凈投放難改資金面趨緊

　　昨日，央行再度開展大額逆回購操作，7天、14天、28天逆回購量分別為400億元、300億元和300億元，中標利率分別為2.35%、2.50%和2.65%，繼續與上期持平。

　　鑒于公開市場昨日到期資金量為400億元，故當天實現資金凈投放600億元。這是央行連續第4日凈投放資金。若不計到期的中期借貸便利（MLF）資金量，從上周四開始，公開市場從單日資金凈回籠轉向凈投放，連續4日累計凈投放資金量達3400億元。

　　即便如此，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）并未下跌，而是繼續全線上漲，短期Shibor利率漲幅繼續擴大。昨日，隔夜Shibor利率跳漲了7.44個基點至2.4830%，連續第5日上揚。

　　可見，連續凈投放資金，并未大幅緩解近期資金面的緊平衡態勢。據交易員透露，昨日早盤資金面趨緊，短期資金需求較大，一些機構在高價融入短期資金。

　　央行連續凈投放資金目的何在？市場分析人士認為，之前央行TLF的規模較大，由于央行未到期完全續作，故在公開市場連續凈投放資金，來減緩TLF到期的沖擊，以彌補資金缺口。

　　民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖稱，雖然央行已連續多日進行資金凈投放，市場情緒也得到釋放，但考慮逐漸到期并未續作的TLF規模、外匯占款流出等因素，流動性可能還處于“收水”的狀態。

　　2017年1月20日，央行宣布，為保障春節前由現金投放形成的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩運行，央行通過期限為28天的TLF操作為現金投放量較大的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支持，通過市場化機制更有效滿足了臨時性的流動性需求。

　　央行平抑金融市場波動

　　央行在近日發布的2016年四季度貨幣政策執行報告中稱，央行進一步完善了公開市場操作機制，豐富了逆回購期限品種，“削峰填谷”熨平內外多種因素對流動性的擾動。

　　從本周流動性的擾動因素來看，與上周超1.6萬億元的到期量相比，本周資金到期壓力明顯小于上周。數據顯示，本周到期資金總量為3685億元，包括3150億元逆回購和順延至本周一到期535億元MLF。

　　雖然本周到期壓力較上周減輕，但仍難改市場對中長期資金面的緊平衡預期。昨日銀行間存款類機構間質押式回購利率多數飄紅。隔夜期限利率上漲了8.72個基點，而7天利率上行了7.89個基點。

　　央行數據顯示，2016 年末金融機構超額準備金率為2.4%。中金固定收益團隊指出，進入1月份以來，由于央行在春節前仍投放了大量的MLF和TLF，超儲率仍維持在2%以上水平。雖然1天和7天期回購利率基本保持穩定，但由于市場對流動性不穩定的預期，1個月期限以上的貨幣市場利率明顯上升。

　　“從貨幣市場利率來看，春節后資金面整體是在緩慢收緊的。”李奇霖說，從春節后至今，7天回購利率已上漲了61個基點，央行在公開市場連續資金凈投放，目的在于維持流動性穩定，平抑金融市場波動。記者 王媛