中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所研究員婁峰做報告(圖片來源:中國網宗超)

　　中國網財經4月28日訊 由中國社會科學院主辦，中國社會科學院經濟學部、中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所以及社會科學文獻出版社共同協辦的《經濟藍皮書春季號：2017年中國經濟前景分析》發布會今日在京舉行。

　　2017年作為“十三五”規劃的第二年，是否會延續2016年的經濟減速趨勢與金融狀況波動態勢對于“十三五”規劃能否順利完成至關重要。在供給側結構性改革的持續推進下，如何實現穩增長與防風險的協調與平衡顯得更加復雜與重要。金融風險作為誘發系統性風險的重要構成，能否通過量化分析與預測實現對其的有效防范，是在穩增長過程中防范風險的必要條件。金融狀況的好壞可表明金融風險發生概率的高低，金融狀況的趨勢變化可反映金融風險的生成演化方向與程度。

　　為此，藍皮書從金融狀況入手，通過提取FCI評析中國金融狀況的歷史變化趨勢，甄別其主要波動來源，同時識別其對產出缺口、貨幣政策以及通貨膨脹方面的預測能力，在此基礎上進行向前滾動預測，為2017年的穩增長與防風險提供更為全面的現實操作依據。研究結論顯示：

　　首先，與以往提取或合成中國FCI的指標體系不同，藍皮書合成Goodhart和Hofmann(2001)最初的指標體系設計思路，并充分考慮金融狀況波動來源與中國金融狀況波動的國別差異，最終將中國金融狀況波動來源劃分為貨幣政策沖擊、外部沖擊、內部沖擊三個層面，并在貨幣政策沖擊層面選取了數量型和價格型工具變量的典型代表，在外部沖擊層面充分考慮了匯率、外匯儲備、大宗商品價格等重要變量，在內部沖擊層面重點從資產價格、信貸產出比與社會融資規模等方面進行篩選。

　　其次，藍皮書合成的FCI顯示，樣本期內涉及了3輪金融景氣周期循環，在每輪循環下均有多個金融小周期，其中2007年5月到2011年5月是一次完整的金融景氣周期循環，且中國目前正處于第3輪金融景氣周期循環的緩慢復蘇區間，與金融小周期的迅速回升區間，有利于市場信心的恢復與提振。

　　第三，因子載荷的分析結果表明，貨幣政策價格型工具與房地產市場有關變量對FCI具有顯著的相對重要性，且FCI同時受大宗商品價格波動的顯著影響，即中國金融狀況波動主要源自貨幣政策的利率調控、內部沖擊下的房地產市場波動與外部沖擊下的大宗商品價格波動。因此，在供給側結構性改革的推進過程中，應注意維持貨幣政策利率調整的穩定性與連續性，避免因去庫存與降杠桿造成房地產市場的大幅波動，同時注意對外部大宗商品價格波動風險的對沖。

　　第四，中國金融狀況先行于產出缺口4期，2016年底FCI的回暖態勢則表明在2017年中國實現經濟平穩增長是大概率事件；中國金融狀況先行于短期利率6期，表明中國有可能在2017年進行加息操作，但與M2無顯著領先滯后關系，表明數量型貨幣政策工具在金融狀況調控方面的無效性，應當注重對相應傳導機制的建立與完善；同時，中國金融狀況具有較強的未來通貨膨脹壓力變化預測能力，說明藍皮書提取的FCI穩健性較高，有效性良好，且滾動相關系數表明在FCI波動較大時二者相關性隨之較高，表明此時FCI對CPI的預測能力更強。

　　最后，對FCI的滾動向前預測結果表明，2017年中國將步入金融小周期的下行區間，但下行幅度有限，需要防范局部、區域性金融風險的發生，但FCI周期成分顯示2017年中國金融狀況仍處在第3輪金融景氣周期循環的上行區間，即發生系統性金融風險的概率較低，因此，2017年在實現穩增長是大概率事件的基礎上，要注重監控局部與區域性金融風險的生成演化渠道，避免系統性金融風險的發生。