回望本周，央行本周在公開市場的投放力度明顯加大。周一至周五，央行逆回購口徑凈投放8100億元；若考慮到MLF到期量，本周央行全口徑凈投放6210億元，創近10個月單周新高。有分析認為，本周流動性壓力最大的階段正在過去，未來幾日資金面緊張局面或將逐步緩解，11月下半月資金面可能不松不緊、保持平穩。

　　 值得注意的是，本周前四個交易日，即11月13日至16日，央行公開市場逆回購分別投放1800、2800、3300、3300億元，而這四天的逆回購到期量分別為300、1400、1100、200億元。到了周五，央行逆回購操作則實現100億元凈回籠，相比于周一以來投放規模大幅減少。對此，中信證券債券研究首席分析師明明表示：“大額凈投放的結束說明了央行維持流動性緊平衡、堅持去杠桿的意愿。”

　　 在央行大量開展公開市場操作的流動性支持下，債市明顯回暖，短端利率也有所下行。“5年國債期貨連續走出3根陽線，10年期國債活躍券170018連續三天上漲，十年期國債到期收益率從3.9525%高點下行至3.9225%。在債市企穩后，央行周五順勢停止凈投放，表明了央行當前流動性投放的首要目標是維穩市場而非持續放水松綁流動性。”明明表示。受央行大量開展7天期和14天期逆回購、投放短期流動性影響，短端資金利率相應回落，Shibor（上海銀行間同業拆放利率）隔夜和7天資金利率連續下行，周五Shibor隔夜和7天期品種分別下行6.2和2.1個基點，銀行體系短期流動性較為充裕。

　　 不過，明明認為，在央行持續流動性供給的情況下，銀行長期資金緊張局面改善有限。“11月以來，市場頗為重視的主要資金利率即Shibor3個月品種上行顯著；本周央行大額流動性投放并沒有改變中長端利率的上行壓力，Shibor3個月品種本周上行8.6個基點，銀行對中長期資金的需求缺口仍然較大。”明明指出，另一方面，同業存單到期收益率上行趨勢也并未受到短期資金充裕利好的影響，“反映出銀行體系中長期資金需求仍然較為旺盛。”

　　 無獨有偶，申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇也指出：“短端利率壓力緩解并不意味著長端利率一定下行，兩者的影響因素不同。”他表示，短端利率主要受到繳稅繳準、債券發行到期、銀行考核、央行公開市場操作等短期因素的影響，而長端利率則主要反映經濟基本面、政策監管等長期因素。“因此，只要央行公開市場操作仍是‘削峰填谷’，而不是政策轉向寬松，長端利率上行的大趨勢仍不會變。”