瘋了，互聯網投資“泡沫”來襲
發布日期：2014-10-08 瀏覽次數：714
記者 胡中彬 幾天前，經緯投資合伙人張穎的一封公開信成為了投資圈熱議的焦點。他一番關于互聯網市場將難以避免由當前的火熱轉冷的“泡沫”論，這讓剛剛經歷了阿里巴巴盛況空前上市大典的互聯網行業，感受到了突如其來的一盆涼水。
各類創業項目輕松拿到融資、早期項目估值的飆升、各路基金瘋搶項目……剛剛從寒冬中挺過來的PE似乎一夜之間找回了全民PE時的感覺。而從種種跡象來看，互聯網投融資市場的瘋狂之舉讓這個領域的“泡沫”正在逐漸增大。
“一個初創公司出讓10%的股份，一天之間就從200萬人民幣增長至150萬美元暴增四倍。”清科集團CEO倪正東親自體驗的一把熱度，讓其噓唏不已。
估值爆棚
同創偉業董事總經理、合伙人丁寶玉也見證了一個項目估值飆升的全過程。同創偉業在去年年底投資了一個項目，是做大型商場的O2O支付，既有移動互聯網的概念，也有互聯網金融的概念，最初投資時公司的估值是1000萬元。
而去年10月份，投資這個項目的基金的LP來找到同創偉業，希望將其持有的該公司股份進行轉讓，當時LP的報價是按公司估值1億元計算，同創偉業認為估值過高。而經過兩三個月的項目接觸和痛苦的煎熬后，12月底同創偉業終于決定接手，最終是按照7500萬元估值所對應的價格接過這部分股份，這相當于五個月的時間這家公司的估值翻了7.5倍。今年1月份辦完股權變更，4月份這家公司完成的B輪的融資時估值達到5億元人民幣，估值繼續大增。“這件事還沒有完，到今年年底的時候，按照項目方的計劃，公司不僅在王府井(600859,股吧)很多地方進行了落地，在其他的領域也取得了非常大的進展，建議把估值提到4億美元，我相信今年年底融資能成功。”丁寶玉稱。
正是這些案例的屢屢出現，引得不少投資人也不禁感嘆：“市場瘋了！”
互聯網投融資領域的繁榮也可以從中介機構的繁忙中可見一斑。華興資本董事總經理不久前也曾對經濟觀察報記者表示，今年上半年，華興資本剛剛經歷了一個前所未有的“好時光”，完成了數十個項目的交易，團隊也在繼續加大，而這些都反映出了中國互聯網投融資市場的火爆程度。而互聯網領域，今年融資最為火爆的細分行業主要包括O2O、互聯網金融等。
數據也證明了市場的瘋狂。在2013年的蟄伏之后，在BAT三大班的引領之下，2014年VC/PE終于在移動互聯網這個迅猛擴張的版圖上揮斥方遒。據清科集團旗下私募通統計，2013年全年移動互聯網行業發生投資案例177起，涉及投資金額6.28億美元。進入2014年，移動互聯網投資熱度繼續上升，僅上半年已披露投資金額達13.10億美元，超過2013年全年投資金額的2倍。
清科集團創始人兼CEO倪正東也講訴了他前不久親身經歷的一件事，讓他感受到了基金搶項目的“瘋狂”。
“為了形象地說明當前創業投資的火爆情況，我舉個例子。前幾天，我的投資經理告訴我，有一個公司特別好，這個公司就融200萬人民幣，占10%的股份。我說很好，投！但是晚上投資經理跟我說：老倪同志，某一家著名VC要投150萬美元，還是占10%的股份。也就是說同樣是拿10%股份，他們的投資額是我們的四倍還多。”倪正東稱。
用他的話說，現在，吃完一頓飯的功夫，一個早期項目的估值就都不一樣了。“以前機構和創業企業簽Termsheet，一般會留給投資機構大概45天到90天不等的鎖定期，但是今天即使基金簽了Termsheet，仍然還是會有各種各樣的基金和你搶。現在不投進去，下一輪又得漲3、5倍，現在VC寧愿先投，即便貴一點，也要投下去。”他表示，今天看到3個人的公司估值500萬美元，8個人的公司估值8000萬美元，一點也不意外。
在很多創業者眼里，這是創業最好的時代，也是融資最好的時代，從來沒有過的融資這么好的時候，融資規模數千萬美金、上億元的項目接連涌現，這不得不讓人懷疑市場是否已經失去了理性。
冷思考沖擊
在這封名為《泡沫就在那里—致經緯系CEO們的公開信》中，張穎頗有盛世危言的意味，他表達出了對當前互聯網領域創業融資熱潮的種種擔憂。作為本土互聯網領域異?；钴S的投資人，他的這番“泡沫”輪無疑頗有份量。
支撐他這一看法的背景是，經緯投資今年前三季度已經完成了45個項目的投資，這是前所未有的，而經緯投資和創業企業的深度接觸和敏銳的觸角，也讓他能夠更好的感知到目前市場的熱度，“我們對市場上任何一點風向、對所有主流投資機構的策略甚至每一個GP個人傾向的細微變化都極其敏感，也更容易基于此對某種趨勢做出預判。”
張穎稱：“融資額屢創新高、公司估值和上市行情節節攀升—前幾天阿里巴巴成功上市，更讓世界對中國信息產業、互聯網公司實力有了全新的認識。而今天，我想和你們聊聊硬幣的另一面：市場從"貪婪"轉向"恐懼"的關鍵節點只在彈指之間。”
而張穎的邏輯有二，在經歷了大幅上漲后，一是二級市場大規模回調的可能性比較高；未上市企業融資環境極其瘋狂，“所有主流基金都在瘋狂地投資項目，之前不太常見的幾千萬甚至上億美金融資開始變得極其平常，創業項目每輪融資之間的時間差被迅速縮短，甚至上輪剛結束就漲價幾倍開始下輪新融資的情況也變得"合理"且頻繁起來。”
事實上，近期市場上關于美國股市可能持續調整的言論也開始頻頻出現。無獨有偶的是，就在張穎的這封公開信發出后幾天，美國股市在9月25日大幅下挫，科技類股領跌，主要股指創下近兩個月來的最大單日跌幅。
這已經不是唯一一個發表這樣觀點的投資人，只不過張穎的觀點更為犀利、直率，當前互聯網行業投融資的火爆程度前所未有，創業企業動輒數千萬美金的融資接連出現，而在海外資本市場接連攀升的背景下，中概股又掀起了一陣上市潮，這些都折射出了互聯網投融資的火爆。
不過，杜永波的觀點與張穎的判斷幾乎一致，經歷了今年前三季度的瘋狂后，投融資市場面臨降溫，他認為海外資本市場的調整是大概率事件，不可能持續攀升，二級市場的回調將會直接影響到一級市場的投融資市場活躍度。
若市場真如張穎等投資人的判斷一樣，迅速出現變化無疑將會為創業企業的生存帶來致命的影響。
張穎就提到，國內的VC行業在2011年有過一個短暫的高峰然后由于窗口期的問題在2012年迅速回冷，由熱轉冷的變化僅僅發生在幾個月之內，當調整來臨，原來可以融資千萬美金的公司在那時候砍一半、砍三分之二融資額都融不到，也會有很多融不到錢的創業公司將在短暫的黑暗中倒下。
對此，易凱資本創始人王冉也表示，中國早期TMT企業融資估值已到峰頂，6個月內普降30-50%的可能性超過50%。 
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