每經記者 黃博文 每經編輯 賈運可

從寶能2015年7月第一次舉牌萬科算起，萬科股權之爭已經紛紛擾擾了一年多。期間各方輪番上演激烈的股權爭奪大戰，但此后因為各種原因而陷入僵局。2016年11月，久未露面的萬科董事會主席公開表態稱，“萬科股權之爭正在逐漸明朗”。投資者紛紛猜測，所謂“逐漸明朗”指的是什么？

昨日（1月12日），投資者心中的謎底終于得以揭開。當日晚間，萬科A發布公告稱：華潤和深鐵集團當日簽署股份轉讓協議，華潤擬將所持16.9億股萬科股份轉讓予深鐵集團，作價371.71億元，對應每股交易價格為22元。之后，華潤將不再持股萬科。公司股票將于1月13日起復牌交易。

有分析指出，此舉意味著萬科管理層在股權爭奪中取得了重大勝利。在今年3月舉行的董事會換屆中，萬科管理層的話語權將得以強化。不過，亦有分析指出，萬科股權之爭的局面依然復雜，未來走向有待觀察。

值得一提的是，對股權轉讓一事，華潤方面昨晚發布聲明稱，是綜合考慮自身發展戰略和產業布局的需要，也是國有資產保值增值的需要，此次股權交易是多方共贏。

十余年“姻緣”宣告終結

時間回溯到2000年8月10日，彼時深特發簽署股權轉讓協議，將其持有的萬科國有法人股全部轉讓給華潤。股權轉讓后，華潤集團及其關聯企業以15.08%的股權份額成為萬科第一大股東。

在長達十多年的時間里，華潤雖屢次拋出重組萬科的方案，但結果都以流產告終。最終華潤成為安心的財務投資者，形成“大股不控股，積極不干預”的態勢，成為萬科發展的堅定后盾。

這一安定的局面被寶能方面的強勢入局打破。2015年7月10日，寶能第一次舉牌萬科。7月24日，寶能再次舉牌，持股萬科達10%，僅次于此時持有萬科股份14.9%的華潤。8月26日，寶能通過二級市場增持、融資融券買入、收益互換三種方式對萬科發起第三次舉牌，就此奪下第一大股東之位。

不過，對于寶能的后來居上，華潤的態度并不積極。港交所權益信息披露數據顯示，華潤在2015年8月31日和9月1日兩次增持萬科，分別以均價13.37元/股增持約752.15萬股、以均價13.34元/股增持約2974.3萬股，兩次增持共耗資約4.97億元。增持完成后，華潤共持有萬科15.29%股份，以0.25%的優勢領先寶能。此后，華潤在持股萬科方面再無動作。

至2016年3月，萬科宣布欲引入深鐵為萬科的第一大股東，但華潤對此表示堅決反對。彼時王石在微信朋友圈公開指責華潤，萬科與華潤之前的“友好局面”就此結束。

而昨日的一紙公告，更是宣布雙方的聯姻正式終結。萬科于1月12日晚間發布的公告稱，華潤將所持16.90億股萬科股份轉讓予深鐵集團，作價371.71億元，對應每股交易價格為22元。

按照《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》規定：若國有股東以協議方式轉讓所持上市公司股份，轉讓價以上市公司股份轉讓公告日前30個交易日每日加權平均價格的算術平均值為基礎確定，最低折價90%。

截至1月12日，萬科A股近30日每日加權平均價的算術平均值為22.41元，此番股份轉讓定價22元相當于22.41元的98%。

不過公告并未披露詳細的交易方式。國泰君安分析師劉斐凡預測，交易方式不完全是現金，可能會包含深鐵集團的土地資源。

劉斐凡認為，轉讓萬科股權后，華潤將專注于自有地產平臺——華潤置地的發展，避免了與萬科的同業競爭關系，同時可能注入的土地資源對華潤置地是一個利好。

至于華潤為何會在此時轉讓全部的萬科股權，明源地產研究院副院長劉策認為這是政府主導的結果。據他了解，這一國資股份轉讓方案在國務院國資委和深圳市政府主持下，歷經數輪談判，最終華潤作出了讓步。

華潤官方發布的聲明顯示，此次交易是出于兩方面的原因：1.是綜合考慮自身發展戰略和產業布局的需要，也是國有資產保值增值的需要；2.此次股權轉讓有利于萬科健康穩定發展，有利于地方企業資源整合協同，是一個多方共贏的方式。

萬科管理層迎來新盟友？

經過此次交易，萬科管理層一直希望引入的“白衣騎士”終于入局。

在2016年股權之爭膠著之時，萬科管理層于當年6月引入深鐵集團充當“白衣騎士”。按照當時的重組預案，萬科擬以發行股份的方式購買深鐵集團持有的前海國際100%股權，初步交易代價456.13億元，股份發行價格為15.88元/股。

根據這份重組預案，深鐵集團將在萬科集團獲得第一大股東位置。但因方案攤薄其余股東利益等多種原因遭到寶能方面與華潤的反對。

2016年12月18日，萬科公告稱由于未在6個月內發布召開股東大會的通知，“各方尚未就本次交易的具體方案達成一致意見”，增發股份引入深鐵集團重組的預案終止。

不過，如今深鐵集團還是如愿成為了萬科重要股東。對此，深鐵集團認為，作為國內房地產行業龍頭企業，萬科擁有優秀的管理團隊，豐富的開發經驗和扎實的發展基礎，入股萬科將有利于雙方在發揮各自優勢的同時，形成更加有效的戰略協同。深鐵集團將支持萬科管理團隊按照既定戰略目標，實施運營和管理。

萬科方面在給《每日經濟新聞》記者的函件中表示，深鐵集團成為重要股東將對公司發展起到積極作用，同時衷心感謝華潤集團過去16年對萬科健康發展的大力支持。今后，萬科將和深鐵集團一道，按照國家“十三五”規劃發展要求，努力實踐“軌道+物業”發展模式，在鞏固和發展既有業務的同時，加快向“城市配套服務商”轉型。

資料顯示，萬科官方一直對軌道交通物業的發展頗為看重，在之前擬引入深鐵集團時，萬科高級副總裁譚華杰公開表示，軌道交通時代是類似1998年房改一樣的重大機遇，現在正是爆發的前夜。能和軌道交通企業建立密切關系，開發商將具備極大優勢；萬科將積極布局軌道交通物業的發展，抓住都市圈時代的發展機遇。

股權之爭并未落幕

對于此次交易，外界普遍認為是對萬科管理層的利好，尤其是在即將于3月份舉行的萬科董事會換屆中，萬科管理層的話語權將得以強化。

根據目前公開披露的數據，寶能方面持有萬科股權25.4%，深鐵集團持有15.31%，中國恒大持有14.07%，安邦持股6.18%，萬科管理層通過金鵬計劃持有4.14%，萬科企業股中心通過德贏計劃持有3.66%，證金公司持股2.89%，萬科工會持股0.61%。

一直以來，寶能方面與萬科關系一直較為緊張，但目前其旗下保險企業前海人壽正處于整改期間，萬能險產品停售，2016年底有傳言稱寶能方面在謀求退出萬科的方案。

此外，中國恒大方面曾明確表示增持萬科是財務投資，恒大總裁夏海鈞近日也宣稱，公司無意成為萬科的控股股東；安邦方面，萬科曾于2015年底公開聲明歡迎安邦成為其重要股東，安邦也回應希望萬科管理團隊、經營風格保持穩定。

劉策分析認為，監管層對于保險資金的監管比較嚴格，從側面反襯出萬科管理層的訴求更為合理，這一訴求顯然得到了監管方面的支持，此次的股權轉讓將增強萬科管理層的話語權。

也就是說，在最理想的情況下，萬科管理層有望獲得來自安邦、深鐵等方面的支持，加上管理層持股，屆時可能獲得超過25.63%的股權支持，這也將超過寶能方面的持股比例。

如此看來，股權之爭正向對萬科管理層有利的方向發展。

不過，廣發證券地產首席分析師樂加棟指出，此次深鐵集團受讓華潤集團股份，只能說萬科股權事件朝著解決方向邁出了第一步，但要說該事件得到有效解決還為時尚早，局面依然復雜，未來走向有待觀察，提醒投資者關注事件進程中的不確定性帶來的投資風險。

有接近萬科的人士向《每日經濟新聞》記者表示，即使此次交易達成，寶能方面和恒大持股比例仍然很高，不排除雙方會采取后續動作，“目前只能說向萬科管理層利好的方面破局，但股權之爭并未落幕。”