不過，中國經濟高增長的背后仍存在結構性問題。一是基建投資與房地產再次成為拉動經濟的主動力；二是企業利潤增長集中在上游工業企業尤其是規模以上企業；三是居民部門加速加杠桿，一季度居民信貸新增1.85萬億，遠超歷史記錄；四是表內信用擴張放緩，但表外融資大幅增長，推動一季度社融創下6.93萬億歷史新高，金融監管正不斷升級。未來，建議進一步全面深化供給側結構性改革，培育可持續增長的新動力；同時加強金融監管，防范金融風險，擺脫對信用擴張的依賴。

圖為2017年4月17日，山東青島港集裝箱堆場在吊裝進口集裝箱。這一天，國家統計局公布今年一季度國內生產總值(GDP)等宏觀經濟數據：一季度國內生產總值180683億元，同比增長6.9%。(俞方平攝/光明圖片)

    全球經濟復蘇勢頭增強

    一季度美國經濟總體向好，中美協商有助于全球經濟走向平衡。3月美國ISM制造業PMI為57.2%，為2015年以來第二高；4月份密歇根消費者信心指數為98，較3月繼續回升；2月PCE價格指數同比增長2.1%，首次越過2%政策目標；3月新增非農就業雖降至9.8萬人，但主要是受暴風雪因素影響。4月6-7日，習近平主席與特朗普總統會面，中美雙方就兩國在地緣政治、宏觀調控、貿易政策等領域充分交換了意見。當前中美之間貨幣政策趨于同步，兩國加強貿易溝通，減少摩擦，有利于兩國的發展和全球經濟走向平衡。

    歐洲經濟復蘇勢頭良好，法國大選第一輪結果符合預期。歐元區3月份綜合PMI為 56.4%，接近6年來新高；2月工業產出同比增長1.2%，較1月上升1.0個百分點；1月份出口增速大幅上升至13.1%；3月份核心調和CPI同比增長0.7%，通脹預期仍不穩定；就業市場持續向好，2月份歐元區失業率為9.5%，為2009年7月以來的最低水平，各主要國家失業率均出現回落。4月23日法國第一輪大選結果出爐，馬克龍與勒龐進入第二輪，符合市場預期，金融市場反映溫和。為應對可能發生的不確定性，預計歐央行短期仍將維持寬松政策。

    日本經濟溫和復蘇，通縮壓力有所緩解。日本3月份制造業PMI為52.4%，持續高于榮枯線；2月份工業生產指數同比增長4.7%，創2014年4月以來新高；消費有望改善，3月份消費者信心指數升至44.1%；2月份出口大幅回升至11.3%，創2015年2月以來新高；核心CPI同比增速由負轉正，2月核心CPI同比增長0.2%，是2015年4月以來的最大升幅。預計日本央行中期仍將維持貨幣寬松政策。

    新興經濟體國家經濟發展分化明顯。印度經濟增長良好，俄羅斯經濟持續復蘇，巴西經濟基本穩定，南非經濟持續低迷。面對不同的經濟形勢，各國相應施行了不同的經濟及貨幣政策。其中，印度近期將逆回購利率上調25個基點至6%，收窄了利率走廊區間；而巴西央行則選擇降息，將基準利率從12.25%降至11.25%。

圖為2017年4月17日，山東青島一農貿市場，市民在選購水果。這一天，國家統計局公布今年一季度國內生產總值(GDP)等宏觀經濟數據。初步核算，一季度國內生產總值180683億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。(俞方平攝/光明圖片)

    一季度中國經濟實現“開門紅”

    一季度中國GDP增長表現靚麗，經濟結構“脫虛向實”切換特征明顯。一季度GDP同比增長6.9%，為連續第二個季度增速加快。工業尤其是制造業是增速加快的主動力。當季工業同比增長6.5%，其中制造業增長7.0%，增速明顯加快。第三產業中，批發零售和住宿餐飲業增加值同比均增長7.4%，增速均較去年四季度有所加快，反映居民消費表現出的韌性要好于預期。金融業僅同比增長4.4%，對經濟增長的貢獻低于預期。經測算，一季度剔除金融業后的GDP同比增速達到7.2%，為近年來高點，而相比之下，金融業僅同比增長4.4%。可以說，一季度經濟已經由前幾年的“脫實向虛”轉為“脫虛向實”。

    工業生產明顯加速，源于利潤回升和出口拉動。一季度全國規模以上工業增加值同比實際增長6.8%，為2015年以來季度最高增速。3月當月工業增加值同比增長7.6%，比1-2月份加快1.3個百分點。從環比看，3月份，規模以上工業增加值比上月增長0.83%，是2014年9月以來的最高水平。工業增加值的較快增長，主要同兩方面因素有關：一是利潤回升。今年前兩個月，工業企業利潤同比增長31.5%，是近6年來的最高水平，利潤的回升推動企業加大生產力度；二是出口向好。今年一季度，進出口貿易同比上升15%，結束了連續兩年的負增長局面，帶動相關的工業生產明顯加速。

    投資增速繼續加快，基建、房地產保持高增速，民間投資繼續恢復。一季度全國固定資產投資同比增長9.2%，是去年6月以來的最高水平。從當月來看，3月投資完成52399億元，同比增長9.5%；經季節調整后3月環比增長0.87%，相當于折年后增長11.0%，高于2月10.8%的增速，呈現加速趨勢。整體看，投資增速企穩回升態勢進一步確立。3月當月，基建投資同比增長16.8%，房地產開發投資同比增長9.4%，均保持高增速；制造業投資同比增長6.9%，比1-2月回升2.6個百分點，企業盈利的持續改善帶動制造業投資增速顯著反彈。一季度民間投資57313億元，同比增長7.7%，增速比1-2月提高1個百分點，自去年9月份以來持續提升。

    消費超預期回升，對經濟拉動作用繼續增強。3月份，社會消費品零售總額同比增長10.9%，較1-2月增速提高1.4個百分點，較去年同期提高0.4個百分點。剔除價格因素后，3月份消費實際同比增長10.1%，較1-2月份實際增速大幅加快2個百分點。社會消費品零售總額增速大幅回升主要是受汽車銷售增速回升的影響，3月限額以上單位汽車零售總額為3389億元，同比增長8.6%，較1-2月增速提高9.6個百分點。此外，物價保持低位，居民實際需求回升，促進消費實際增速大幅提升。

圖為2017年4月13日，山東青島港外貿集裝箱碼頭，碼頭工人在碼頭送別貨輪。據海關統計，2017年一季度，我國貨物貿易進出口總值6.2萬億元人民幣，比2016年同期（下同）增長21.8%。(俞方平攝/光明圖片)

    出口穩中向好，正在向平衡方向調整。一季度，我國出口同比增長8.2%，增速較1-2月提高4.2個百分點。一方面，今年以來全球貿易有所回暖，包括中國在內的主要國家對外出口均出現增長；另一方面，在世界經濟逐步復蘇的背景下，全球價值鏈和東亞區域生產網絡活躍程度提高，帶動我國從日本、韓國以及東盟進口零部件等中間產品增長，并推動我國對外出口的較快增長。與此同時，去年以來我國出臺了一系列支持外貿穩定增長的政策措施，效果正在顯現，加之人民幣對美元匯率較上年同期有所貶值，在一定程度上提高了我國出口產品的競爭力。一季度，我國實現貿易順差656億美元，同比收窄40%，正在向貿易平衡的方向調整。

    通脹保持溫和，PPI見頂回落。3月份CPI同比上漲0.9%，較2月份小幅回升0.1個百分點，源于去年較低的基數。從環比看，本月CPI環比下降0.3%，降幅仍大于歷史平均環比降幅，表明當前消費端的需求還不旺盛。3月份PPI同比上漲7.6%，環比上漲0.3%，上漲產品仍集中在上游能源與金屬類別。3月份核心CPI同比上漲2.0%，較2月份漲幅擴大0.2個百分點，表明剔除食品和能源后，長期通脹中樞仍較為穩定。預計未來通脹壓力仍較為溫和，食品價格回升有限，服務業價格將逐步上漲；隨著工業企業的回補庫存周期接近尾聲，而去年基數不斷抬高，PPI同比增速應已見頂。

    信貸需求依然旺盛，M2增速回落。一季度新增人民幣貸款4.22萬億元，同比少增3856億元，且1-3月呈現“高開低走”態勢，3月新增人民幣貸款1.02萬億，環比少增1500億元。從結構上看，最值得關注的是居民部門。3月居民短期貸款新增3443億元，創歷史新高，可能與地產調控新政的出臺后，居民借道短期貸款加杠桿有關；居民中長期貸款新增4503億元，繼續保持高位。一季度居民新增貸款1.85萬億，不僅創下歷史記錄，且遠高于去年（歷史第二位）的1.24萬億，可見居民部門仍在不斷加杠桿。一季度新增社會融資規模6.93萬億元，創歷史新高，反映了當前實體經濟的融資需求依然較強，表內信貸壓縮與表外融資增加形成了“蹺蹺板效應”。受表內貸款放緩影響，一季度末M2同比同比增長10.6%，出現顯著回落。

    外匯儲備連續兩個月回升，熱錢轉為凈流入，匯率保持穩定。3月末，中國外匯儲備規模為30090.88億美元，較2月底上升39.64億美元，且連續兩個月出現增長。3月份外匯占款口徑的“熱錢”流入估算約為32億美元，連續2個月呈現凈流入。受此影響，人民幣匯率貶值預期下降，整體保持穩定。

    改革空間逐步打開，加快構建可持續增長新動力

    一季度中國經濟增長取得“開門紅”，但信用快速擴張、投資加快、房地產繁榮、出口復蘇的舊增長模式仍隱約可見。隨著經濟的逐步企穩，改革的空間逐步打開，在今年實現全年6.5%增長目標希望較大的情況下，建議全面深化供給側結構性改革，培育可持續增長的新動力；同時加強金融監管，防范金融風險，擺脫對信用擴張的依賴。一是持續深化經濟體制改革，以“放管服”推進簡政放權，加快國企國資改革，加強產權保護制度建設，建立健全開放型經濟新體制；二是繼續推進減費降稅，以積極財政政策為實體經濟發展保駕護航；三是繼續實施穩健中性的貨幣政策，繼續引導資金脫虛向實，關注居民部門加杠桿。