同時保千里的經營活動現金流出卻非常可疑，僅以2017年一季度為例，當期該公司的“購買商品、接受勞務支付的現金”科目發生額高達13.63億元，這是導致該公司經營活動產生的現金流量凈額大幅負數的最主要因素，同時資產負債表中的預付賬款余額環比凈增加5億元、應付款項余額環比凈增加了1億元，由此計算該公司在2017年1季度的總采購額大致為9億元以上。

　　在正常的生產經營邏輯下，這部分采購項目只可能對應到兩個方向：要么已經形成產成品對外銷售，同時結轉到主營業務成本當中，要么就會形成保千里存貨的積累和增加。從利潤表披露的數據來看，2017年1季度結轉的主營業務成本為6.18億元，而且這不可能全部都是材料成本，還會包含生產人員工資、制造費用等;但即便假設這6.18億元全部為材料消耗，那么考慮到今年1季度保千里的采購規模，也應當導致該公司的存貨余額出現大幅增長，增幅應當不小于3億元。

　　但是從資產負債表披露的數據來看，保千里在一季度末的存貨余額為10.16億元，環比2016年末的9.23億元僅增加不到1億元，這與前文的大致推算相差了2億元以上。這也就意味著，保千里在2017年一季度有2億元以上的采購，既沒有被產品生產銷售所消耗，也沒有留在該公司的庫房中成為存貨，那么會跑到哪里去呢?

　　從保千里的經營活動現金流量凈額的單季度數據來看，自2016年第2季度開始至目前，已經連續4個季度呈現凈流出狀態，累計凈流出金額超過12億元。這主要是該公司在2016年7月完成了一宗定向增發再融資，凈募集資金將近20億元，這給了保千里揮霍式消耗營運資金的基礎和信心。

　　但與此同時，當初為保千里增發“捧場”的機構投資人卻沒有這樣的“好運”了。當時參與定向增發的機構主要包括華龍證券、中車金證投資、海富通基金、金鷹基金、紅塔紅土基金等機構投資者，發行價格為每股14.86元，然而截至今年4月末保千里的股價只有12.57元，上述參與定增的機構投資人已經被套了15%。

　　此外，保千里的公司運營在2016年12月出現了突變，該公司因涉嫌信息披露違法違規，在2016年12月27日收到證監會的《調查通知書》，該事項至目前仍然未有定論。但即便如此，保千里卻依然得到了民生證券投研部門的青睞，伴隨著保千里收到《調查通知書》并再三發布《關于立案調查進展暨風險提示的公告》，民生證券始終堅持發布對保千里的研究報告，絲毫無懼保千里的股價持續下跌、“不離不棄”地為該公司搖旗吶喊。據WIND資訊統計，自2016年9月至今，民生證券針對保千里累計發布研報11份，撰寫人完全一致，評級也始終為強烈推薦。

　　從民生證券發布的研報來看，最早一份是在2016年9月22日發布的，針對保千里未來6個月的合理估值給出的目標為21.6~24.3元;但是僅僅相隔不到一個月，民生證券在10月13日再次發布了保千里研報，針對該公司未來6個月的合理估值降至21.0~22.8元。而從保千里近半年來的二級市場股價表現來看，也恰是在2016年10月20日左右見到了17.5元的階段性最高價，此后則一路震蕩下跌。

　　民生證券在2016年針對保千里發布的最后一份研報，也即在12月25日發布的的研報中，針對保千里的合理估值進一步降至18.55~21.20元，而這一合理估值預計一直維持到民生證券在今年4月24日發布的最近一期研報。但此時保千里的實際股價，僅大致相當于民生證券研報給出的目標金額上限的一半。

　　而且從WIND資訊收錄的券商研報來看，在2016年下半年中，共有6家券商機構針對保千里出具了14份研究報告，這包括民生證券出局的7份研報，占到了保千里券商研報的半壁江山。而在保千里2016年末被證監會立案調查之后，其他券商機構就再未針對該公司發布過研報，唯獨凸顯出民生證券在今年以來累計發布的4份研報，成為了保千里股價唯一的鼓吹者。