圖片來源：視覺中國

　　隨著中報披露，樂視網（300104.SZ）的爛攤子到底有多大這個問題終于有了答案。

　　這家經歷資金困局、高管更換的公司上半年實現營業收入55.79億元，同比下滑44.56%；歸屬于母公司凈利潤虧損6.36億元，同比下滑324.30%。

　　此外，樂視網的中報透露出很多公司經營信號，這些信號暗示，難關遠未過去。

　　收入下滑是樂視網本期虧損最主要原因。從收入構成上看，占比最高的終端銷售，收入僅為23.6億元，較去年同期下降54%。要知道，2016年全年樂視網終端收入高達101億元，2017年上半年的業務量還不及去年的1/4。另外，樂視網的一大利器會員及發行業務，上半年收入為21.3億元，較去年同期下降31.44%。其中付費業務，也就是會員費收入達17.86億元，較去年同期下降34.09%。另外，上半年廣告業務收入為4.1億元，較去年同期下降73.94%。

　　數據顯示，上半年樂視網的存貨余額高達14.39億元，較上年同期而言新增約4.94億元，同比上升52%。假設樂視網正常經營，存貨余額的大幅上升可以理解為樂視網擴大產能。但是根據如今處境，更為合理的理解是樂視網無法銷售自己的產品，成為了滯壓的存貨。

　　產品賣不出去還可以降價促銷，但是賣出去的產品收不回賬款，情況則更為嚴重。數據顯示，期末應收賬款余額95.42億元，較去年末增長了8.57億元。經營性現金流量數據中，上半年經營活動產生的現金流量凈額凈流出21.85億元，去年同期為流入2.89億元。收入大幅放緩的同時，卻有更多款項無法回收，這更是驗證了樂視的終端產品正日益成為滯壓貨物的可能性。

　　事實上，存貨周轉天數以及應收賬款周轉天數這兩個制造業極為重要的指標，本期也發生了巨大變化。2017中報數據顯示，上半年存貨周轉天數高達38天，去年末僅為20天；應收賬款周轉天數更是高達296天，去年末僅為98天。兩者同時上升造成的結果，就是手上的產品銷售不出去，而好不容易銷售出去的商品，收不回來錢。

　　此外，樂視網的現金流也證明樂視的融資能力正大幅下滑。數據顯示，上半年樂視網借款收到的現金為4.86億元，對比去年同期31.66億元的借款收入，只是冰山一角。但直接證明了樂視網的融資能力大不如前。

　　收入上不去，錢收不回來，樂視人只能勒緊褲腰帶過日子。上半年銷售費用為5.01億元，去年同期為9.09億元。這也可以理解為什么上半年樂視取消了往年舉行的生態日等年中大促活動。

　　另外，資產減值損失也是業績下滑的一大原因。數據顯示，上半年樂視網計提了2.4億元的資產減值損失，其中無形資產版權減值準備達到1.56億元，占比最大。

　　截至2017年6月30日，樂視網無形資產為86億元，占總資產的比重達到24.14%。其中，影視版權減值前的賬面價值為80.45億元，在無形資產中占到九成。

　　樂視網的無形資產是樂視內容端的生命，而樂視內容端又依靠著樂視的終端。如今終端銷售兵敗如山，樂視網的無形資產減值，恐怕真是個開始。

　　這些還只是樂視網財務報表上出現的問題。如果再看下樂視網的定時炸彈關聯交易，就會發現更多問題。

　　2016年年報信永中和會計師事務所（特殊普通合伙）出具了非標審計報告。審計師認為，樂視網最大的風險就是關聯交易。年報中指出，由于關聯方的應收賬款占總額比重較高，有收回上的風險。這也是其出具帶有強調事項段的無保留意見的審計報告的最終原因。

　　受此影響，在去年年報后，樂視網作出諸多規定，包括限制關聯方交易并定下額度，以及改變銷售方式等方式。但是從2017年的半年報中來看，完成情況并不樂觀。

　　界面新聞將去年樂視年報中應收賬款前七大關聯方列出，再與今年上半年的數據進行比較。數據顯示，樂視網的關聯交易問題沒有得到任何解決。

　　七家公司分別是樂視移動智能信息技術（北京）有限公司、樂視控股（北京）有限公司、樂視電子商務（北京）有限公司、樂帕營銷服務（北京）有限公司、LE CORPORATION LIMITED、北京東方車云信息技術有限公司以及樂視智能終端科技有限公司。這些僅僅是樂視網關聯企業中的一部分。其中，截至2017年6月30日，樂視智能終端科技有限公司應收賬款余額高達23億元，相較去年末不降反升；另外兩家樂視移動智能信息技術（北京）有限公司、樂視控股（北京）有限公司也都有類似的問題。這三家企業主要銷售的是樂視電視以及樂視手機。此外，樂視電子商務（北京）有限公司以及樂帕營銷服務（北京）有限公司的應收賬款余額沒有大幅變化。這7家關聯方的合計應收賬款余額為45.71億元，占應收賬款的總額48%。而截至2016年12月31日，該占比為37%。

　　收入情況也極為類似，并未有絲毫改變。七家企業合計的銷售收入為42.15億元，占總收入的76%。去年該數字為43%。

　　樂視網上半年關聯交易情況。來源：公司公告、界面新聞研究部

　　此外，半年報中還有一個有趣的現象，就是雖然賈躍亭不見蹤影，但是他及其姐賈躍芳都沒有忘記過去借給過樂視網的錢。

　　2014年12月和2015年2月，賈躍芳分別承諾向樂視網借款1.78億元和15億元，借款期限均不低于60個月，免收利息，用于補充樂視網營運資金。2015年，賈躍亭高位套現樂視網股票，承諾所得全部借給公司作為營運資金。

　　而2016年年報顯示，樂視網已歸還賈躍亭和賈躍芳20.68億元和9.68億元的借款，根據此次半年報，樂視網已將剩余款項還清。至于那些欠投資人和債權人的錢，樂視網并未提及。

　　樂視網如今還在停牌中，半年報并未對樂視影業的注入有過多描述，但樂視控股的另一大子模塊樂視金融倒是進展神速。

　　據樂視網介紹，目前樂視網正在與相關方商議受讓樂視投資管理（北京）有限公司（下稱樂視投資）100%股權的事宜。目前，樂視投資旗下樂視金融擁有支付牌照和小額貸款牌照、樂信金服平臺，并配套財訊平臺、財富管理及相關牌照。樂視網稱，目前此事項相關的審計評估工作正在積極推進中，如若交易達成，將良好解決公司的部分關聯應收款問題，并且此次投資對于樂視網在融資渠道、資金籌劃、管理等方面經驗及資源積累有重大戰略意義。

　　成立一年，連續換了王永利、楊新軍兩任CEO的樂視金融，如果注入上市公司，真的會有利于發展么？

　　從現實來看，孫宏斌入主后的樂視網，和去年相比，業務上非但沒有突破，還落入虧損。這家公司的改變可謂困難重重。