每經(jīng)記者岳琦 實(shí)習(xí)記者 肖達(dá)明 每經(jīng)編輯 陳俊杰

　　億利潔能（600277，SH）近年來(lái)毛利率持續(xù)走低成為投資者和監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)，本報(bào)此前也曾就“百億募資卻難破業(yè)績(jī)瓶頸”等問(wèn)題進(jìn)行報(bào)道。

　　9月13日，億利潔能對(duì)上交所問(wèn)詢(xún)做出回復(fù)。上交所要求公司結(jié)合最近3年的資本運(yùn)作、戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況，分析營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較高但凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、投入資本回報(bào)率等水平較低的原因及合理性。在回復(fù)中，億利潔能也坦言，公司作為大型實(shí)體企業(yè)，從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型亦“不可能一蹴而就”，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)指標(biāo)尤其是近3年相對(duì)處于較低水平。

　　記者注意到，低毛利率的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)毛利拉低了整體水平。就實(shí)際情況而言，上半年億利潔能營(yíng)收超70億元，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)占據(jù)半邊天，但在盈利水平上毛利已經(jīng)微乎其微，不到1%。

　　利潤(rùn)低迷歸因轉(zhuǎn)型艱難

　　9月14日，億利潔能回復(fù)了上交所的半年報(bào)問(wèn)詢(xún)函。記者梳理發(fā)現(xiàn)，這是其8月份以來(lái)第二次收到問(wèn)詢(xún)函，上市以來(lái)第一次收到關(guān)于定期財(cái)報(bào)的問(wèn)詢(xún)函，而此次問(wèn)詢(xún)的內(nèi)容也并不止于半年報(bào)，已經(jīng)延伸至最近3年多的資本運(yùn)作和戰(zhàn)略變化。

　　2016年億利潔能凈資產(chǎn)加權(quán)收益率達(dá)到2.78%，但2017年上半年僅為1.21%。對(duì)于這一情況，上交所要求億利潔能結(jié)合清潔能源、化工、煤炭、醫(yī)藥等主要板塊來(lái)進(jìn)行具體的解析。

　　在回復(fù)中，億利潔能公布了此前未完全披露的幾大板塊的營(yíng)收細(xì)節(jié)。2014年到2016年3年間，億利潔能大力推進(jìn)的清潔能源業(yè)務(wù)3年毛利率分別為13.82%、24.41%和16.60%；營(yíng)收主力化工業(yè)務(wù)的毛利率則由8.27%上升至10.16%；醫(yī)藥業(yè)務(wù)的毛利率也實(shí)現(xiàn)了逐年上升，分別為8.09%、34.51%和37.76%。

　　上交所的關(guān)注點(diǎn)在于，在營(yíng)收成長(zhǎng)之下，2017年上半年各板塊毛利率都有所下調(diào)。對(duì)此，億利潔能在回復(fù)問(wèn)詢(xún)函中表示，上半年毛利率水平下降的主要原因是附屬于化工板塊的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)毛利率下降導(dǎo)致的。在化工板塊常年毛利率至少超過(guò)10%的情況下，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的毛利率常年在1%左右徘徊，上半年僅為0.62%。而低毛利業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比的增長(zhǎng)必然拉低總體毛利率。

　　在梳理最近3年的資本運(yùn)作、戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，億利潔能稱(chēng)，近3年來(lái)，持續(xù)推動(dòng)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。但是，由于轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略2014年下半年才提出，2015年進(jìn)入技術(shù)儲(chǔ)備將專(zhuān)利技術(shù)增加到12項(xiàng)，加上內(nèi)外部的資源整合、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)布局和項(xiàng)目建設(shè)又有諸多不可控的因素，影響了高效清潔熱力項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率。

　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主旨并非賺錢(qián)？

　　在2016年年報(bào)中，億利潔能提出要全面實(shí)施供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。事實(shí)上，上半年億利潔能的營(yíng)收增長(zhǎng)也主要依賴(lài)這一業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，上半年供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增加超過(guò)18億元。在總營(yíng)收為70.69億元的情況下，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá)到38.93億元。

　　有公司內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這一業(yè)務(wù)的核心邏輯是為產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)提供以貨物為擔(dān)保的金融服務(wù)。其目的，按照回復(fù)問(wèn)詢(xún)函中的說(shuō)法，是為了提升企業(yè)活力和增加公司客戶(hù)依賴(lài)度。

　　雖然毛利率極低，但在2016年年報(bào)中，億利潔能表示要把供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)打造成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。這與其定位是否矛盾呢？上述億利潔能人士回應(yīng)認(rèn)為，雖然毛利率低，但營(yíng)收規(guī)模的巨大決定了盈利仍然可觀。

　　但歸根結(jié)底，作為一家以化工為支撐的企業(yè)，產(chǎn)品仍是提升盈利的重中之重。雖然上交所首次就業(yè)績(jī)面問(wèn)詢(xún)億利潔能，但其常年高募投、高營(yíng)收、低回報(bào)的情況卻早已引起資本市場(chǎng)的關(guān)注。

　　以PVC產(chǎn)品為例，雖然曾以數(shù)十億元的募投獲取了相關(guān)資產(chǎn)，但緊接著就遇到了行業(yè)的下行周期。在2016年年報(bào)中，億利潔能引用數(shù)據(jù)稱(chēng)，包括PVC產(chǎn)品在內(nèi)的氯堿行業(yè)全行業(yè)連續(xù)3年虧損。

　　不過(guò)，億利潔能認(rèn)為上半年P(guān)VC等化工品行業(yè)景氣度大幅提升。而上述人士告訴記者，行業(yè)的周期性波動(dòng)方向已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，億利潔能對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的未來(lái)走勢(shì)保持樂(lè)觀。