大宗減持生意回暖

　　“經過了幾個月的慘淡，最近生意好多了。”北京一位私募項目經理吳平（化名）這段時間一直“累并快樂著”，頻頻出差的他僅這周就去了深圳、上海和杭州三個地方，“今天上午剛和深圳一家上市公司大股東洽談減持合作，下午還要去另一家。”

　　吳平說，公司此前主要做大小非減持、定增、過橋等業務，但最近將精力重點放在特定股東減持業務上。“減持新規發布后業務量大幅下滑，但經過幾個月‘磨合’，加上三季報限制期已過，隨著年末的到來，前期積壓的減持需求陸續釋放。為了把握這輪機遇，我們公司幾乎全員出動，四處尋找、洽談合作項目。”

　　據他介紹，公司目前做得最多的是以大宗交易方式接盤大股東減持。“相比特定股東自己在二級市場減持，通過大宗交易不僅減持數量多，且對股價影響小，比較受特定股東歡迎，我們就重點推介這種方式。”吳平說。

　　Wind統計數據顯示，減持新規5月底發布前，大宗交易的月成交額大概在500億元左右，新規出臺后大宗交易月成交額大幅下降，6月、7月、8月三個月的成交額分別為331.7億元、306.8億元和256.5億元。9月出現大幅反彈，達到582.8億元，10月由于國慶和三季報影響僅263.4億元，11月又升至499.2億元。

　　“大小非、定增股東等特定股東在二級市場拋售受阻，部分轉道大宗交易，成為近期大宗交易明顯回暖的一個重要原因。”深圳一位大宗交易市場人士認為，預期大宗交易市場的活躍度和成交額未來會有進一步提升。

　　雖然業務量大幅增長，但能否長期保持仍有變數。“減持新規發布后，很多同行的大宗交易商都作壁上觀，但最近有不少重啟。”吳平介紹，業務量增長的同時競爭壓力一起變大，“一些券商和公募紛紛介入，說明大家都看好大宗減持這塊‘蛋糕’，未來競爭只會更激烈。”

　　一邊賺錢一邊推銷

　　“自有資金50億元，上市公司背景，承接全國大小非減持業務，歡迎勾兌。”這是張奇（化名）這段時間每天必在朋友圈發的一段話。作為深圳某私募的業務經理，他最近也開始發力減持接盤業務，朋友圈、微信群等渠道一個不落。

　　“以前我們是‘搬運工’，現在我們是專業‘減持接盤俠’。”張奇笑稱，以前大宗交易的操作手法是通過低于收盤價拿到籌碼，在成交后的兩三天內出貨賺點利差，相當于搬進搬出的“勞務費”?，F在大宗交易接盤股東減持的股份后，要承受6個月不能轉讓的風險，“沒點專業能力不行。”

　　據他介紹，目前市場主流的操作方式主要有兩種。

　　一種是直接減持，即通過大宗交易一次性買斷，6個月到期后擇機在二級市場賣掉。這種方式下又分股東兜底和不兜底兩種，對應的接盤價格不同。兜底的接盤價通常在8.5折至9.5折之間，后端收益雙方協商；若不兜底則不僅折扣要求較高，還要嚴格審查股票質量。“高的8-9折，低的5-7折都有。”

　　另一種是“代持+大宗交易”模式，即客戶通過認購資管計劃或基金份額，然后用這個產品來接其通過大宗交易減持的股票，由產品代持6個月，到期后股東擇機從資管計劃或基金中退出。“前期可以由我們提供低息過橋借款給股東來認購產品，也可以給客戶提供資管計劃或基金通道。”張奇表示，股東減持套現后可以選擇歸還過橋借款，也可以選擇展期至退出產品后歸還，“公司有私募基金產品，雖然會推薦，但不會強求股東認購，而是根據股東需求量身制定減持方案。”

　　這種“代持+大宗交易”是吳平重點推介的模式。“由于我們針對的客戶都是大小非等特定股東，他們是優質的合格投資者，所以在幫其減持的同時，我們會借機推銷自己的私募產品。”他表示，在這種操作模式下，除了可以獲得減持業務常規收益，還可以做大基金規模，賺取更多管理費。

　　深挖上市公司理財

　　類似吳平、張奇這種推銷公司產品的背后，其實是私募深挖上市公司理財的一個側影。

　　“在我們幫大小非等特定股東減持的同時，也是在開拓上市公司資源。”張奇表示，公司合作的客戶中一些是上市公司二、三股東，也有一些是實控人。“先通過減持業務獲得他們的認可，再挖掘出上市公司的理財需求。”

　　據他介紹，公司在發行減持業務的類定增產品后，計劃發行固收類私募產品，目標人群不僅包括合格個人投資者、特定股東，還包括上市公司。“部分上市公司的實控人認可我們，就代表上市公司的認可，而上市公司理財市場規模巨大。”

　　Wind數據顯示，截至12月1日，A股共有1078家上市公司購買了理財產品，總認購金額高達1.02萬億元。而從今年開始，上市公司方面逐漸青睞績優私募，認購私募基金的情況越來越多。據不完全統計，今年以來已有不下15家上市公司發布了認購私募基金的公告。

　　不過，想要得到上市公司認可并投出資金并非易事。深圳一家大型私募負責人介紹，上市公司直接投資私募流程比較復雜，要發布公告，常常備受關注。“上市公司理財往往被投資者認為不務正業。如果是短期理財還好，但私募占用資金時間往往較長。此外，相較于公募、銀行理財，私募的受認可程度處于劣勢。