本季度宣布的大額并購交易中，互聯網巨頭參與的跨境并購表現亮眼，包括騰訊收購Rovio Entertainment、騰訊投資Go-Jek、阿里增持Lazada、萬達聯合騰訊、阿里收購Prime Focus等。A股買家的積極性仍在延續，比如華鼎股份收購通拓科技、迅游科技收購獅之吼、大連電瓷收購紫博藍等。

　　根據Dealogic并購投資活動咨詢顧問排行榜，2017年上半年華興資本共完成18起并購投資交易，總交易金額69.3億美元。其中TMT行業14起，涉及金額62.9億美元，位居中國互聯網行業并購投資財務顧問交易金額和交易數量第一名。

　　線上流量紅利到頂，催生商業模式演變和流量標的投資并購

　　隨著移動互聯網流量紅利逐漸消失，各互聯網巨頭用戶數量到達天花板，用戶增長趨緩甚至陷入負增長。根據Quest Mobile數據，手機QQ的MAU已經連續三個季度下跌，手機京東的MAU也已經連續兩個季度下跌。

　　在用戶規模難以提高的情況下，各大互聯網巨頭紛紛通過業務模式創新或投資并購，尋找新的業務增長點。一方面，2016年以來，陌陌、微博、今日頭條均增加直播業務，微信推出短視頻功能，淘寶和京東也相繼增添了內容營銷入口，希望在用戶基數一定的情況下，通過商業模式創新增加用戶時長。另一方面，近一年互聯網巨頭頻頻出手投資或并購優質流量資產， 2017年6月，華興資本幫助社交平臺探探完成7,000萬美元新一輪融資，YY作為領投方參與投資，將進一步獲得探探的90后流量支持。

　　A股減持新規出臺，審核從嚴基調未變

　　5月26日，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，次日交易所分別發布實施細則。根據新規要求，定增獲得的股份自解除限售之日起12個月內，減持數量不得超過50%，且3個月內減持總數不得超過1%，使得并購重組中配套融資難度增加，股份退出期限大大延長，盈利不確定性也隨之上升。由于融資渠道受限，也可能導致交易中的現金需求難以滿足，對上市公司的現金儲備要求提高。

　　隨著并購重組監管持續趨嚴，迫于監管壓力，部分公司開始選擇全現金方式收購標的資產，以避免證監會審核。自2015年開始，A股全現金交易占比始終維持上升趨勢，目前全現金交易的數量和金額占比已達到2013年以來的最高點。交易金額在1億美元以上的大額交易中，全現金收購的數量占比從2014年的32%增長至2017年上半年的54%，增長更為明顯，說明通過全現金收購規避并購重組審核的趨勢確實存在，同時也反映了上市公司因股價低迷對發行新股有一定的惜售情緒，其中部分典型案例包括宣亞國際收購映客48%股權、大連電瓷收購紫博藍100%股權等。

　　由于全現金交易僅須經過交易所問詢環節，盡管存在被勸退的風險(如西藏旅游收購拉卡拉、華塑控股收購和創未來等交易)，交易成功率依然顯著高于需要發股的并購交易。截止至2017年6月30日，2016年第一季度公告的并購交易中，非全現金交易的失敗率為33%，而全現金交易失敗率僅為9%。發股交易因須經證監會審批而失敗率較高。在去年至今監管收緊的大趨勢下，眾多交易在中概股回A、跨界收購、規避借殼等方面易觸及監管紅線而被迫終止。不過在金額較大的全現金交易中，上市公司通過大股東股權質押、銀行貸款、債券融資等方式籌集現金對價，也對公司的融資能力提出了較大挑戰。

　　港股傳統行業私有化趨勢明顯，港交所歡迎互聯網公司在港上市

　　2017年上半年港股發生私有化交易共9起，總交易金額1,137億港元，2016年上半年、下半年港股各發生私有化交易6起，交易金額分別為631億港元和125億港元，近半年港股私有化交易數量與金額均顯著增加，且大部分集中在傳統行業，涌現出百麗國際、盈德氣體、銀泰商業等多起大規模私有化交易。2017年上半年港股私有化交易的要約價格較其前1日、30日、60日加權平均價格分別溢價約29%、37%和41%，較2016年私有化交易溢價的27%、32%和35%有所提升。

　　6月16日，港交所及聯交所就建議創立創新板及創業板發布咨詢文件，公開征求市場意見，若建議獲得支持，聯交所將于2018年詳細落實創新板上市規則。目前的咨詢文件中，創新板將包括創新初板和創新主板，允許尚未盈利的企業和同股不同權的企業上市，以吸引優秀的新經濟和互聯網公司。

　　出境交易持續低迷，互聯網巨頭趁勢發力

　　本季度出境并購交易活躍度有所回升，但仍然處于歷史地位。新公布的交易金額為486億美元，交易數量157起；完成的交易金額為699億美元，交易數量為97起。

　　出境并購市場參與者依然主要由互聯網巨頭、大型國有買家和A股公司三部分組成。A股買家逐漸從單純的利益驅動型交易向業務整合方面轉變，尤其擔心收購后整合能力及標的公司盈利能力的可持續性；大型國有買家如復星、海航、萬達等本季度出手有所減少，僅有安邦的1筆交易和萬達聯合騰訊、阿里巴巴的1筆交易。相比之下，互聯網巨頭活躍度明顯提高，尤其對于阿里、騰訊等在國內市場已經布局完善的公司而言，將進一步趁此機會向海外尋找優質資產。本季度騰訊共參與8起海外投資并購，阿里則參與了1起投資和2起并購交易。