將統(tǒng)籌推進發(fā)行、交易、投資者準入和監(jiān)管等四個方面的改革

　　■本報記者 左永剛

　　8月25日，全國股轉系統(tǒng)（俗稱新三板）在證監(jiān)會新聞發(fā)布大廳召開“新三板市場建設媒體通氣會”，全國股轉系統(tǒng)董事長謝庚就新三板立市以來的發(fā)展情況進行了詳細說明。他表示，新三板的改革思路是進一步完善市場內(nèi)部分層。以完善分層標準為切入點，統(tǒng)籌推進發(fā)行、交易、投資者準入和監(jiān)管等四個方面的改革。

　　在隨后回答記者提問時，謝庚表示，“新三板市場改革方向是明確的，即按照國務院49號文既定安排一步一步推進。” 2013年12月份，國務院印發(fā)《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》（49號文），明確了全國股轉系統(tǒng)是經(jīng)國務院批準，依據(jù)證券法設立的全國性證券交易場所，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務。

　　“國務院49號文給予了新三板市場改革和發(fā)展空間，其中并沒有明確禁止實施競價交易，但目前市場改革是統(tǒng)籌推進的過程，不能過早的快馬揚鞭，需要審慎推進。”謝庚強調(diào)，“改革的方向是明確的，改革空間是存在的。”

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　　提高掛牌公司金融獲取能力

　　當日，謝庚重點介紹了全國股轉系統(tǒng)自2013年1月份揭牌以來的市場改革與發(fā)展成績。他表示，5年多來，全國股轉系統(tǒng)完成了市場基本制度和IT架構的構建，形成了海量市場規(guī)模，市場運行日益規(guī)范，積極效應逐步釋放。

　　5年多來的探索，新三板市場建設方面取得六個方面成績。一是以包容性理念設置掛牌準入條件，強化規(guī)范發(fā)展，有效拓展市場覆蓋面，提高掛牌公司金融獲取能力。截至2017年7月31日，掛牌公司數(shù)量與總市值分別為11284家和4.87萬億元，分別是市場初建時的32倍和88倍；進入8月份后，市場總市值已經(jīng)超過了5萬億元。

　　新三板目前已成為全球上市（掛牌）企業(yè)數(shù)量最多的證券交易場所，其中，中小微企業(yè)占比達94%；行業(yè)覆蓋從初期的12個行業(yè)大類發(fā)展至覆蓋全部89個行業(yè)大類；地域覆蓋從四個高新園區(qū)擴大至境內(nèi)所有省域，地級市覆蓋也超過了90%。

　　二是基于中小微企業(yè)需求構建持續(xù)融資機制和多元交易制度，改善掛牌公司融資條件。截至2017年7月31日，新三板做市股票1513只，協(xié)議股票9771只，市場累計成交5387.85億元。另外，截至今年7月末，5029家掛牌公司完成7615次股票發(fā)行，實現(xiàn)股權融資3503.02億元，一批處于研發(fā)階段的企業(yè)也順利完成融資；2017年以來的平均發(fā)行市盈率為26倍。

　　三是突出公司自治，建立高度市場化的并購重組制度，優(yōu)化掛牌公司資本運作環(huán)境。截至2017年7月末，掛牌公司累計披露重大資產(chǎn)重組和收購800次，交易總額1232.07億元，其中七成以上屬現(xiàn)代服務業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司進行產(chǎn)業(yè)整合或傳統(tǒng)制造業(yè)公司謀求轉型升級實施。

　　四是以主辦券商為核心構建市場化的遴選機制，掛牌公司科技創(chuàng)新、研發(fā)驅動、高成長性特征突出。

　　五是實施市場內(nèi)部分層，探索優(yōu)化公開市場標準化服務與企業(yè)差異化需求的匹配。在前期研究的基礎上，2016年6月27日正式實施了市場內(nèi)部分層，起步階段先將企業(yè)劃分為創(chuàng)新層和基礎層。2017年5月30日完成掛牌公司分層的年度調(diào)整。截至7月底，創(chuàng)新層公司1389家，基礎層公司9895家。

　　六是堅持創(chuàng)新發(fā)展與風險控制相匹配，努力提高風險控制水平，維護市場“三公”。目前已形成了以法律法規(guī)為依據(jù)、以7件部門規(guī)章和23件行政規(guī)范性文件為基礎、以102件市場自律規(guī)則為主體的制度體系。

　　新三板市場外溢效應初步釋放

　　經(jīng)過5年多的發(fā)展，新三板已經(jīng)成為我國多層次資本市場的重要組成部分，展示出勃勃生機，對落實創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、助力“雙創(chuàng)”、服務供給側結構性改革、促進經(jīng)濟轉型升級等產(chǎn)生了積極作用。

　　除上述直接積極作用之外，新三板市場也已經(jīng)產(chǎn)生外溢效應。如引導和帶動了早期投資。新三板的設立提高了中國證券市場對企業(yè)的包容度和覆蓋面，拓寬了早期投資退出渠道，拉長了中小微企業(yè)直接融資鏈條。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2016年VC/PE退出案例中通過新三板退出的分別占61.5%、71.4%，推動改變了過去VC/PE集中做成熟項目的狀況。

　　新三板市場的設立與發(fā)展也提高了金融體系協(xié)同效應。新三板對掛牌公司會計信息和公司治理問題的規(guī)范，為提高金融體系協(xié)同效應創(chuàng)造了條件。全國股轉系統(tǒng)與33家商業(yè)銀行開展了戰(zhàn)略合作，通過信息共享，降低銀行的信息搜集成本和審貸成本。2016年，5771家公司依托新三板通過專項金融產(chǎn)品等方式獲得銀行貸款合計4871億元。

　　市場需求結構已變 有望迎來發(fā)展新階段

　　“萬家企業(yè)時代的新三板，進入了‘從量的積累到質(zhì)的飛躍’的新階段。”謝庚強調(diào)。

　　據(jù)謝庚介紹，在11000多家掛牌公司中，成熟企業(yè)與初創(chuàng)企業(yè)并存。掛牌公司平均設立年限10.57年，其中10年以上的占比55%，短于5年的不足10%；平均股本5700萬，其中大于3000萬上市條件的占比55%。

　　“這就是說，已有相當數(shù)量的公司與市場建立時的主體預設不一致，市場需求結構發(fā)生了深刻變化，需要加快完善市場功能。”謝庚強調(diào)。

　　謝庚明確表示，下一步的改革目標是，健全基礎制度，提升核心功能，使優(yōu)質(zhì)企業(yè)愿意來、留得住，使投資者愿意進、敢于投，從而引導社會資本棄虛向實，實實在在服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和供給側結構性改革。

　　“改革的思路是進一步完善新三板市場內(nèi)部分層。以完善分層標準為切入點，統(tǒng)籌推進發(fā)行、交易、投資者準入和監(jiān)管等各個方面的改革，理順市場制度邏輯，為眾多掛牌企業(yè)提供差異化服務，同時進一步增強市場監(jiān)管和風險控制能力，做到既有效監(jiān)管、守住底線，又因勢利導、積極作為，全面提升市場價格發(fā)現(xiàn)、資源配置和風險管理等核心功能。”謝庚強調(diào)。