貨幣政策易緊難松

　　國家統計局數據顯示，1月PPI與CPI同比漲幅的“剪刀差”繼續擴大至4.4個百分點，創2008年9月美國次貸危機爆發以來新高。溫彬表示，要警惕PPI過快上漲帶來的通脹壓力。在進一步去杠桿和通脹預期升溫的背景下，下一階段貨幣政策易緊難松。

　　國金證券分析師徐陽認為，PPI與CPI“剪刀差”繼續擴大，在積極支撐企業盈利的同時，潛在通脹壓力繼續制約貨幣政策空間，貨幣政策將從中性偏寬松繼續轉向更加中性，但全面收緊尚未到來。

　　鄧海清表示，今年CPI并不具備顯著高于或低于2016年的條件，因此貨幣政策可能更取決于防風險和穩增長，其中防風險的權重可能更大。由于2015年8月至2016年8月的利率過低，目前處于對低利率的修復過程中，以防范金融系統風險，未來貨幣市場利率可能持續緩慢上調。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，預計全年價格形勢將出現矛盾現象，即CPI低位運行伴隨PPI高位運行。價格變動主要由資源品的價格變動引起，并非需求變化引起，因此貨幣政策基于供給側改革的綜合要求，穩中偏緊的基調不會改變。

　　非食品價格上漲推升CPI

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，1月非食品價格環比上漲0.7%，漲幅創2001年有統計數據以來新高。非食品價格環比漲幅連續3個月超過歷史均值，主要與原油價格上漲有關。1月服務價格環比漲幅創有數據以來最高，成為導致1月非食品價格遠超預期的主要原因。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，剔除食品和能源以外的核心CPI漲幅逐漸上升至2.2%，2014年2月以來首次回升至2%以上。1月CPI翹尾因素為1.55%，對CPI漲幅起到抬升作用。

　　1月食品價格并未出現大幅上漲。國泰君安分析師熊義明表示，受今年暖冬天氣影響，鮮菜供應相對充裕，1月鮮菜價格環比漲幅遠遜于去年和前年春節所在月。

　　PPI方面，鄧海清認為，PPI繼續回升主要與原油價格回升、去年低基數、黑色系金屬價格反彈有關。PPI回升有助于企業盈利改善，有助于降低企業實際融資成本，為補庫存周期開啟提供條件。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，去年以來，受內需增加和去產能持續推進的影響，上游行業市場供求關系得以改善，采掘、原材料等行業價格漲幅繼續擴大，進一步推高生產資料價格。

　　企業業績將改善

　　“由于2月翹尾因素降至-0.05%，CPI同比漲幅可能回落，不排除重回2%以下的可能。”連平表示，全年來看，5、6月CPI同比漲幅仍有走高的可能，但下半年隨著翹尾和新漲價因素的減弱，又會重新回落，全年通脹壓力并不明顯，但仍應關注核心CPI的持續上漲態勢。

　　中金公司首席經濟學家梁紅預計，2月CPI漲幅可能明顯回落。春節后，食品價格下跌較去年更早且更顯著。工業品價格繼續全面上升，加上低基數效應，短期內PPI可能進一步上行。工業品價格持續上升表明企業利潤可能明顯復蘇。

　　中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英表示，今年CPI漲幅可能維持在2.7%左右，PPI漲幅維持在7%左右。由于美元走強以及全球主要經濟體央行貨幣政策收緊，全球經濟不會進入通脹時代。

　　方正證券首席經濟學家任澤平認為，經濟將“軟著陸”，短期呈“W”型，中期呈“L”型，二、三季度可能二次探底，但幅度不會深，更重要的是微觀企業業績將持續改善。