1月30日，一樁資本市場的荒誕怪事，讓沉寂許久皇臺酒業(8.050, -0.10, -1.23%)（000995.SH）再次“揚名”，其庫存的成品酒突然不翼而飛，價值高達6700萬元，占公司存貨的四成。

長江商報記者發現，如今的皇臺酒業已經深陷困境。去年三季報顯示，公司貨幣資金僅有227.74萬元，應收賬款只有62.45萬元，資產負債率高達106.10%，已經嚴重資不抵債。而此次核心資產的丟失，皇臺酒業大幅虧損。根據公司預告，預計2017年度虧損1.2億元至1.4億元，成為A股首家預虧的酒企。

實際上，皇臺酒業上市已達17年，經營業績整體上較為慘淡，此前因連續虧損已經3次披星戴帽。預計2017年度報告發布后，將再度被戴帽。

“中小型酒企實力不足，全國化布局存較大風險。”2月1日，一長期關注酒業發展的人士向長江商報記者表示，皇臺酒業大力推進全國化布局收效甚微，加上股東之間不和，導致公司經營難有起色。

針對公司的現狀及未來發展規劃等，長江商報記者上周向皇臺酒業發去采訪函，但截至發稿時止暫未獲得回復。

一投行人士向長江商報記者表示，皇臺酒業盤子小，市值不到20億元，未來或靠運作重生。

真假難辨，四成庫存酒丟失

怪事纏身，皇臺酒業即將面臨第四次ST。

1月31日，針對二級市場股價大幅下挫，皇臺酒業發布股票交易異常波動公告，稱近期公司經營情況正常，內外部經營環境未發生重大變化。

然而，真實情況并非公告所述，就在公告的前一天，皇臺酒業發布成品酒庫虧風險提示公告，稱經公司財務部牽頭對庫存商品、財務狀況進行盤點和清查，發現公司庫存成品酒出現嚴重虧庫，金額約6700萬元，對此將全額計提資產減值損失。目前，公司正在核查虧庫原因。

一紙公告令市場嘩然，高達6700萬元的成品酒怎么說不見就不見了。去年三季報顯示，皇臺酒業的存貨為1.69億元，丟失的成品占存貨的四成。

長江商報記者發現，在庫虧成品酒方面，皇臺酒業語焉不詳。皇臺酒業有白酒、葡萄酒等，庫虧的是什么酒，單價多少、可能有哪些原因導致庫虧等，均未披露。

一白酒行業人士向長江商報記者表示，根據皇臺酒業去年半年報，白酒營業收入3335萬元，葡萄酒180萬元，由此可判斷，庫虧的是白酒可能性更大，而根據公司白酒銷售單價，6700萬元的庫虧大約有百萬瓶。

與成品酒庫虧公告同時發布的還有2017年度業績預告。預告顯示，凈利潤為虧損1.2億元至1.4億元，同比增長—4.76%至—11.11%。2016年，公司虧損1.27億元。

連續2年虧損，皇臺酒業面臨被ST，而這將是皇臺酒業上市17年來的第四次被ST。

2000年上市的皇臺酒業，第三年開始虧損，上市第五年首次被ST。剛剛扭轉虧損摘帽后，又于2007年、2008年連續兩年虧損，第二次披星戴帽。2013年、2014年再度連續兩年虧損被第三次戴帽。

經營業績慘淡的皇臺酒業在回報投資者方面更是難堪。長江商報記者查詢發現，上市以來，皇臺酒業從未進行過現金分紅，僅在2002年、2006年進行過轉股，分別為10股轉1股、5.32股。

內訌不斷，重要股東股權僅差5.7%

皇臺酒業經營業績慘淡，與股東之間內訌密切相關。截至去年9月底，皇臺酒業持股5%以上的重要股東只有2名，分別為大股東上海厚豐投資有限公司（簡稱上海厚豐）、二股東北京皇臺商貿有限責任公司（簡稱皇臺商貿），持股比分別為19.60%、13.90%，相差并不大。

正是前兩大股東持股比的接近，導致二者勢均力敵，從而引發了持久的內訌。

回溯皇臺酒業公告，除了在股東大會、董事會上的爭奪，雙方還多次對簿公堂。如2016年初，第七次（前六次為皇臺酒業未按期清償借款事宜）扛起訴訟大旗的皇臺商貿向法院起訴，請求撤銷公司2015年第一次臨時股東大會作出的決議。理由是2015年11月5日，皇臺商貿授權董事馮瑛參加了*ST皇臺2015年第一次臨時股東大會，發現董秘未參加，其認為這是違反《上市公司股東大會規則》和公司章程行為。

股東之間的內訌一定程度上反映了公司實控人在主營業務運營、公司掌控方面存在不足。

為了化解這一難題，皇臺酒業大股東曾多次努力，遺憾的是均未成功。

2012年10月，公司擬向實控人盧鴻毅等投資者發行1800萬股，募資1.91億元用于補充流動資金和償還貸款，盧鴻毅將借此提升控制力，結果因公司與前大股東北京鼎泰存在重大訴訟，未能實施。

2013年，公司再推定增，擬向上海厚豐等發行5500萬股，募資4.3億元補充流動資金，一旦完成，盧弘毅將間接持有皇臺酒業30%以上股份。這一次，又因北京鼎泰提出仲裁申請而終止。

次年，公司修改定增方案，計劃發行不超過1.9億股募資14億元，結果因二股東反對而未能獲股東大會通過。

屢戰屢敗，或許是失去了信心。2015年，皇臺酒業易主。上海厚豐原股東劉靜、盧鴻毅、趙涇生將所持全部股權作價1億元轉讓給新疆潤信通，后者由此成為上市公司間接控股股東，吉文娟成為實控人。

除了股東不睦外，皇臺酒業的全國化布局也已淪陷。2013年報顯示，皇臺酒業曾提出，堅持以白酒與紅酒并重，立足本地市場，放眼甘肅省外，在南方區域，將以浙江、廣東等經濟發達省份為戰略目標地，依托西北冰川概念，積極拓展新型市場。

從去年半年報顯示，這一布局很不理想。去年上半年，甘肅省外的營業收入只有可憐的16.64萬元，占公司營業收入的0.44%。

資不抵債，未來或靠運作脫困

深陷經營困境的皇臺酒業或靠資本運作脫困。

皇臺酒業的主營業務幾乎已經凋敝。去年三季報數據顯示，雖然公司的營業毛利率達到35.51%，但營業凈利率低至-165.87%，導致營業利潤率為-100.12%，加權凈資產收益率為-600.18%。

現金流方面，去年9月底，賬面的貨幣資金只有227.74萬元，較年初減少88.11%，創了歷史新低。應收賬款也只有62.45萬元。

相反，公司的負債還在攀升。去年9月底，其資產負債率高達106.10%，嚴重資不抵債，較年初的88.55%勁升了17.55個百分點。短期償債能力方面，流動比率0.56倍，速動比率低至0.08倍。二者明顯偏低，表明公司的短期資產變現能力很弱，存在較大的財務風險。

資產負債表顯示，負債總額3.91億元，超過資產總額3.68億元，其中，流動負債3.51億元。顯然，資產根本無法覆蓋負債。

“綜合多方面因素，皇臺酒業的心思似乎已不在做酒業務上，實業發展處于停滯狀態。”一名白酒業人士分析，皇臺酒業的經營不善情況較為復雜，未來，公司或將跳出酒企圈子。

長江商報記者發現，近年來，皇臺酒業的資本運作較為頻繁。最近的一次是，公司曾計劃出售白酒業務、跨界投資幼教業務。

一投行人士向長江商報記者表示，無論皇臺酒業此次的重組能否成功，未來，預計公司仍將會通過并購重組脫困。