歷經延期后，昌九生化今日公告對上交所11月18日問詢函的回復，就其控股股東昌九集團股權轉讓事項的風險和不確定性進行補充披露。從回函情況看，本次昌九集團股權轉讓存在小股東尚未放棄優先受讓權、改制尚未完全完成、審批存在不確定性等問題。同時，昌九生化大量閑置固定資產處置失敗對昌九集團的股權轉讓也可能造成不利影響。

　　11月8日，距終止前次重組計劃及控股股東股權轉讓事項還不到一個月，昌九生化又公告停牌，稱收到間接控股股東贛州工投通知，擬再次啟動昌九集團的股權轉讓事項，可能涉及上市公司控制權的變動。

　　對此，上交所于11月9日即發出問詢函，要求相關方明確籌劃本次股權轉讓的具體時點，其中是否涉及違反承諾和前后信息披露不一致等問題。

　　至11月18日晚間，昌九生化披露了相關回復，指出此次股權轉讓事項不涉及重大資產重組，不存在違反前期承諾和信披前后不一致等問題。當天，上交所即再次發出問詢函，要求昌九生化及贛州工投方面結合此前多次籌劃重組和（昌九集團）股權轉讓事項均告失敗等情況，全面梳理新一次股權轉讓的不確定性和相關障礙。

　　對于這份問詢函，昌九生化并未如期給出回復。今日，昌九生化才披露相關回復函。從回復內容看，昌九集團的股權轉讓事項并沒有想象中那樣簡單，面臨多重不確定性和風險。

　　首先，贛州工投并非昌九集團的唯一股東，昌九集團共有三名股東，贛州工投持股85.4029%、江西省投資集團公司持股14.1819%、江西省工業投資公司持股0.4152%。截至目前，江西省投資集團尚未出具放棄優先受讓權的確認函件，一旦其行使優先受讓權，昌九集團的本次股權就無法轉讓給第三方股東。值得注意的是，昌九集團與上述兩名小股東之間還存在債權債務關聯。

　　第二，昌九集團的改制尚未完全完成。根據公告，昌九集團的改制方案于2012年12月經職工代表大會審議通過，并于當月啟動相關工作。但截至目前，依然存在江氨社區移交南昌市青山區政府等屬地管理工作未能完成。而由于上述改制工作尚未全部完成，有可能會影響潛在意向受讓方參與受讓昌九集團股權的積極性。

　　昌九生化公告還表示，公司所處行業持續低迷，面臨被實施退市風險警示、甚至暫停上市的風險，且此前資產出售屢次失敗，這些因素都可能影響到公司本次控制權轉讓的實施。

　　“籌劃控股股東的股權轉讓其實只是‘萬里長征’中很小的一步。”某市場資深人士稱：“其后續真正轉移控制權，乃至實施市場所預期的資本運作，實際上都需要很長時間的醞釀，面臨極大的風險和不確定性。”

　　該人士還指出：“近段時間股權轉讓概念，及其衍生出的股權凍結、司法拍賣等概念都受到市場熱捧。其主要邏輯是認為后續將有資本注入和重組預期，但實際上，這些所謂的預期八字還沒一撇，股價就已炒翻天。盲目跟風的投資者往往會損失慘重。從監管層近期對這些概念股的系列動作來看，其遏制過度概念炒作，打擊市場操縱風險的監管意圖非常明確。后續還將持續對此類公司進行關注和監管。