■ “順豐借殼上市”追蹤

　　過去一周，A股市場的熱點無疑是順豐控股。順豐控股股價大漲不僅令王衛個人持股市值一度超過華人首富李嘉誠，而且還讓鼎泰新材實際控制人劉冀魯身家一夜暴增48.82億，這是鼎泰新材過去10年經營利潤的14.7倍。

　　其實面對動輒兩至三年的IPO排隊時間，借殼上市，成為企業登陸資本市場的捷徑。由此催生出每年數十家、每筆平均30億元左右（光大證券統計）“殼資源”交易，演變成一些萌生退意的上市公司生意經。

　　新京報記者統計，2016年至今，45家A股上市公司嘗試“賣殼”，而“賣殼”成功的上市公司多達31家。在“賣殼”公告后一個月內，過半公司股價漲幅超過50%，世紀游輪、艾迪西等股票漲幅超過100%。新入者，通過借殼上市身家倍增；退出者，玩轉“賣殼”生意經，也是一夜暴富。

　　“十年辛苦，不如一朝賣殼”

　　過去一周，A股市場的熱門公司無疑是順豐控股。2月24日更名后的7個交易日內，順豐控股曾4度漲停，累計股價漲幅高達69.43%。

　　順豐控股股價大漲下，公司實際控制人王衛的身家也成為關注焦點。在3月1日，順豐控股連續第4個漲停時，王衛個人持股市值一度達到1891億元，超過曾經的華人首富李嘉誠家族財富1861.8億元。

　　企業上市，成就了王衛身家倍增。而在這起財富盛宴中，順豐控股借殼對象，鼎泰新材實際控制人劉冀魯，也是一夜暴富。在將鼎泰新材“賣殼”前，劉冀魯持有上市公司1億股，持股占比為42.90%。以停牌時鼎泰新材股價計算，彼時劉冀魯持股市值不過13.78億元。

　　“賣殼”后，劉冀魯持有的上市公司股份1億股份全部變更為順豐控股股份，但持股比例稀釋至2.39%。以3月3日順豐控股62.6元/股股價計算，劉冀魯持股市值高達62.6億元。

　　截至3月3日，通過“賣殼”，劉冀魯身家凈增48.82億元。而自鼎泰新材2006年上市以來，10個完整財年，鼎泰新材累計凈利潤為3.32億元。以此計算，48.82億元收益是2015年凈利潤的194倍。劉冀魯“賣殼”收益，是企業過去十年經營凈利潤的14.7倍，“十年辛苦創業，不如一朝賣殼”。

　　在A股市場，不只劉冀魯一人靠“賣殼”暴富。在過去的一年借殼上市中，快遞業扛起了“造富”的大旗，圓通、韻達、申通等先后通過借殼上市，被其借殼的上市公司原實控人持有的股票價值均在“賣殼”后大幅飆升，“賣殼”收益甚至10倍于企業經營獲得的凈利潤。

　　被圓通速遞借殼的大楊創世，股價最高漲幅達到208%，原大楊創世實控人李桂蓮直接、間接持有上市公司5440.66萬股，持股市值7.03億元；“賣殼”后，李桂蓮持有的上市公司股份數不變，但市值已經增長至13.69億元，財富增長6.66億元。這一“賣殼”收益，與大楊創世近5年6828.8萬元的平均凈利潤相比，高達10倍。

　　借殼新海股份的韻達股份，股價在“賣殼”后一個月內漲幅便高達89.99%，以目前最新股價計算，漲幅更是達到了125.59%。上市公司原實控人黃新華直接持有的5590萬股上市公司股份，目前對應市值達到25.83億元，增值了14.38億元。

　　而從企業經營業績看，自2004年上市，新海股份年度凈利潤常年在三四千萬水平，最高時也僅8457.84萬元。在重組前五年，新海股份業績處于上市以來最好時期，年平均凈利潤5265.07萬元，即使如此，與黃新華“賣殼”取得的收益，企業年均凈利潤僅為1/30。

　　申通快遞借殼艾迪西后，復牌一個月內股價漲幅245.29%。艾迪西實控人鄭永剛原本通過南通泓石投資持有艾迪西8950萬股，“賣殼”后股權稀釋至5.85%。僅靠這部分股權，鄭永剛便能坐收超過10億元的收益。

　　但在重組配套融資時，鄭永剛通過艾繽投資、旗銘投資等，認購超過7000萬股新發行的申通快遞股份。目前鄭永剛合計持有申通快遞1.59億股，對應市值43.74億元，較“賣殼”前的12.27億元市值增長約31.47億元。而在重組前5年，艾迪西平均年度凈利潤僅為794.74萬元。

　　世紀游輪“賣殼”史玉柱造出百億富翁

　　更有甚者，通過將經營虧損的上市公司“賣殼”，實控人成為百億富翁。2015年底，世紀游輪公告“賣殼”巨人網絡。“賣殼”前，世紀游輪原實控人彭建虎持有上市公司4372萬股股份，其子彭俊珩持有489.5萬股，持股市值僅5億元。

　　在“賣殼”一事公告后，世紀游輪復牌創下20個一字漲停板紀錄，彭建虎及其子彭俊珩，僅用不到一個月時間，持股市值達103億元，一個月內“賣殼”的造富效益達98億元。從去年11月份開始，彭氏父子持股限售期解禁，兩人通過大宗交易先后減持世紀游輪達6150.23萬股（占總股本比例3.6457%），按照大宗交易和二級市場均價計算，合計套現約合36億元。

　　根據2月11日世紀游輪公告，彭建虎父子仍持有上市公司8434.78萬股，以目前股價計算，持股市值高達67.89億元。彭氏父子在公告中表示，未來仍有減持可能。

　　而在重組前，世紀游輪2015年凈利潤虧損3253.78萬元。以最近5年經營業績看，世紀游輪的年度平均營業收入為4.09億元，年度平均凈利潤僅為1334.50萬元，與賣殼一個月內的98億的造富效益相比，僅為千分之一。

　　有媒體評論說，有一條成為百億富翁的捷徑，叫“傍上史玉柱”。

　　借殼上市復牌后股價一月平均漲130%

　　同花順i問財數據顯示，2016年A股市場出現41起借殼上市案例，其中成功29起。同一時期，2016年合計280家企業通過IPO核準，248家完成IPO發行。

　　從數據上看，通過買殼上市的數量遠遠低于IPO。而東方財富Choice數據顯示，2016年上市成功的企業從IPO申請被受理到完成上市發行，平均耗時799.956天，約合2.2年。

　　盡管今年以來IPO審核提速，但東方財富Choice數據顯示，今年以來上市成功的86家企業從IPO申請被受理到完成上市發行，平均耗時770.65天，約合2.1年。相比2016年，排隊時間雖然有所減少，但幅度并不明顯。

　　而與IPO動輒2-3年的排隊時間相比，“買殼”上市耗時顯著縮短。以巨人網絡為例，從首次披露借殼上市到登陸A股，巨人網絡耗時不到6個月。被稱為中概股回歸第一股的分眾傳媒，借殼上市耗時7個月。

　　“買殼”上市之迅速可見一斑。在企業上市熱情高漲下，過去兩年A股市場上的借殼上市案例持續處于高位。同花順i問財數據顯示，在過去10年，A股市場共出現196起借殼上市案例，近兩年的數量占比超過3成。

　　對已經上市，且經營不善的企業來講，“殼資源”成為其獲得高回報的唯一砝碼。信公咨詢數據顯示，上市公司中以借殼上市為目的的并購重組事項，在上市公司股票復牌后一個月的平均漲幅高達130.81%。

　　這也造就了A股市場另一奇觀，上市公司實控人通過謀劃一次又一次重組，只為將上市公司控制權“賣出”。如影視明星趙薇試圖高杠桿收購的萬家文化。2011年-2015年，萬家文化實現凈利潤分別為0.2億元、-0.65億元、0.08億元、-0.14億元和0.28億元。在業績長時間原地徘徊或陷入虧損下，萬家文化10年內已經嘗試5次賣殼，而被市場稱為“賣殼專業戶”。

　　萬家文化多次“賣殼”均告失敗，但萬家文化大股東持股的賬面價值不斷增長。據中國經濟網計算，萬家文化大股東萬好萬家入股上市公司后，持股股本不斷增加，萬好萬家由最初的1.14億股，增加至1.94億股。以最新股價計算，萬好萬家持股市值高達30.19億元，加上高位套現、注入資產高溢價等，萬好萬家賺取了近50億元。（新京報記者 李春平 北京報道）