資料來源：中國銀行國際金融研究所。制圖：蔡華偉

　　資金鏈條拉長，融資成本抬高，風險隱患積聚

　　銀行的錢，豈能“虛投空轉”？(熱點聚焦·金融風險怎么防②)

　　杠桿收購、債市違約、票據風波……一段時間以來，不少熱點金融事件背后都有銀行資金的影子。相比傳統的信貸資金，這些錢通過在不同金融市場、不同機構之間穿梭，在金融體系內部 “虛投空轉”，一些風險已經顯現。這種新的金融風險隱患，引起市場高度關注。

　　銀行的錢，本應更多地流向實體企業，為振興實體經濟添動力，卻緣何出現在金融市場里“打轉轉”？這會對整個經濟運行帶來什么危害？相應的風險又該如何防范？本報記者對此進行了一番調查。

　　銀行資金“空轉”是咋玩的？

　　有的進入債券等其他市場，在金融體系內自我循環；有的雖進入企業，但企業并未投資于實業；還有些資金通過信托繞道進入房市，房地產企業成了銀行貸款的“香餑餑”

　　銀行資金“空轉”，有幾條清晰的路徑可尋。

　　輾轉進入資本市場是第一條路徑。在去年備受關注的萬科事件中，銀行資金的影子隱現。銀行理財資金進入寶能，沒有投資于實體產業，而是成為寶能購買萬科股票的主要來源。寶能一邊用銀行理財資金替換了之前券商的資金，一邊通過證券公司和基金公司的資產管理計劃，獲得銀行的理財資金，繼續增持萬科股票，銀行資金間接投資于二級市場。

　　進入債券市場是第二條典型路徑。特別是在去年底債市違約事件爆發后，其背后大量來自銀行的資金成為市場焦點。“銀行資金一直是債券市場的主力。在去年的債市上，銀行的理財資金‘空轉’，錢從銀行再轉到其他金融機構手中，機構之間環環相套，每過一道手就加一層杠桿，資金最終才投入債市，但這樣延長了交易鏈條，虛抬了整個債券市場。”一位外資投行研究人員對記者說。

　　第三條路徑是，銀行資金繞道進入房地產市場。央行公布的數據顯示，2016年新增人民幣貸款中，45%是個人住房按揭貸款，還有更多銀行的錢拐了個彎，流入房地產開發項目。

　　“很多房地產企業通過正常的貸款拿不到資金，就轉道信托計劃，但資金實際上還是來自銀行。”某股份制商業銀行分支機構客戶經理告訴記者，信托公司為房地產發行一筆信托計劃，同時銀行發行理財產品，將理財產品的資金通過券商、基金公司、保險公司等的資管計劃與信托計劃對接。一般房地產企業通過信托計劃獲得資金的年利率在15%左右。

　　河北某房地產開發公司總裁告訴記者，當前實體經濟面臨較大困難，銀行對外貸款也非常慎重。但房地產企業沒受影響，反而成了銀行貸款的“香餑餑”。因為有去庫存政策的支持，不動產抵押也被銀行認為是安全的保障。特別是去年房市火爆，房地產開發是銀行貸款的重點。

　　由此可見，上述銀行資金，有的是進入了債市、股市等其他市場，在金融體系內自我循環；有的雖然流向了企業，但企業并未投資于實業；還有的是通過信托等形式，進入了房地產市場。

　　“2014年以來隨著股市上漲而迅速發展的配資業務，就是商業銀行、信托公司以及證券公司利用資管產品進行的一種創新。此外，在股權激勵、杠桿收購以及定向增發等證券市場交易中，也大量存在銀行理財資金的身影。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛說。截至2016年底，我國資產管理行業總規模已達到100萬億元。其中，銀行理財規模最大，券商資管和基金子公司業務增長最迅速。

　　“空轉”風險到底有多大？

　　銀行的錢在金融機構間“空轉”，對整體經濟運行帶來危害，一旦債務違約，資金鏈條上的各家金融機構難逃其責，銀行也不能幸免

　　資金“空轉”，不僅會放大金融市場風險，也會因為拉長了資金流轉鏈條，抬高實體經濟的融資成本。

　　風險首先來自高杠桿。

　　“資金在不同機構之間流轉，每過一道金融機構就要收取一定的費用，而金融機構只有放大杠桿做投資，才能套取收益。一旦市場發生逆轉，‘擊鼓傳花’到某家機構手中時，這家機構沒有獲利空間，杠桿加不上去，就會發生違約。去年底的國海證券違約事件就是這個原因。”某商業銀行資管部門負責人說。

　　僑興私募債違約事件是其中一例。企業原有償債遇到困難后，地方產權交易中心為企業發行私募債來緩解資金壓力，同時引入保險機構提供履約保證，原來的貸款銀行出具銀行保函，為債務兜底，最終產品在互聯網金融平臺上銷售給普通投資者。由于產品層層擔保，企業若出現債務違約，資金鏈條上的各家金融機構難逃其責，銀行也不能幸免。

　　“這些風險看似由不同的金融機構承擔，實際上并沒有真正分散，反倒是因為資金鏈條拉長，如果產品開始違約，風險最終會傳遞到銀行體系內。”一位銀行從業人員坦言，大家對其中的風險心知肚明，但只要每家機構在鏈條上還能有套利空間，就會無視風險，繼續“玩”下去。

　　銀行資金層層轉手，加大了企業融資成本。

　　胡軍是福建某科技型企業負責人，最近向銀行申請一筆貸款，拿到手的卻是一筆“組合貸款”：一半是貸款，一半竟是銀行承兌匯票，承兌匯票的一半額度要作為保證金存回銀行。“對企業而言，貸款的便利度就降低了，為此支付的成本也高了，除了貸款利率外，開承兌匯票有一筆手續費，去銀行貼現還要交上一筆貼現費。”胡軍說，有的銀行在貸款前就和企業“商量”好，開了承兌匯票后還要去別家銀行貼現，之后再把資金存到自家銀行。企業在銀行有了存款，銀行又能為企業“貸款”了。如此反復，資金在銀行之間存來貸去，企業最終拿到手的貸款“縮水”不少，貸款成本升高。

　　各種金融機構融合加深，還會放大整個金融系統的風險。“這種風險的影響不再局限于某一市場或行業中，而是通過股權控制、資金交易等紐帶，將單個行業、單個市場的風險滲透到金融市場各個子市場，包括銀行、基金、券商和保險等，風險的外溢性大增，整個金融體系的系統性風險在上升。”曾剛說。

　　“虛投空轉”該怎么堵？

　　解決資金空轉問題，不是簡單地讓錢全部流入實體經濟，最根本的是要搞好實體經濟，讓銀行能找準適合投資的行業、企業。金融創新必須回歸服務實體經濟的本源

　　“防范資金空轉、不讓資金脫實向虛，不能簡單地理解為讓資金全部進入實體經濟。”曾剛認為，我國金融業發展到現在，不僅有解決融資問題、滿足實體經濟需求的功能，還有風險管理、資金配置及流動性管理等需要，面對的金融服務需求已經非常廣。真正存在風險、影響可持續發展的，是銀行資金滿足實體經濟需要的過少，而在發揮其他功能方面過大，因此，實現資金的合理流向是關鍵。

　　過去一段時間，受有效信貸需求不足影響，不少銀行選擇大力拓展其他非信貸類業務，甚至一些銀行的非信貸資產已超過信貸資產，其中就有很多資金流向股市、債市、房市等。曾剛認為，解決資金空轉問題，最根本的是要搞好實體經濟，加快推進供給側結構性改革，比如進一步推動去產能、去杠桿，讓銀行能找準適合投資的行業、企業。

　　“實體經濟是金融發展的基石，應推動產業多元化發展，為銀行資金提供更多的投資渠道和機會，流向實體經濟的四面八方。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，還應注重引導市場預期，防止出現局部資產泡沫化。

　　隨著金融市場化改革不斷推進，不同金融領域交叉明顯增加，監管層面也要適時調整和優化。“雖然現在是分業經營、分業監管，但很多機構已實現混業經營，利用產品創新完成資金跨市場流通。”中國民生銀行首席研究員溫彬指出，監管機構需加強協調，對創新產品、新型金融領域統一監管，尤其是在鼓勵互聯網金融創新的同時，應按照金融的本質要求進行監管，防范金融風險。

　　“加強監管不是限制金融業務和產品創新，而是要適應相關業務的發展趨勢及風險特征，守住不爆發區域性、系統性風險的底線。”曾剛建議，強化監管協調應完善統計體系，以便及時、全面了解跨市場交易規模和資金流向，同時強化不同監管部門之間的協調機制，信息共享，定期溝通，在特殊情況下能進行適時干預。

　　陳冀認為，隨著非信貸業務的快速發展，銀行的業務模式和風險日趨復雜化，銀行不僅應繼續加強對傳統信貸業務的風險把控，還要主動適應業務創新發展的進程，注重對各類新型非信貸資產類型的風險管理，使創新不跑偏。

　　溫彬建議，銀行應盡快建立和完善全面風險管理的長效機制，制定與銀行發展戰略相適應的風險偏好方案，確保銀行持續穩健經營。