——阿爾伯特·愛德華茲(Albert Edwards)

目前，在“川普式通脹(Trumpflation)”對債券市場的打擊下，全球股市異常興奮，這是否會緩和金融圈著名“大空頭”、法興銀行首席策略師愛德華茲幾十年以來如同“冰河時代”一般的悲觀情緒呢?答案是否定的，看看上面那段他最新發表的言論就知道了。

事實上，在另一個星球上不是投資者，而是全球央行，我們其他人只是被迫陪它們玩罷了，相信愛德華茲這段話背后的意思也是如此。

下表正是由愛德華茲的團隊所制作，顯示了全球經濟政策不確定性(EPU)和全球信貸息差之間的比較，可以明顯看出，隨著全球信貸利差的擴大，EPU在2008年和2011年達到頂峰，但兩者之間相關性則有所下降。

對此愛德華茲解釋稱：“EPU指數處于歷史高位，但信貸息差處于2008年的中間水平，該圖表表明，鑒于當前的經濟政策不確定性，全球信貸息差應該是目前的兩倍，這足以讓目前的牛市感到擔憂。”

圖表作者也解釋了EPU的統計方法，以美國為例，他們統計了10家領先的美國報紙中某些關鍵詞出現的頻率，包括以下三組：“經濟的”或“經濟”;“不確定的”或“不確定性”;以及“國會”，“赤字”，“美聯儲”，“立法”，“監管”或“白宮”中的一個或多個詞。

全球EPU則使用了美國，加拿大，巴西，智利，英國，德國，意大利，西班牙，法國，荷蘭，俄羅斯，印度，中國，韓國，日本，愛爾蘭以及澳大利亞月度EPU指數值的GDP加權平均數，GDP數據使用的是國際貨幣基金組織世界經濟展望數據庫中的數據。

愛德華茲團隊的全球EPU似乎突然在投資界引起了注意，下表是EPU與“恐慌指數”VIX的對比圖。

所以我們可以得出這樣的結論，由于央行的干預，目前的資產價格明顯存在著抑價的風險，無論央行們如何否認這一點，這都是一個事實。

目前市場上存在著一種分歧，從最近銀行股的暴漲我們也可以看到下面這樣的圖表。首先是高盛的CDS(綠線)與股本(白線)對比圖。

其次是德意志銀行的CDS(綠線)與股本(白線)對比圖。

所以到底什么才是最好的風險指標呢?能夠同時反映央行政策的實際影響和相對影響，包括利率差異，QE或非QE，主要貨幣和監管的資金需求。

答案?還是美元，首先，杠桿和VIX之間的負相關關系已經崩潰，并且這種關系已經轉移到了美元。智通財經此前也曾對此有過報道《國際清算銀行:美元已取代VIX指數成為新的恐慌指標》。

而且美元的價格就像“全球聯邦基金利率”，美元上漲加劇了全球經濟形勢，很大程度上增加了通縮壓力。

所以從邏輯上說，如果美元(黃線)和全球EPU(白線)是衡量風險更有效的方法，那么這兩者理應反映了真正的風險程度，而從下圖可見，兩者最近不約而同地上升了……

換句話說，一切已不言而喻。

問題是當美元價值不斷上升，歐美大行(例如花旗，JPM，BoA，HSBC等)由于監管或風險規避而不太愿意提供美元資產負債表時，區域銀行(尤其是新興市場)的能力以及成本能否繼續維持超過10萬億美元的離岸美元債務展期。

由于美聯儲和其他主要央行之間的政策分歧，美聯儲及各國央行的監管力度更為嚴格，以及美聯儲和各國央行之間美元互換工具的缺乏，這個問題還會繼續惡化