處在上市關口的阿里，眼下受到了資本市場的追捧，近日阿里將IPO定價區間上調至每股66到68美元。9月17日，CNN Money資深副總編Paul R.La Monica卻給阿里潑了一盆冷水，他提醒投資人應該保持冷靜。他認為，作為中國的谷歌，百度已上市近十年，面對來自Google和其他中國主流公司的挑戰，百度依舊保持著健康快速的增長。比起阿里，百度有更少的變數和風險，更值得投資。

阿里這次在紐交所上市，被稱為“史上最大規模的IPO”。路演初始即獲超額認購，融資額或高達242億美元。光環有多耀眼，爭議也就有多大，創始人馬云也坦承了這一點。在行為金融學范疇里，有一種現象被稱作“羊群效應”，是指市場上沒有獲得足夠一手信息或者難以進行獨立判斷的投資者，傾向于跟從大多數人的行為而改變自己的行為。阿里此次的上市狂歡，會是華爾街“羊群效應”的真實寫照嗎？

投資大鱷索羅斯的反身性理論認為，認知的局限會影響投資者對事件的判斷，而對事件的參與又反過來加深了投資者認知的偏差。不久前，美國權威投資媒體《Investor’s Business Daily》爆料稱，包括兩家A+基金在內，72家頂級基金在過去三個月內累計耗資10.7億美元增持了百度股票。涉及增持因素，該媒體將百度移動端業績的搶眼、連接商家與用戶的直達號對傳統產業萬億消費市場的撬動，甚至連百度1000萬美元投資室內地圖軟件開發商IndoorAtlas也被列為了一個利好消息。

而在“價值投資之父”格雷厄姆眼中，股票市場短期看是投票機，長期就是一個稱重機。判斷一個公司，還是看長期價值。投資人理性增持百度，也是對其長期價值的肯定。

此外，對于阿里上市，美國資本市場也存在一些警覺和隱憂。

雖然充當買賣交易橋梁的第三方平臺，與亞馬遜等電商庫存大多為平臺自購模式不同，但阿里出現假貨問題依然可能招致美國市場的集體訴訟，存在股價暴跌甚至退市的風險。參鑒上市僅3個月就曝出售假問題的聚美優品，股價跌幅超過4%，數億市值瞬間蒸發，而與阿里模式類似的美國本土電商eBay，自2007年前后被美容護膚品牌歐萊雅、奢侈品集團LVMH拖入售假訴訟長達7年，前不久才最終化干戈為玉帛。也許，可以預見阿里上市后的忙碌程度。假貨導致官司泥潭是美國投資者最不希望看到的現象，但基本上不可避免。

移動端無疑是當下影響估值的一項戰略資產，代表一家公司的未來。同屬BAT陣營，百度二季度移動營收占比突破了30%，14個用戶過億的移動產品，覆蓋了幾乎所有的移動場景，百度戰略級產品直達號連接商家與用戶，改寫了百度地圖的商業圖景。移動端的表現，阿里則進展緩慢。從長期看，隨著技術因素的增值能力進一步凸顯，投入大量資金用于研發和雇傭大量研發人才的公司在盈利能力方面的優勢將呈現出來。眾所周知，百度在該領域一直布局深耕，繼谷歌大腦創始人吳恩達（Andrew Ng）被任命為百度首席科學家后，微軟全球資深副總裁張亞勤近日也加盟百度負責新興業務，堪稱百度的兩面技術大旗。他們以其理想判斷，更看好并投身百度的未來。

阿里的核心業務同樣也面臨其他巨頭的沖擊。半個月前，中國商業地產龍頭萬達聯合百度、騰訊共同成立了一家電子商務公司，共同布局O2O模式，傳統商鋪可以借助平臺向購物者的手機推送商品。三家巨頭聯手已將競爭矛頭伸向了阿里的腹地，欲借生活服務實現“彎道超車”，未來中國電子商務市場的格局更難以預料。

類比阿里在美國的競爭者 ——eBay，阿里目前的估值也顯得過高了。eBay目前股價52美元，市值640億美元左右，阿里的估值比同為市集模式的eBay高出將近2/3。估值不是對與錯的二元性課題，畢竟市場沒有明確界定的評判標準。羊群效應還是理性投資，數字或許更有說服力。

路演過程中創始人馬云曾表示，阿里還會一如繼往地堅持“客戶第一、員工第二、股東第三”的優先順序。從投資人眼下趨之若鶩的程度看，對于這一從屬地位，他們似乎并不在乎。在投資人的理性與資本天生的逐利性之間尋找一個平衡點，這并不容易。不管怎樣，面對一支股票、一家公司，警惕殺傷力很大的“羊群效應”怪圈很重要，否則資本市場下一個不期而遇的，可能就是“蝴蝶效應”。

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作者介紹：丁辰靈，國內知名的互聯網電商專家，科技自媒體人。2013年成為DCCI評選的科技自媒體30人。致力研究互聯網思維，傳統企業互聯網轉型等。是強生，中青旅，聯想等知名企業的互聯網顧問和培訓師。畢業于新加坡國立大學電子工程系，并在美國斯坦福大學修讀過美國商業證書課程。歡迎關注他微信公共號：丁辰靈