2017年被市場稱為“ICO元年”。數(shù)據(jù)顯示，自年初至今，全球ICO融資近13億美元，是2016年的5倍以上，融資規(guī)模已經(jīng)全面超過了傳統(tǒng)的VC。然而，作為新生事物的ICO也面臨著價格波動、管理人“跑路”、流動性不足等諸多風(fēng)險。應(yīng)該如何對ICO進行有效監(jiān)管？中央財經(jīng)大學(xué)教授、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新研究院院長黃震表示，可以考慮借鑒英國的監(jiān)管沙盒，創(chuàng)新監(jiān)管科技手段，以項目備案、數(shù)據(jù)監(jiān)測、信息披露、網(wǎng)上巡查等方式介入進行監(jiān)管。

　　記者：請您簡要介紹一下ICO這一概念。

　　黃震：ICO是基于區(qū)塊鏈的創(chuàng)業(yè)項目通過發(fā)行數(shù)字加密代幣，進行網(wǎng)絡(luò)上眾籌比特幣等數(shù)字貨幣的融資新模式。據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險分析技術(shù)平臺發(fā)布的《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告》，截至2017年7月18日，面向國內(nèi)提供ICO服務(wù)的相關(guān)平臺達(dá)43家。數(shù)據(jù)顯示，這些平臺累計投資26億元，參與人數(shù)達(dá)10萬人。而另一家金融科技分析研究公司Autonomous NEXT統(tǒng)計出的數(shù)據(jù)則更為龐大，稱國內(nèi)參與ICO的人數(shù)達(dá)到200萬人。

　　記者：2016年以來，國內(nèi)外ICO市場井噴式爆發(fā)，眾多項目在開啟后的數(shù)分鐘內(nèi)就被哄搶一空。您認(rèn)為ICO火爆的原因是什么？

　　黃震：原因首先要從比特幣講起。正因為比特幣創(chuàng)造了一種新的價值符號，讓互聯(lián)網(wǎng)從信息網(wǎng)升級為價值網(wǎng)，才有了比特幣作為數(shù)字商品進行交易以及與后來的萊特幣、以太幣以幣換幣的價值互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)形成一個內(nèi)部循環(huán)的可能。比特幣的創(chuàng)造是ICO的前提，沒有可以交易的數(shù)字資產(chǎn)，ICO就不會出現(xiàn)。因為有了比特幣、萊特幣、以太幣等數(shù)字商品，才有了ICO創(chuàng)新項目融幣的可能。

　　其次，網(wǎng)絡(luò)眾籌的融資方式出現(xiàn)。在互聯(lián)網(wǎng)時代，眾籌的出現(xiàn)讓創(chuàng)業(yè)者有了全新的融資途徑，很多人把ICO稱為區(qū)塊鏈眾籌、數(shù)字貨幣眾籌或區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項目眾籌。如果沒有眾籌這種方式，原來“挖礦”的人、炒幣的人拿的都是分散的數(shù)字資產(chǎn)，不能快速高效集聚起來。ICO項目通過網(wǎng)絡(luò)眾籌實現(xiàn)融幣進而融資的目的。有了眾籌平臺的專業(yè)性服務(wù)，項目融資就可以出售代幣，把分散在投資人手中的數(shù)字商品集聚起來，完成融資的目標(biāo)。

　　再次，基于區(qū)塊鏈?zhǔn)郯l(fā)代幣具有極其便利的條件。區(qū)塊鏈為何物？2015年之前知之者甚少。2015年，區(qū)塊鏈和“數(shù)字貨幣”分離，這是讓區(qū)塊鏈進入國家規(guī)劃的重要一步。區(qū)塊鏈讓創(chuàng)業(yè)者不僅可以完成技術(shù)平臺的架構(gòu)，也可以讓他們在平臺上發(fā)行代幣。2016年，美、英等國出現(xiàn)了區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)孵化器，匯聚了大量區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者。有了區(qū)塊鏈，在區(qū)塊鏈上發(fā)行代幣是極其方便的。如果沒有區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)的培育，沒有區(qū)塊鏈技術(shù)的快速普及，也不會有現(xiàn)在ICO的火爆。

　　另外，“互聯(lián)網(wǎng)+”推動的網(wǎng)絡(luò)空間創(chuàng)業(yè)成為新的大潮流。2008年我跟英國人交流的時候得知，英國的年輕人越來越多地到網(wǎng)上創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)項目也越來越多地支持互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。中國網(wǎng)民現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)7.51億人，在國家“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃的推動下，到互聯(lián)網(wǎng)上創(chuàng)業(yè)、進行互聯(lián)網(wǎng)項目創(chuàng)業(yè)的年輕創(chuàng)客越來越多，這樣就有了融資需求的持續(xù)旺盛。區(qū)塊鏈?zhǔn)腔ヂ?lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域最熱門的板塊，把區(qū)塊鏈作為創(chuàng)業(yè)的基礎(chǔ)構(gòu)架成為各類創(chuàng)業(yè)大賽的特色，催生了現(xiàn)在ICO的興起。

　　最后，創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)項目在傳統(tǒng)金融體系中難以得到融資。銀行一度被稱為“典當(dāng)行”，貸款要求有不動產(chǎn)抵押或動產(chǎn)質(zhì)押。可當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者幾乎沒有可抵押的資產(chǎn)，同時，一些銀行也不太認(rèn)同互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，因此，到銀行貸款非常困難，而到資本市場上搞IPO更難。互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟證明，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項目只要有足夠多的用戶，哪怕暫時不賺錢，也能創(chuàng)造價值。由于傳統(tǒng)投資進不來，區(qū)塊鏈創(chuàng)客們對標(biāo)IPO，想出了ICO融資模式，也給投資人提供了新的投資渠道。

　　記者：ICO項目高速擴張的背后，存在哪些風(fēng)險？

　　黃震：撇開監(jiān)管政策的因素，從技術(shù)操作領(lǐng)域來說，ICO融資模式的確有其巧妙之處。ICO融資者在相對隔離的網(wǎng)絡(luò)空間里融代幣，不在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域融貨幣，試圖不觸碰監(jiān)管的紅線，不逾越法律底線。但是可以肯定的是，ICO融資和投資有風(fēng)險，而且輿論越熱鬧，風(fēng)險越可能加速積聚和爆發(fā)。

　　問題的根源還是在于ICO太新，還沒有納入監(jiān)管。目前階段，敢于參與ICO的投資人明知風(fēng)險很大，卻還愿意去賭。雖然投資人本身出于自愿，但是投資人利益的保護在ICO融資中是一個重要的底線問題。歷史往往都是驚人的相似，在ICO這個市場里將發(fā)生什么事情，可以參照曾經(jīng)發(fā)生過的金融事件去思考。已經(jīng)有人說，在ICO熱潮中聞到了郁金香味，“郁金香泡沫”就是金融風(fēng)險的經(jīng)典案例。

　　前車之覆，后車可鑒。P2P借貸領(lǐng)域出現(xiàn)的欺詐危機至今還沒有完全消除，打著數(shù)字貨幣旗號的各種騙局已經(jīng)遍地開花了，MMM社區(qū)、五行幣、萬福幣等傳銷騙局一個接一個。很多不理性的投資人剛在一個騙局中損失慘重，又要踏入新的騙局。因此，缺乏監(jiān)管的ICO風(fēng)險也極大，法律風(fēng)險、政策風(fēng)險、欺詐風(fēng)險、操作風(fēng)險……每一種風(fēng)險的爆發(fā)都可能導(dǎo)致巨大的災(zāi)難。對于一個法治國家來說，ICO不是法外之地，也不應(yīng)該游走在監(jiān)管的邊緣。

　　記者：對于ICO這一監(jiān)管“無人區(qū)”，您認(rèn)為應(yīng)該如何防范風(fēng)險？

　　黃震：我認(rèn)為要盡快進行創(chuàng)新監(jiān)管，可以考慮借鑒英國的監(jiān)管沙盒，將ICO納入監(jiān)管視野之中。在贛州、貴陽等地建立的區(qū)塊鏈金融產(chǎn)業(yè)園、沙盒園進行地方試點，創(chuàng)新監(jiān)管科技手段，以項目備案、數(shù)據(jù)監(jiān)測、信息披露、網(wǎng)上巡查等方式介入。比如，贛州已聯(lián)合國家互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)急中心和新華網(wǎng)發(fā)布《合規(guī)區(qū)塊鏈指引》，成立區(qū)塊鏈金融產(chǎn)業(yè)沙盒園，地方提供沙盒園技術(shù)的支持。今后，對ICO融資項目的主體等級、備案、信息披露可以在合規(guī)區(qū)塊鏈上進行；國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會可以繼續(xù)進行網(wǎng)絡(luò)巡查、發(fā)布監(jiān)測報告，對沒有進行登記、披露、備案的ICO項目予以公示。雖然沒有強制性，也不進行處罰，但是這些會引導(dǎo)投資者的行為，對企業(yè)規(guī)范ICO形成預(yù)期，也有協(xié)作監(jiān)管、引導(dǎo)的作用。此外，“一行三會”應(yīng)該在國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會框架下進行協(xié)同監(jiān)管。

　　美國證券交易委員會(SEC)對ICO監(jiān)管的表態(tài)、新加坡對于ICO投資者的風(fēng)險提示、全國金融工作會議提出所有金融業(yè)務(wù)全面納入監(jiān)管的要求都顯示出，ICO監(jiān)管已經(jīng)在路上。