CPI走勢(shì)基本平穩(wěn)

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局測(cè)算，在5月份1.5%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為1個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)因素約為0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　從影響CPI同比漲幅的商品和服務(wù)價(jià)格來看，非食品價(jià)格是推升CPI的主要因素。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國(guó)慶表示，5月食品類價(jià)格下降0.7%，影響CPI下降約0.14個(gè)百分點(diǎn)。其中，鮮菜由于氣溫上升而供給量增加，價(jià)格下降6.2%；雞蛋供大于求，價(jià)格下降4.1%；豬肉供應(yīng)充足，價(jià)格下降2.9%。三項(xiàng)合計(jì)影響CPI下降約0.24個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于核心CPI方面，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，剔除食品和能源的核心CPI同比上漲2.1%，走勢(shì)平穩(wěn)，為近年來相對(duì)較高水平，但不存在通脹壓力，也無通縮風(fēng)險(xiǎn)。核心CPI上漲與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換有關(guān)，但需求回落及食品價(jià)格漲幅回落導(dǎo)致CPI上漲動(dòng)力趨弱。就全年通脹水平而言，預(yù)計(jì)6月CPI同比漲幅仍將繼續(xù)走高，但下半年隨著總需求的小幅回落、去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致流動(dòng)性有所收緊、市場(chǎng)利率小幅走高，均會(huì)導(dǎo)致物價(jià)承壓。預(yù)計(jì)今年CPI同比漲幅將呈現(xiàn)中間高、兩頭低的走勢(shì)。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，今年我國(guó)通脹水平大概率會(huì)呈現(xiàn)“前低后高”的情況。1-5月CPI總水平同比上漲1.4%，隨著下半年通脹水平的溫和回升，預(yù)計(jì)下半年CPI總水平同比上漲1.6%-1.7%。總體上，今年消費(fèi)價(jià)格水平處于一個(gè)溫和回升的“前低后高”的狀態(tài)，全年既不會(huì)存在通縮，也不會(huì)發(fā)生滯脹。

　　PPI漲幅連續(xù)收窄

　　相比于平穩(wěn)的CPI漲幅，PPI漲幅出現(xiàn)了一定程度的沖高回落。

　　分行業(yè)看，5月份煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、石油加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)等六大行業(yè)合計(jì)影響PPI同比上漲約4.1個(gè)百分點(diǎn)，占總漲幅的74.5%。但從同比漲幅看，六大行業(yè)價(jià)格漲幅均有所回落。

　　連平表示，超過半數(shù)的工業(yè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下跌，有沖高回調(diào)的特點(diǎn)。企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期逐漸減弱，不會(huì)顯著拉動(dòng)需求。由于貨幣政策保持穩(wěn)健中性以及金融去杠桿，不會(huì)出現(xiàn)釋放流動(dòng)性抬高工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的現(xiàn)象。因此，PPI漲幅繼續(xù)收窄的可能性較大。

　　中信建投證券宏觀固定收益首席分析師黃文濤表示，PPI漲幅繼續(xù)收窄，中下游行業(yè)對(duì)PPI同比漲幅的拉動(dòng)率轉(zhuǎn)為負(fù)值。這可能意味著，中下游行業(yè)對(duì)于前期上游原材料價(jià)格上漲的成本消化基本結(jié)束，未來可能對(duì)PPI同比漲幅帶來下拉影響。

　　 “隨著油價(jià)基數(shù)的上升，油價(jià)同比漲幅繼續(xù)收窄。與黑色、有色、化工、煤炭相關(guān)的采選、加工等8個(gè)子行業(yè)的PPI同比漲幅均在收窄之中。”華泰證券首席宏觀研究員李超表示，今年P(guān)PI同比漲幅見頂下行的態(tài)勢(shì)基本確認(rèn)，但主要是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的階段性放緩，需求側(cè)并未出現(xiàn)大的波動(dòng)，因而下行走勢(shì)不會(huì)非常劇烈。

　　為調(diào)控提供操作空間

　　對(duì)于貨幣政策，連平認(rèn)為，CPI低位回升、PPI高位回落，二者剪刀差收窄，趨于合理水平，物價(jià)應(yīng)不是目前貨幣政策關(guān)注的主要目標(biāo)。物價(jià)狀況和運(yùn)行態(tài)勢(shì)為政策調(diào)控提供了良好的操作空間和環(huán)境。

　　“關(guān)于貨幣政策，‘監(jiān)管協(xié)調(diào)2.0’是央行貨幣政策的核心影響因素。盡管貨幣政策大幅放松的可能性幾乎為零，但存在邊際上的拐點(diǎn)。”鄧海清表示，目前來看，經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)并非貨幣政策的核心變量，不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成制約，監(jiān)管協(xié)調(diào)才是目前央行的核心變量。

　　方正證券分析師楊文敩認(rèn)為，從宏觀層面來看，對(duì)貨幣政策的“掣肘”力度將減弱，預(yù)計(jì)貨幣政策將保持穩(wěn)健，預(yù)期可能邊際好轉(zhuǎn)。