審核通過率下降

　　IPO市場火爆，很多做IPO項目的投行和律師事務所業(yè)務量都有明顯的增加。國浩律師合伙人宣偉華表示，律師業(yè)務去年是資產管理業(yè)務為主，今年顯而易見IPO為主。“我們不是在陪企業(yè)上會審核的路上就是在陪企業(yè)上市敲鐘中”。

　　盡管今年以來IPO的數量在增加，但是通過率卻有了明顯的下降。截至5月12日，證監(jiān)會審結通過的新股有244家，其中核準是178家，否決22家，撤回44家，通過率是72.95%。通過審核IPO的數量在增加，但是通過率下降。

　　對此，申萬宏源證券總經理助理、承銷保薦總經理薛軍表示，通過率比去年下降，其實傳達了兩種信息：一是堰塞湖快速通過，二是審核標準的提升。“嚴把質量關，把好入口關，不能把不好的企業(yè)帶到資本市場當中，據我了解很多企業(yè)是被勸退的。”薛軍指出。

　　長江證券承銷保薦有限公司董事長兼總經理王承軍表示，一方面監(jiān)管部門的監(jiān)管導向是希望IPO常態(tài)化。因為IPO常態(tài)化以后，并購重組、行業(yè)審核才能真正市場化，否則IPO和市場審核之間的套利空間是無法統(tǒng)一的，這給未上市的企業(yè)或者已經上市的企業(yè)并購帶來很大的套利空間。另一方面，監(jiān)管部門依法全面從嚴監(jiān)管的形勢下，也對IPO企業(yè)在信息披露質量方面提出更高的要求。“這個大家也都有共識，畢竟上市公司的質量是資本市場博弈和發(fā)展的源頭，嚴把守門關是非常重要的”。

　　東方花旗證券董事會秘書魏浣忠稱，監(jiān)管趨嚴是大方向，對投行來說最重要的還是掌握自己的通過率，牢記風險。“現(xiàn)在壓力最大的就是內控部門，通過率的高低是暫時的，也有歷史的問題，歷史上累積的問題，不是說標準提高，標準從來沒有變過。”

　　直面兩大質疑

　　IPO步伐的加快，對二級市場也產生了很多影響。一方面，隨著新股發(fā)行加快，二級市場股價受到很大的影響，另一方面，新股數量增多，企業(yè)盈利是否存在下降的情況，市場對此存在質疑。

　　薛軍認為，IPO對二級市場的影響其實不大。“因為整個IPO給二級市場輸送的是現(xiàn)階段比較好的企業(yè)。在現(xiàn)階段，不論是券商的盡職調查、還是企業(yè)家的經營理念、社會監(jiān)管環(huán)境的變化，全面完善過程中企業(yè)的質量或者規(guī)范程度越來越好，實際上應該是新鮮的血液輸入到二級市場，這對證券市場是正向的激勵作用，對二級市場的影響不大”。

　　對于IPO市場加快以后投行的應對情況，薛軍認為，未來加快是個常態(tài)，加快的根本目標是資本市場服務實體經濟的手段。在這種情況下，投行要順應發(fā)展趨勢，真正做到為實體經濟服務，推動資金脫虛向實，推動資金向優(yōu)勢企業(yè)投資，這是投行的本源，也是投行應盡的義務。

　　魏浣忠表示，東方花旗作為合資投行，在風控上要求非常嚴格。“我們原則上是要求全票通過才可以過的”。同時，作為合資投行，美國對風控的要求十分嚴格，“我們每個月要向美聯(lián)儲上報月度風險控制”。

　　融資市場需多樣

　　王承軍稱，“其實投行業(yè)務的風口變化非常快，之前是再融資大年、債券發(fā)行，今年是IPO熱點……但是作為一個專業(yè)的投行機構，我們確實應該全產業(yè)鏈布局，對企業(yè)進行全方位的投行服務。目前大家的工作壓力都非常大，長江保薦今年排名第二，原來出差180天現(xiàn)在都240天以上了。”

　　魏浣忠表示，東方花旗到現(xiàn)在為止完成7個IPO發(fā)行，但是對投行來說，還是要各項業(yè)務齊頭并進，發(fā)揮投行的優(yōu)勢。

　　薛軍表示，再融資新政之后，再融資條件十分嚴格，門檻越來越高，再融資會變得比較艱難，已經過會的再融資獲批速度也會下降。“所以今年再融資的數額應該會大幅度下降，這有助于IPO快速成長”。不過，薛軍預測，未來下半年或者10月份以后，再融資的改革也會推動。“再融資的改革會有很大的變化，上市公司是中國比較好的一些企業(yè)群體，他們做大做強對整個拉動中國的實體經濟以及推動一些上下游的關聯(lián)企業(yè)、相關子公司、收購兼并等都會產生很好的拉動效應，在今年晚一些時候會有一些改革措施的出臺”。

　　王承軍指出，再融資新政之后，上市公司并購重組和再融資業(yè)務受到很大的影響，借殼的標準趨嚴，對上市公司的融資間隔、發(fā)行規(guī)模和定價方式這三方面都提出了新的挑戰(zhàn)，上市公司的再融資審核周期和批文的周期也加長，但是上市公司的再融資和并購重組常態(tài)化也是有利于上市公司做大做強的手段。

　　看好細分龍頭企業(yè)

　　投行作為價值發(fā)現(xiàn)者，對于哪些領域比較看好？他們眼中的市場機會何在？

　　王承軍表示，當前主要是以境內的民營企業(yè)為主，目前比較看好醫(yī)療、教育、泛娛樂等產業(yè)。“從投行角度來看，我們覺得投資價值和上市肯定是兼顧的，這樣的項目是好項目，未來我們還是比較看好醫(yī)療教育這兩個主要的行業(yè)”。

　　魏浣忠表示，主要還得看市場細分領域的企業(yè)是否具有行業(yè)優(yōu)勢。

　　薛軍指出，主要看好高端制造和社會接受程度好的企業(yè)。“這個高端制造并不是普通的制造，應該至少在細分行業(yè)中排名前三。再靠后可能機會不大。像我們公司有一家IPO企業(yè)是做汽車零部件模具，這個模具非常好，有很多的專利。”對于看好滿足社會需求、社會接受程度高的企業(yè)，薛軍稱，“其實中國有一大批這樣純粹的消費企業(yè)，很多網上賣零食的企業(yè)應該說還是有希望的，中國的消費需求很大。”

　　宣偉華表示，從法律的角度看，希望企業(yè)領導者的水平、法治意識、內控方面更加完善。“我們愿意跟這類企業(yè)打交道，愿意幫助他們推薦上市公司。”同時，律師事務所的風控也在不斷提升。“審核速度加快，我們質量不能放松，相反要嚴把審核。我們召開了大規(guī)模的風控培訓，業(yè)務培訓，從律師事務所的角度也增加了內核。”