資金面偏緊央行不為所動

　　3月1日，央行公開市場逆回購操作量仍維持在300億元水平，其中7天期、14天期和28天期各100億元，交易量和期限結構連續四日保持不變。因當日有700億元逆回購到期，故仍實現凈回籠400億元，為2月23日以來央行公開市場操作(OMO)連續第五日凈回籠資金。

　　本周前兩日流動性持續收緊，3月1日，央行仍維持OMO凈回籠，但好在跨月后，月末擾動消退，資金面在邊際上出現些許改善。據交易員反映，1日資金面略微轉松，早盤多為7天資金融出，以非銀機構高價融出為主，缺口很快被填平，隔夜資金融出則較少，供不應求，午盤資金面逐漸變松，到尾盤時隔夜融出也有所增多。

　　昨日， 銀行 間市場質押式回購 利率走勢出現分化，其中隔夜、7天、14天回購 利率分別下行11BP、41BP和19BP，21天回購利率持穩，1個月、2個月品種則上漲3BP和15BP.

　　緊平衡或是有意為之

　　本周上半周資金面偏緊，固然與月末因素的影響有關，但OMO連續實施凈回籠亦在一定程度上加劇了流動性狀況及預期的緊張。

　　人民銀行研究局局長徐忠近日撰文表示，貨幣政策在力度上要更為中性，既要保持流動性總量基本穩定，又要有一定的倒逼壓力。有解讀認為，央行或有意維持流動性緊平衡，倒逼金融機構加強審慎經營和風險控制，推動金融機構主動去杠桿、防風險。如果市場稍有波動，央行就給予流動性支持，易加大市場道德風險，助漲金融機構不合理的加杠桿。最近在流動性略偏緊的情況下，央行沒有馬上加大流動性投放，或許正有此用意。

　　目前內外經濟金融形勢也支持貨幣政策回歸穩健中性。2月份制造業采購經理指數( PMI)為51.6%，已連續7個月處于“榮枯線”上方，顯示經濟增長趨穩態勢已經比較明確。國內外通脹預期也有所上升，上半年 PPI同比增幅可能保持高位運行。此外，近期美聯儲3月份加息的預期明顯增強，貨幣政策需根據經濟金融形勢進行適當的調整。

　　市場人士指出，近期央行一再強調管好貨幣閘門，年內流動性大概率將呈現緊平衡的狀態，如果經濟回升加快、通脹壓力加大或者美聯儲加快升息，或促使貨幣政策進一步邊際收緊，流動性亦可能進一步趨緊。就3月份而言，流動性仍易緊難松，季末考核帶來的沖擊不容忽視；普遍謹慎預期之下，金融機構資金融出操作更趨謹慎，或導致流動性提前收緊。