)成了一門(mén)生意。

　　2014年2月，杉杉控股成立上海坤為地投資控股公司，建立了由國(guó)內(nèi)投行一線人士率領(lǐng)的投行團(tuán)隊(duì)，開(kāi)展戰(zhàn)略投資、收購(gòu)兼并，以及整合上市公司、注入優(yōu)質(zhì)資源等業(yè)務(wù)。平臺(tái)成立后，先后參與多家上市公司產(chǎn)業(yè)整合。艾迪西(35.650, 0.26, 0.73%)與*ST江泉，皆為杉杉系投行模式啟動(dòng)之后的產(chǎn)物，并迅速啟動(dòng)了資產(chǎn)重組。其中，艾迪西將置入作價(jià)169億元的申通快遞，完成借殼上市后，杉杉系將全身而退；*ST江泉擬作價(jià)22億元收購(gòu)鋰電池供應(yīng)商瑞福鋰業(yè)100%股權(quán)，重組完成后，杉杉系仍保留控股地位。2015年，杉杉系還將把控多年的中科英華（現(xiàn)名諾德股份(12.170, -0.48, -3.79%)）拱手讓人。

　　自稱“職業(yè)企業(yè)家”的鄭永剛表示，投行業(yè)務(wù)是金融服務(wù)業(yè)這頂皇冠上的明珠，真正的投行家應(yīng)該是實(shí)業(yè)出身，深諳資本市場(chǎng)，對(duì)資本運(yùn)作有悟性的企業(yè)家，“我不是買賣殼的中介，做實(shí)業(yè)扎扎實(shí)實(shí)，做資本運(yùn)作也會(huì)扎扎實(shí)實(shí)。通過(guò)整合，幫助新生代企業(yè)和企業(yè)家進(jìn)入資本市場(chǎng)快車道，同時(shí)幫助行業(yè)落后、盈利能力下降的老上市公司脫胎換骨。”

　　采取有限合伙制模式的匯垠系，也專注于以小博大的游戲。這家名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司，在短短八個(gè)月內(nèi)相繼入主永大集團(tuán)(12.540, 0.10, 0.80%)、匯源通信(22.230, -0.06, -0.27%)、萬(wàn)家樂(lè)(11.870, 0.00, 0.00%)等三家A股公司，并現(xiàn)身多家公司的定向增發(fā)。而在為收購(gòu)上市公司控股權(quán)量身訂制的三只基金中，以GP身份亮相的匯垠澳豐累計(jì)出資僅百余萬(wàn)元，卻撬動(dòng)了總額43億元的收購(gòu)案。

　　當(dāng)然，并不是所有資本大佬都喜歡“做加法”。寧波另一資本巨鱷、雅戈?duì)?/a>(14.320, -0.07,-0.49%)的創(chuàng)始人李如成，一度控制了雅戈?duì)枴⒁丝瓶萍迹ìF(xiàn)名聯(lián)創(chuàng)電子(27.310, -0.54,-1.94%)）、寧波中百等三家上市公司，但其最終選擇從后兩家公司上撤退，獨(dú)留1998年上市的嫡子雅戈?duì)枺瑘?jiān)守服裝、房產(chǎn)、投資三大產(chǎn)業(yè)。

　　“并購(gòu)狂人”黃茂如的茂業(yè)系，此前不斷舉牌同業(yè)上市公司。但近年，茂業(yè)系緊鑼密鼓地梳理、整合旗下上市公司資產(chǎn)，并有意轉(zhuǎn)讓*ST商城的控股權(quán)。梳理茂業(yè)系的資本運(yùn)作，絕非臨時(shí)起意的短淺涉獵，而是基于自身百貨業(yè)格局的清晰戰(zhàn)略布局。

　　愿賭服輸。但回望那些曾顯赫一時(shí)的資本系背影，不免令人唏噓。長(zhǎng)袖善舞的“中技系”，曾以眼花繚亂的花樣技法，一度控制了博元投資（退市）、ST成城(16.180, -0.19, -1.16%)、國(guó)恒鐵路（退市）等五家上市公司，最終一夜崩塌，留下斑斑劣跡難以善后。浸淫A股多年的知名私募澤熙投資，也曾叱咤風(fēng)云，最終東窗事發(fā)猝然隕落。

　　“以打擦邊球甚至違規(guī)的方式，依靠露骨而粗暴的資本運(yùn)作，牟取監(jiān)管套利的時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去了。”市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著各級(jí)監(jiān)管及社會(huì)、輿論監(jiān)督的強(qiáng)化，資本系無(wú)法游離于監(jiān)管體系之外。

　　一個(gè)頗有意味的細(xì)節(jié)是，在今年交易所下發(fā)的問(wèn)詢函中，監(jiān)管部門(mén)針對(duì)相關(guān)公司與其幕后資本系的關(guān)聯(lián)性直接發(fā)問(wèn)，意味著一些曾經(jīng)神秘的資本系正式進(jìn)入監(jiān)管視野。此外，隨著監(jiān)管層“去杠桿”等措施加碼，資本系的騰挪空間被大幅壓縮，風(fēng)險(xiǎn)也隨之驟增。

　　A股資本系，猶如一輛輛疾馳的賽車，永遠(yuǎn)在跟規(guī)則與時(shí)間競(jìng)速。

　　A股資本系版圖