股權(quán)重大變更，意味著正在排隊IPO的新麗傳媒必須撤回材料、IPO進展再次受阻。

　　3月11日，《每日經(jīng)濟新聞》記者已獨家獲悉，新麗傳媒欲暫時放棄IPO，而騰訊有望成為新麗傳媒的第一大股東，上述消息也獲得了新麗傳媒董事長曹華益的獨家確認。

　　新麗傳媒作為影視產(chǎn)業(yè)中業(yè)績與口碑均突出的老牌公司，自2012年便籌劃A股上市卻一直難以圓夢，光線傳媒在此時退出，林芝騰訊進入，這一看似簡單的股權(quán)變動背后隱藏著騰訊、光線傳媒、新麗傳媒這三個玩家各自怎樣的心思？

　　賣方落子：入袋為安

獲利超22億“揮別”新麗 光線傳媒的下一步棋是什么

　　每經(jīng)記者 牟璇 每經(jīng)編輯 文多

　　光線傳媒（300251，SZ）與新麗傳媒長達4年的蜜月期即將結(jié)束。3月11日晚，光線傳媒公告，擬以33.17億元的對價將持有的新麗傳媒27.64%股份出售給林芝騰訊，本次交易后，光線傳媒將不再持有新麗傳媒的股份。同時，光線傳媒預(yù)計可取得22.66億元（未扣除所得稅）的投資收益，并與新麗傳媒簽訂了5年的影視劇項目戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　對于光線傳媒這場交易是否劃算，業(yè)內(nèi)頗有爭議。有分析師向《每日經(jīng)濟新聞》表示，從目前來看，新麗傳媒還有更大的利潤發(fā)展空間，現(xiàn)在光線傳媒放棄股權(quán)，有點低于市場對新麗傳媒最終市值體現(xiàn)的期待，相對比較可惜；不過，也有觀點認為新麗傳媒謀求上市多年仍然遙遙無期，而光線急需大量資金發(fā)展其自身業(yè)務(wù)和拓展新業(yè)務(wù)，套現(xiàn)可回籠大量資金，是一筆合算的生意。

　　出售新麗股權(quán)可回籠資金

　　2013年光線買入新麗傳媒股份時，資本市場的反應(yīng)并不好。彼時新麗傳媒的估值約30億元，溢價率高達586%，這一看似并不“劃算”的行為在公布后，光線傳媒股價曾連續(xù)數(shù)日下跌。

　　而王長田以一句“我們買的是未來，從來不買它的過去，過去只是提供了參考”，回應(yīng)了市場的質(zhì)疑，也顯示出其對新麗傳媒的信心。

　　而如今來看，當時以8.29億元收購的新麗傳媒股權(quán)，如今出手時的對價是33.17億元，獲得約22.66億元的投資收益。業(yè)績快報顯示，光線傳媒2017年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤才8.18億元，即此次投資收益是去年公司一整年凈利潤的2.77倍。

　　3月12日，《每日經(jīng)濟新聞》記者再度致電王長田手機，他以正在開會為由，并未接受記者采訪。

　　對于王長田來說，即使有未能等到新麗傳媒登陸A股市場分享財富增值的遺憾，但回收大量現(xiàn)金對需要資金進行業(yè)務(wù)拓展的光線傳媒來說，無疑是件好事。

　　去年10月，光線傳媒披露債權(quán)募集說明書，擬發(fā)行不超過20億元公司債，說明書中還提到，2017年~2018年，公司擬投拍大制作影片10部、中小制作影片20部、電視劇/網(wǎng)絡(luò)劇6部，需投入流動資金約26.80億元，同時計劃投入約3億元用于優(yōu)質(zhì)IP資源的儲備，合計資金需求約29.80億元。

　　從光線傳媒2017年三季報來看，公司截至去年9月30日貨幣資金為9.50億元。

　　光線多年投資鮮少失利

　　另一方面，在拋出了新麗傳媒后，光線傳媒也立馬有了“新歡”——以旗下光線影業(yè)出資3000萬元，認購了藍白紅影業(yè)新增的注冊資本15萬元，剩余部分計入資本公積。增資完成后，光線影業(yè)取得藍白紅影業(yè)6.25%的股權(quán)。

　　藍白紅影業(yè)是去年3月周亞平成立的新公司，據(jù)《北京商報》報道稱，周亞平曾是中央電視臺電視劇項目部主任，《趙氏孤兒案》《溫州一家人》《咱們結(jié)婚吧》等諸多精品劇目都與他的推動有關(guān)，而這家公司還曾獲得華映資本億元級別天使輪融資。最為著名的，還是藍白紅影業(yè)參與出品了春節(jié)檔爆款影片《紅海行動》。

　　縱觀光線傳媒數(shù)年來的投資，覆蓋了影視、動漫、游戲、互聯(lián)網(wǎng)以及音樂等各方面的公司，最成功的案例則是2012年收購的天神互動【天神娛樂（002354，SZ）前身】，公司登陸A股市場后，光線傳媒多次減持天神娛樂股份，累計套現(xiàn)約2億元。

　　同時光線傳媒2012年也以8100萬元認購了歡瑞世紀（000892，SZ）450萬股股份，共持有歡瑞世紀4.81%股權(quán)。從2016年歡瑞世紀年報來看，光線傳媒尚持有歡瑞世紀1632.05萬股，而該部分股份已經(jīng)于2017年12月6日解禁。

　　買方棋譜：尺有所短

　　騰訊影視引入“盟友”新麗傳媒強渠道欲配強制作

　　每經(jīng)記者 許戀戀 牟璇 每經(jīng)編輯 文多

　　3月11日，光線傳媒（（300251，SZ）公告，林芝騰訊從以33.17億元受讓新麗傳媒股份有限公司（下簡稱新麗傳媒）27.64%的股份，從而使得騰訊坐穩(wěn)新麗傳媒第二大股東的位置。

　　騰訊在回復(fù)媒體的函件中提到：新麗傳媒管理層目前尚無股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃，但同時騰訊的回復(fù)里也提到：“在積極幫助老股東尋求退出方式”。與此同時，《每日經(jīng)濟新聞》記者也從新麗傳媒董事長曹華益處獨家獲悉，騰訊稍后將成為新麗大股東。

　　多年來，騰訊的影視渠道布局已經(jīng)完善，但在影視制作能力上還有空間，而新麗傳媒在電視劇領(lǐng)域深耕多年、電影領(lǐng)域也后來居上，此番加入無疑使騰訊的影視王國增加了一塊重要籌碼。

　　瞄準“優(yōu)質(zhì)作品”

　　2015年2月5日，騰訊一口氣注冊了一對“雙胞胎”影視公司——上海騰訊影業(yè)文化傳播有限公司及上海騰訊企鵝影視文化傳播有限公司（下簡稱騰訊影業(yè)，企鵝影視），再加上騰訊視頻平臺、貓眼微影票務(wù)平臺，“渠道+內(nèi)容”的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)初現(xiàn)。騰訊影業(yè)和企鵝影視提供內(nèi)容，騰訊視頻則是和愛奇藝、優(yōu)酷并駕齊驅(qū)的視頻強勢渠道，而貓眼微影則是重要的電影在線票務(wù)平臺。

　　騰訊影業(yè)、企鵝影視作為騰訊重要的內(nèi)容制作方，含著“金湯匙”出生，其在內(nèi)容制作上也是雄心勃勃。2017年6月，企鵝影視在年度發(fā)布會上發(fā)布了近60個IP；9月，騰訊影業(yè)也一口氣發(fā)布了包括《慶余年》《網(wǎng)球王子》等43個影視項目。

　　騰訊的影視在這兩年以來取得不錯的進展，參與投資了不少電影和電視劇，而企鵝影視方面也制作了諸如《鬼吹燈之精絕古城》《如果蝸牛有愛情》等一些口碑、流量都不錯的熱劇。

　　不過，一位接近騰訊相關(guān)業(yè)務(wù)人士告訴記者，因為騰訊影業(yè)和企鵝影視主攻內(nèi)容，而內(nèi)容創(chuàng)作需要時間和周期，整體實力和影視內(nèi)容行業(yè)前輩相比有差距，該人士坦言騰訊內(nèi)部了解自己在內(nèi)容制作上較為弱勢的局面，也一直在謀求改變。

　　而在騰訊給《每日經(jīng)濟新聞》的回復(fù)中也可以看出，“口碑式作品”、“優(yōu)質(zhì)作品”成為騰訊和新麗傳媒未來深度合作的關(guān)鍵詞。

　　雙方合作早已開始

　　反觀新麗傳媒，則已在影視內(nèi)容制作方面深耕多年，以電視劇起家，后續(xù)進入電影行業(yè)內(nèi)成績也是有目共睹。騰訊若欲成為影視龍頭公司，內(nèi)容制作必須是其核心競爭力。騰訊強大的品牌和渠道能力，使得新麗傳媒被納入騰訊內(nèi)容廚房后，雙方強勢互補，使得騰訊在內(nèi)容上有望“如虎添翼”。

　　再考慮到在騰訊視頻處于與愛奇藝、優(yōu)酷的競爭激烈態(tài)勢之下，在渠道優(yōu)勢毋庸置疑的基礎(chǔ)上，內(nèi)容產(chǎn)能尤其是精品內(nèi)容提升變得尤為迫切，只有這樣才能以海量內(nèi)容來充實平臺滿足海量用戶。

　　一位證券行業(yè)分析師在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示：騰訊收購新麗傳媒股份一事涉及的三家公司中，騰訊可說是最大贏家，騰訊用一個自己“非常能承受的”價格為自己的產(chǎn)業(yè)鏈補充了上游的內(nèi)容環(huán)節(jié)，新麗傳媒出品了很多精品劇集，騰訊成為二股東后，一部分精品資源可能被鎖定，在精品內(nèi)容上可能會有優(yōu)先購買權(quán)。

　　騰訊相關(guān)人士也向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復(fù)：未來將和新麗傳媒繼續(xù)深度合作。實際上，去年9月，騰訊影業(yè)已經(jīng)宣布了新麗傳媒的戰(zhàn)略合作，由貓膩同名小說改編的《慶余年》就是騰訊影業(yè)與新麗共同開發(fā)。

　　不過，上述證券行業(yè)分析師認為，由于主打精品模式，新麗傳媒并不高產(chǎn)，加上騰訊影業(yè)和企鵝影視也滿足不了平臺的內(nèi)容需求，依然需要向內(nèi)容公司采購大量內(nèi)容，但是精品大劇會對平臺的拉新和會員提升上有所幫助。

　　標的棋路：迂回尋求資本

　　去年至今尚無影視制作公司IPO過會 新麗傳媒嫁“金主”騰訊緩解資金壓力

　　每經(jīng)記者 蓋源源 每經(jīng)編輯 文多

　　3月11日，光線傳媒（300251，SZ）的一紙公告，曝光了老牌影視公司新麗傳媒股份有限公司（下簡稱新麗傳媒）資本化路徑的一次新選擇。光線傳媒擬以33.17億元的總價，轉(zhuǎn)讓所持全部新麗傳媒27.64%股權(quán)，接手方為林芝騰訊。

　　新麗傳媒是影視行業(yè)知名的制作公司，相關(guān)的的精品電視劇包括《北京愛情故事》《虎媽貓爸》，以及《道士下山》《情圣》《羞羞的鐵拳》等電影佳作。

　　然而，新麗傳媒IPO之路卻命運多舛，2012年首次申請IPO至今，現(xiàn)已是公司第三次終止IPO。這一次它選擇了投靠騰訊“金主”，也讓外界對新麗傳媒未來發(fā)展充滿了想象空間。

　　影視制作公司去年無一過會

　　據(jù)證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部數(shù)據(jù)，截至2018年3月8日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)415家，未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)369家。正常待審企業(yè)中，隸屬于廣播、電視、電影和影視錄音制作行業(yè)的企業(yè)有5家。5家企業(yè)的排隊狀態(tài)均是“已反饋”。按照證監(jiān)會IPO審核流程，反饋之后，公司仍有多個階段需要進行。

　　但在3月11日，新麗傳媒董事長曹華益已向《每日經(jīng)濟新聞》確認，正在排隊的新麗傳媒終止了IPO。

　　新麗傳媒主動終止IPO，已是第三次，它也算是影視行業(yè)少有的IPO命運多舛的公司。早在2012年，新麗傳媒就曾進入過IPO初審，之后由于二股東移民轉(zhuǎn)讓股權(quán)，2014年1月終止了申請；2015年11月新麗傳媒再次申請IPO，于2017年5月再次終止。2017年6月末，新麗傳媒再次申報了IPO信息，并公布了一個更為詳細的招股書，披露魔幻電影《妖貓傳》、賣出1500萬元/集的大劇《如懿傳》等項目情況，外界一度認為這是新麗傳媒最后一次沖刺IPO，各方面條件已經(jīng)成熟。然而，因為一次重大的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，新麗傳媒IPO再度終止。

　　新麗傳媒為何屢戰(zhàn)屢敗？一位文化傳媒行業(yè)的分析師在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪表示：這里面或有無法逾越的阻礙，這方面肯定是投行更清楚，但他們也不會對外說。新麗傳媒應(yīng)是境內(nèi)IPO無望，才會去選擇接受股份轉(zhuǎn)讓。

　　對于新麗傳媒未來的安排，新麗傳媒董事長、第一大股東曹華益只是表示：“目前終止了IPO。”這位分析師認為，接下來也不排除新麗傳媒境外上市的可能，“如果有這方面考慮的話，那么最大的可能是港股市場。”

　　還有一個大背景是，從去年至今，影視制作公司還沒有一例IPO過會，2017年上市的影視行業(yè)公司分別是主營影院經(jīng)營的橫店影視（603103，SH）、金逸影視（002905，SZ），以及主營視頻內(nèi)容制作發(fā)行及電視劇版權(quán)運營的中廣天擇（603721，SH）。

　　有助緩解資金壓力

　　終止國內(nèi)IPO讓新麗傳媒資本化發(fā)生了轉(zhuǎn)向，其選擇了被互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊并購。業(yè)內(nèi)人士分析稱：“這可能是創(chuàng)作人的一個選擇，資本折騰累了，被騰訊資本化，可以更專注于作品本身，資本上的壓力就少了許多。”

　　新麗傳媒是業(yè)內(nèi)知名的影視制作公司，過去十年以制作精品電視劇為主導(dǎo)，早期有《懸崖》《北京愛情故事》《虎媽貓爸》《父母愛情》等，2017年上線的《我的前半生》《白鹿原》《剃刀邊緣》也是口碑佳的大熱劇。近兩年，新麗傳媒開始加強電影板塊，從過去跟投變?yōu)橹骺亟巧?017年投資了《情圣》《羞羞的鐵拳》等票房佳作，同時還綁定了知名導(dǎo)演陳凱歌，推出《搜索》《道士下山》《妖貓傳》等電影。

　　與業(yè)內(nèi)公司類似，新麗傳媒也面臨一些資金方面的問題。

　　綜合“招股說明書”與光線傳媒的公告來看，2015年至2017年，新麗傳媒經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.53億元、61.58萬元、負3.11億元。

　　公司資產(chǎn)負債率一直處于較高水平，2015年至2017年公司的資產(chǎn)負債率分別為52.35%、62.03%、70%。這主要是因為公司在快速擴張中依靠銀行借款、企業(yè)債等方式解決運營資金缺口，但這種方式較為單一。而隨著行業(yè)競爭日趨激烈，頭部劇的投入明顯加大，公司對資金的需求更加迫切。新麗傳媒此前沖刺IPO也是希望通過股權(quán)融資方式補充運營資金，募集資金到位后，擬投拍10部電視劇、9部電影。

　　IPO無望，那么尋找“金主”騰訊是當下較好的選擇。以騰訊、阿里巴巴為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都已全面投資影視全產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)質(zhì)頭部內(nèi)容利于發(fā)展付費會員業(yè)務(wù)，也讓公司更樂意撒錢。因此，“投靠”騰訊有利于新麗傳媒的項目運營。

　　不過，萬事皆有利弊。一位互聯(lián)網(wǎng)傳媒分析師表示，現(xiàn)在三家龍頭視頻網(wǎng)站都還在大肆投入，新麗傳媒也許站隊過早，“這是未來資本化的一個選擇，騰訊能給的支持是平臺與資金，但投靠騰訊以后，對新麗傳媒以后影視劇的銷售和談判不太有利。相對而言，這更利好騰訊。”