雖銀行體系資金價格保持平穩，但仍難掩流動性分布不均的窘境，交易所資金價格波動較大。市場人士指出，雖然本周大規模的財政投放，應可滿足機構年底備付和應對考核的流動性需求，但鑒于元旦春節相近且春節在即，非銀機構的結構性失衡問題在下個月或愈發明顯。

　　28天逆回購一個多月首次暫停

　　昨日，央行在公開市場開展了1000億元逆回購，7天和14天逆回購操作量分別為700億元和300億元，中標利率分別持平于2.25%和2.40%，但此前一直開展的28天逆回購卻未見身影。

　　這是一個多月來央行首次暫停28天逆回購，上次暫停28天逆回購還是在11月17日。市場人士指出，由于28天逆回購到期日剛好落在春節長假前，因此機構對該期限品種需求有限，故央行暫停了該品種的逆回購。

　　在央行靈活調整春節前資金投放期限的同時，公開市場也延續凈回籠態勢。由于昨日逆回購到期量為1600億元，故單日實現資金凈回籠600億元，連續第四個交易日實現資金凈回籠。

　　在年末流動性需求集中的關鍵時點，為何央行從上周五開始，一改此前持續凈投放資金的馳援態度，悄然在公開市場凈回籠資金？在過去4個交易日，央行已累計凈回籠量2850億元，這種態度耐人尋味。

　　對此，有市場人士指出，央行從上周的資金凈投放轉向凈回籠，顯示出在財政存款集中釋放之際，央行對當下市場流動性較有信心。

　　據中信證券統計，從歷史數據看，每年12月都是財政存款集中釋放的月份，從2011年起，每年12月財政存款投放量都穩定在萬億元以上，尤其是2013年和2015年更是接近了1.5萬億元。

　　“年底最后一周是財政存款集中釋放的時段，央行此時資金凈回籠，也是配合今年財政存款投放的針對性政策選擇。”中信證券債券分析師明明認為，央行近期持續凈回籠資金，不僅顯示出中性的貨幣政策，也顯示出其對當前流動性狀況的信心。

　　流動性結構分布不均加劇

　　從本周貨幣市場的表現來看，雖然央行認為銀行體系資金總量充裕而凈回籠資金，但結構性不均的問題依舊存在，且在本周愈演愈烈：銀行間市場資金利率相對平穩，但交易所市場資金價格波動較大。

　　昨日的銀行間市場上，存款類機構1天期質押式回購利率（DR001）加權平均利率為2.08%，較前日小幅上漲了1.53個基點；但交易所回購市場上，上交所1天期質押式國債回購利率（204001）全天多在8%以上，最高沖至22%，尾盤大幅回落至2.61%。

　　雖然昨日尾盤大幅回落，與周二交易所隔夜回購利率尾盤大幅上揚的走勢不同，但近期交易所回購市場表現的一個共同點是，資金價格仍然高企，昨日隔夜回購加權平均利率高達13.86%。同時，7天和14天等跨元旦的資金更“搶手”。

　　記者了解到，近兩日因年底資金需求，一些非銀類機構需要臨時調取資金，在銀行間市場拆借困難時，不得不在尾盤通過交易所市場借錢，加之央行持續凈回籠資金，影響了市場心態，故交易所資金價格波動較大。有市場人士預計，預計元旦過后，非銀機構對資金緊平衡的感受將更加強烈。

　　“雖然交易所資金價格近兩日波動，但更具代表性的、反映市場總體流動性狀況的指標，即銀行間貨幣市場資金價格依然保持了大體平穩。”明明說，短期看，大規模的財政投放應可覆蓋機構年底備付和應對考核的流動性需求，但鑒于元旦春節相近且春節在即，結構性失衡問題也仍然存在，因此不排除流動性在春節前再度出現階段性或結構性緊張的可能性。（記者 王媛）