并購讓山東新華醫療器械股份有限公司(以下簡稱“新華醫療”)處于水深火熱之中。新華醫療最新發布的2016年度業績預告顯示，公司預計凈利同比下降75%-95%。并購曾是新華醫療給予業績增長的拯救之手，但顯然這并不是長久之計。北京商報記者梳理發現，收購的四個子公司業績表現不盡如人意，部分公司現實收益與承諾業績存在不小的差距。

　　業績持續下滑

　　新華醫療業績依然沒有走出業績下滑困境。4月5日，新華醫療發布公告稱，2016年公司預計凈利出現大幅下滑。業績預告顯示，受新版藥品生產質量管理規范(GMP)認證結束、制藥企業藥物一致性評價和限制使用抗生素等綜合因素影響，制藥裝備業務板塊中制藥滅菌設備、非PVC大輸液全自動生產線、中藥制藥裝備系列和生物制藥裝備系列需求下降，制藥裝備業務板塊業績與去年同期相比下降幅度較大。

　　北京商報記者注意到，影響新華醫療業績的并購公司未達到業績承諾。公告中提到，專業評估機構正在對公司并購子公司進行商譽減值測試股東全部權益價值評估，公司擬計提商譽減值準備，預計額度較大。

　　針對上述兩個原因造成的損失占整體損失的比例以及后續如何提升業績方面，北京商報記者致電新華醫療董秘辦公室，但一直處于無人接聽狀態。

　　《2015年全國收回藥品GMP證書情況統計》顯示，2015年全國共有140家藥企的144張GMP證書被收回。國家食藥監總局公布數據顯示，截至2016年6月，全國有藥品生產企業7179家，未通過藥品GMP認證的達1795家。

　　一位不愿具名的分析人士向北京商報記者表示，到2015年底強制GMP改造已經完成，從理論上來說制藥裝備受限于新版GMP認證，銷量會有一定影響，但具體到某一家公司的下滑量以及造成的損失數額不好說。

　　曲線未能救國

　　六年前，新華醫療確定創新、品牌、擴張三大戰略，開始走上擴張之路，先后將長春博訊、威士達、遠躍藥機、成都英德收入囊中。不過，夢想與現實總是有差距的。2015年是新華醫療業績轉折點，業績出現下滑并持續至今。

　　北京商報記者統計發現，2011-2014年，新華醫療實現凈利同比增長率分別為77.72%、52.26%、41.86%、40.9%。新華醫療董事長趙毅新曾表示，新華醫療之所以發展如此迅猛，正是得益于高效推進了資本運營。

　　不過，這種增長并沒能延續。新華醫療2015年凈利同比出現下滑，下滑幅度為13.97%，這也是新華醫療近年來首次業績下滑。新華醫療證券部工作人員曾表示，公司2015年部分板塊業績受行業政策影響較大。同時，公司醫療服務板塊加大了對專科醫院的投入，新建醫院的業務量增長尚需一段時間。不過，這段時間顯然不會很短。新華醫療2016年上半年凈利同比下滑32%；全年凈利下滑約75%-95%。

　　醫療戰略咨詢公司Latitude Health合伙人趙衡表示，新華醫療并購速度較快，購買較多民營醫院，這部分對公司計提損失較大，民營專科醫院盈利并不容易。

　　事實上，業績不景氣也反映在新華醫療子公司的業績上。2016年半年財報顯示，新華醫療三家主要子公司、參股公司業績并不搶眼。長春博迅實現凈利2590萬元；上海泰美凈利為1280萬元；眾生醫藥凈利僅為151萬元。

　　并購“消化不良”

　　并購成為新華醫療發展路上的“雙刃劍”。新華醫療曾因頻繁收購而屢獲資本市場關注，如今又不得不面對收購資產業績承諾不達標的困擾，這也被認為是新華醫療大舉并購后風險的開始。

　　2012年7月，新華醫療簽訂《股權轉讓協議》，收購49名自然人合計持有的長春博迅75%股權；2013年2月，新華醫療全資子公司華佗國際發展有限公司與何鞠誠、梁景新簽署《股份出售及購買協議》，以3.8億元的價格持有香港威士達醫療60%股份；2013年12月，新華醫療以3.5億元的價格購買遠躍藥機90%的股權；2014年4月，新華醫療購買成都英德85%的股權。

　　收購時，遠躍藥機和成都英德給出的業績承諾均較為可觀。遠躍藥機給出經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤2013年不低于4000萬元、2014年不低于4500萬元、2015年不低于5000萬元的承諾；成都英德則承諾2014-2017年經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于3800萬元、4280萬元、4580萬元、4680萬元。不過，遠躍藥機和成都英德在2015年均未完成當初收購時給出的業績承諾，這在一定程度上影響了新華醫療的整體業績。

　　上述不愿具名的分析人士表示，并購的子公司未能達到承諾業績需要計提相應資產減值損失，這會影響到企業業績。“并購可能會是改善公司業績的捷徑，但新華醫療并沒有考慮到并購資產的成長可持續性。”

　　近年來，新華醫療收購步伐較快，但對于收購企業有些“消化不良”。收購容易整合難，整合要面對內部管理、企業文化等方面的問題。趙衡認為，在宏觀經濟下行壓力不減的當下，新華醫療或將面臨并購后整合的問題。