在光大銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理潘東看來(lái)，今年有三點(diǎn)與往年不同。首先今年是監(jiān)管大年，對(duì)資管行業(yè)和銀行理財(cái)來(lái)說(shuō)合規(guī)成本都大大提高；第二是隨著業(yè)務(wù)進(jìn)入增速放緩期，會(huì)有諸多過(guò)去高速發(fā)展期隱藏的風(fēng)險(xiǎn)暴露，特別要關(guān)注外部合作機(jī)構(gòu)以及交易對(duì)手的輸入性風(fēng)險(xiǎn)；第三，在市場(chǎng)常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)中，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值得提高警惕，尤其是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)可能交互傳導(dǎo)。

　　具體來(lái)看，一行三會(huì)的政策很明確要求去杠桿，即金融機(jī)構(gòu)去空轉(zhuǎn)，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崱?/p>

　　3月底銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的三套利專(zhuān)項(xiàng)治理工作中，已經(jīng)明確提出了幾種空轉(zhuǎn)模式，其中和理財(cái)相關(guān)的有：理財(cái)買(mǎi)理財(cái)；利用委外資金進(jìn)一步加杠桿、加久期、加風(fēng)險(xiǎn)；利用同業(yè)理財(cái)購(gòu)買(mǎi)本行同業(yè)存單；為各類(lèi)監(jiān)管套利提供支持。

　　除了一行三會(huì)的監(jiān)管，財(cái)政部相關(guān)政策對(duì)銀行理財(cái)?shù)挠绊戨m具有不確定性，但可以肯定影響深遠(yuǎn)。

　　潘東就指出，財(cái)政部最近下發(fā)的幾個(gè)關(guān)于規(guī)范政府舉債的文件，行業(yè)也在思考，究竟什么是銀行理財(cái)投資合規(guī)參與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的形式，以及房地產(chǎn)行業(yè)、股債聯(lián)合及夾層投資領(lǐng)域，都有這些討論。

　　還有增值稅的問(wèn)題，若7月1日開(kāi)始執(zhí)行，到底會(huì)造成什么沖擊，資管行業(yè)的增值稅稅收成本由管理人承擔(dān)，還是轉(zhuǎn)嫁給資管產(chǎn)品投資人，或者是由實(shí)際融資人承擔(dān)，進(jìn)項(xiàng)和銷(xiāo)項(xiàng)怎么抵扣，可能大家都有些迷茫。在國(guó)際資管業(yè)，沒(méi)有增值稅的稅收安排，因?yàn)橘Y管機(jī)構(gòu)賺取的是管理費(fèi)收入，不是生產(chǎn)型企業(yè)，實(shí)踐操作無(wú)先例可循。

　　第二點(diǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)暴露的角度，潘東認(rèn)為，資管行業(yè)通過(guò)通道投資，大家可能離底層基礎(chǔ)資產(chǎn)都有距離，不管是非標(biāo)，或者債券市場(chǎng)的ABS、過(guò)橋代持、遠(yuǎn)期回購(gòu)，還是私募市場(chǎng)收（受）益權(quán)轉(zhuǎn)讓、私募股權(quán)投資，可能參與人并不清楚交易對(duì)手是否有內(nèi)部嚴(yán)格授權(quán)。所以今年尤其要關(guān)注外部合作機(jī)構(gòu)和交易對(duì)手的輸入性風(fēng)險(xiǎn)，包括其中的道德風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三點(diǎn)，常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)中，潘東判斷今年市場(chǎng)流動(dòng)性基本是緊平衡預(yù)期。在去杠桿背景下，貨幣政策收緊，資金成本抬升，可能從同業(yè)、理財(cái)、非銀、債市、錢(qián)市加壓傳導(dǎo)，同業(yè)縮表，理財(cái)?shù)慕Y(jié)構(gòu)占比也會(huì)發(fā)生變化，這個(gè)過(guò)程中要尤其關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　潘東表示，債市信用風(fēng)險(xiǎn)方面，今年的違約情況不會(huì)好于2016年，2017年可期“有序違約”常態(tài)化。去年四季度之前，管理人的邏輯是寬貨幣加杠桿加久期，年底快速切換為緊貨幣去杠桿降久期，難免踩踏，信用不好的債更賣(mài)不掉。去年底被賣(mài)的是流動(dòng)性很好的利率債，但信用債價(jià)格降得更厲害。今年要特別關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向信用風(fēng)險(xiǎn)的交互傳導(dǎo)。