市場

　　創(chuàng)業(yè)黑馬上市首日股價漲44%

　　此次創(chuàng)業(yè)黑馬共發(fā)行新股1700萬股，募集資金總額1.82億元。創(chuàng)業(yè)黑馬開盤價為12.9元，截至收盤，其漲幅為44%，報15.48元。根據(jù)當前股價計算，創(chuàng)業(yè)黑馬市值達到10.53億元，創(chuàng)始人牛文文持股40.37%，身家超過4億元。

　　創(chuàng)業(yè)黑馬創(chuàng)始人牛文文是資深媒體人，1991年起加入經(jīng)濟日報社，2000年任《中國企業(yè)家》雜志總編輯，2008年離職創(chuàng)辦《創(chuàng)業(yè)家》雜志，即創(chuàng)業(yè)黑馬的前身。

　　據(jù)介紹，創(chuàng)業(yè)黑馬是國內(nèi)最早成立的創(chuàng)業(yè)服務(wù)機構(gòu)之一。9年來，在創(chuàng)業(yè)服務(wù)的主業(yè)之下，創(chuàng)業(yè)黑馬陸續(xù)形成了創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)服務(wù)、公關(guān)服務(wù)、會員服務(wù)三大業(yè)務(wù)。公司旗下有i黑馬網(wǎng)、創(chuàng)業(yè)黑馬學(xué)院、黑馬會、黑馬大賽等多個業(yè)務(wù)。據(jù)透露，創(chuàng)業(yè)黑馬將使用此次上市募集資金實施全國化戰(zhàn)略——推行“百城計劃”，把創(chuàng)業(yè)服務(wù)延伸到全國的地級市和縣級市，更加貼近并精準服務(wù)當?shù)貏?chuàng)業(yè)者。自2010年以來，參與授課的企業(yè)家、投資人及專家學(xué)者導(dǎo)師超過500人，累計培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)者學(xué)員上萬人。截至2016年年底，共有65位黑馬成長營學(xué)員企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板、美國紐交所、納斯達克上市或在新三板掛牌。2014年至2016年，僅黑馬成長營學(xué)員融資就達219億元。大部分學(xué)員都成為所屬細分領(lǐng)域的佼佼者。

　　企業(yè)

　　創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)營收占比超五成

　　根據(jù)創(chuàng)業(yè)黑馬公布的招股書，該公司主營業(yè)務(wù)為創(chuàng)業(yè)服務(wù)，注冊資本5100萬元。具體為通過線上線下相結(jié)合的商業(yè)模式，向創(chuàng)業(yè)群體提供包含創(chuàng)業(yè)資訊、線下活動、會員服務(wù)、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)、公關(guān)等在內(nèi)的多樣化服務(wù)。2014年、2015年和2016年的營收分別為1.08億元、1.67億元和1.84億元，此間公司營業(yè)收入的復(fù)合增長率達30.36%；同期凈利潤分別為869萬元、780萬元和4261萬元。8月9日，創(chuàng)業(yè)黑馬發(fā)布2017年中報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7255.91萬元，同比增長1.69%；凈利潤為1526.81萬元，同比增長39.60%；每股收益為0.30元。

　　市場關(guān)注的是，2016年來自創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)及培訓(xùn)服務(wù)營收為1億元，占比為55%；來自公關(guān)服務(wù)營收7000萬元，占比38.46%。在創(chuàng)業(yè)黑馬的主營業(yè)務(wù)中，創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)營收占比最大，而且呈現(xiàn)占比逐年增加的趨勢，而公關(guān)服務(wù)的占比則在逐年減少。市場認為，創(chuàng)業(yè)黑馬的商業(yè)模式，是以線上創(chuàng)業(yè)資訊為流量入口獲取用戶，再通過各種線下活動、培訓(xùn)、公關(guān)等增值服務(wù)，實現(xiàn)用戶留存及變現(xiàn)，實現(xiàn)盈利。

　　恒泰證券發(fā)布研報認為，發(fā)行人所在行業(yè)為商業(yè)服務(wù)業(yè)，截至7月28日,中證指數(shù)發(fā)布的最近一個月平均靜態(tài)市盈率為31.87 倍。預(yù)計公司2017年、2018年每股收益分別為0.75元、0.9元，結(jié)合目前市場狀況，預(yù)計上市初期壓力位32元-38元。

　　追訪

　　創(chuàng)業(yè)黑馬三年共獲政府補貼1800多萬元

　　據(jù)了解，2016年，黑馬總共擁有148名導(dǎo)師資源，企業(yè)家代表有劉強東、俞敏洪、周鴻祎等；投資人代表有真格基金徐小平、創(chuàng)新工場李開復(fù)、金沙江創(chuàng)投朱嘯虎等；專家學(xué)者代表有經(jīng)濟學(xué)家張維迎、斯坦福大學(xué)教授謝德蓀、特勞特中國區(qū)合伙人鄧德隆等。

　　黑馬提供的培訓(xùn)課程主要有7種，培訓(xùn)內(nèi)容有廣度也有深度，培訓(xùn)期限短到三天，長到一年，收費有幾萬也有幾十萬。比如，黑馬成長營是為創(chuàng)始人提供產(chǎn)品、模式、團隊組織方面的培訓(xùn)，學(xué)期1年，學(xué)費19.8萬，是黑馬最具市場影響力的培訓(xùn)項目之一。

　　創(chuàng)業(yè)黑馬在2014年至2016年的綜合毛利率約為42.77%、52.8%、61.55%。其中，創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)毛利率高達57%-72%。

　　市場分析，毛利率近三年來持續(xù)增長，主要受益于輔導(dǎo)培訓(xùn)業(yè)務(wù)體系的日益成熟，培訓(xùn)質(zhì)量得到創(chuàng)業(yè)群體的充分認可。伴隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，學(xué)員人數(shù)顯著增加，創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)業(yè)務(wù)的運營效率有所提升。另外，作為如此受到政策鼓勵的新興行業(yè)，創(chuàng)業(yè)黑馬三年間共獲得1800多萬元的政府補貼。2014年，政府補貼甚至占到利潤總額的24%。

　　關(guān)注

　　創(chuàng)業(yè)黑馬的股東都是“牛人”

　　創(chuàng)業(yè)黑馬的股東實力相當強悍。知名媒體人牛文文為實際控制人，直接持有創(chuàng)業(yè)黑馬 41.87%的股份；通過創(chuàng)業(yè)嘉樂和藍創(chuàng)文化，間接持有創(chuàng)業(yè)黑馬11.21%的股份，占股總計53.08% 。

　　據(jù)悉，創(chuàng)業(yè)黑馬的前身為北京創(chuàng)業(yè)創(chuàng)媒傳媒技術(shù)有限公司，于2011年11月由牛文文、北京原投時創(chuàng)文化傳媒有限公司、盛大網(wǎng)絡(luò)分別出資66.34 萬元、11.70萬元、38.96萬元，共計117萬元設(shè)立。2015年4月，原始股東盛大網(wǎng)絡(luò)向藍創(chuàng)文化轉(zhuǎn)讓其所持公司28.54%股權(quán)，價格為1.02億元，盛大網(wǎng)絡(luò)凈賺超1億元，同時盛大首席投資官朱海發(fā)也交出了創(chuàng)業(yè)黑馬董事的席位。

　　藍創(chuàng)文化全稱藍創(chuàng)文化傳媒(天津)合伙企業(yè)(有限合伙)，普通合伙人為藍創(chuàng)聯(lián)合文化傳媒(天津)有限公司，其實際控制人是藍色光標創(chuàng)始人、現(xiàn)任董事長兼CEO趙文權(quán)。藍創(chuàng)文化于2015年4月，以1.4億元的轉(zhuǎn)讓價格從盛大網(wǎng)絡(luò)、知金科技手里獲得創(chuàng)業(yè)黑馬39.97%的股份。當年6月份又以1.34億元出讓20.08%的股份給三家投資機構(gòu)——達晨創(chuàng)豐、卓燝投資、中咨旗咨詢，保留19.89%的股份，收購成本基本收回，還持有接近20%的股份，時隔兩個月估值基本翻倍。

　　深圳市達晨創(chuàng)豐股權(quán)投資企業(yè)(有限合伙)是一只出資額超過20億元的股權(quán)投資基金，其實際控制人為湖南廣播電臺。

　　北京創(chuàng)業(yè)嘉樂文化傳媒交流中心(有限合伙)于2012年11月5日成立，為實施股權(quán)激勵而設(shè)立的持股平臺，牛文文任普通合伙人，掌握平臺股份控制權(quán)，持有49.82%的出資份額，其余18位有限合伙人為創(chuàng)業(yè)黑馬和其子公司北京創(chuàng)業(yè)未來的員工，持有創(chuàng)業(yè)嘉樂40.18%的出資份額，間接持有黑馬創(chuàng)業(yè)3.29%的股份。

　　另一名自然人股東是東方財富網(wǎng)及天天基金網(wǎng)的創(chuàng)始人、董事長兼CEO其實，2016年胡潤百富榜上其實家族以235億財富排名第79位。