與此同時，IPO審核保持常態(tài)化，監(jiān)管層更注重上市公司質(zhì)量，審核明顯趨嚴。業(yè)內(nèi)人士指出，未來投行業(yè)務將更趨規(guī)范化、平臺化，而中小券商在效率及激勵方面的比較優(yōu)勢減弱，人才資源或回流大平臺，龍頭券商的市占率有望提升，行業(yè)料進一步洗牌。

　　自營成去年收入第一大來源

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，30家上市券商2017年共實現(xiàn)營業(yè)收入2812.59億元，與2016年相比增長3.33%。其中中信證券以432.92億元的成績位列第一，海通證券、國泰君安、廣發(fā)證券和華泰證券分列位于第2-5位，同時，共有9家券商2017年全年營業(yè)收入超過100億元。在30家券商中，共有15家券商2017年營業(yè)收入較去年同期有所增長，其中漲幅最大的為山西證券，營收較2016年上漲87.28%。

　　凈利潤方面，上市券商2017年共實現(xiàn)凈利潤924.14億元，同比增長13.03%，其中中信證券、國泰君安和海通證券三家券商凈利潤超過百億。共有16家券商實現(xiàn)凈利潤同比正增長，其中漲幅最大的為東方證券，凈利潤較2016年上漲147.94%。

　　值得注意的是，2017年傳統(tǒng)券商經(jīng)紀業(yè)務收入進一步下滑，而券商自營業(yè)務表現(xiàn)靚麗，已然超越經(jīng)紀業(yè)務成為券商收入的第一大來源。具體而言，上市券商2017年共實現(xiàn)945.39億元投資收益，與2016年相比上漲20.39%，其中，中信證券和海通證券自營業(yè)務收入超過百億元，共有19家券商自營業(yè)務收入實現(xiàn)同比正增長。

　　東方證券表示，權(quán)益投資方面，2017年公司加大了優(yōu)質(zhì)白馬股和港股的配置比例。今年公司將進一步拓展國際化投資業(yè)務，做好全球資產(chǎn)配置，分享市場紅利，持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。固定收益投資方面，公司調(diào)整經(jīng)營策略，通過發(fā)展套利業(yè)務，積極引入量化方法，以提高投資的安全性；通過減少信用債持倉比例，提高資金鏈的穩(wěn)定性，降低信用風險。

　　券商自營業(yè)務收入與市場行情息息相關(guān)，2018年以來，A股市場出現(xiàn)小幅度波動，對券商自營業(yè)務也產(chǎn)生了一定的影響。2018年一季度，上市券商共實現(xiàn)156.02億元投資收益，較2017年同期下降3.25%。

　　東吳證券分析師丁文韜指出，自營投資作為2017年券商高增長的業(yè)務，主要受益于藍籌股結(jié)構(gòu)性行情及2016年同比低基數(shù)，加之2015年以來券商杠桿提升的同時投資資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，提升投資收益量級。考慮到券商自營大部分資產(chǎn)配置于債券等固收類品種，預計債市表現(xiàn)對投資收益中樞影響顯著，股票投資則帶來收益彈性，例如部分中小券商2017年錯失藍籌股結(jié)構(gòu)性行情導致投資收益不佳。

　　經(jīng)紀業(yè)務正在轉(zhuǎn)型

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年上市券商共實現(xiàn)656.96億元經(jīng)紀業(yè)務收入，與2016年相比下降20.17%，經(jīng)紀業(yè)務收入在總營業(yè)收入中的占比由2016年的30.24%下降到23.36%。另外，2018年一季度，上市券商經(jīng)紀業(yè)務收入為159.52億元，與去年同期基本持平，僅有12家券商實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務同比正增長。

　　中信證券表示，2017年公司經(jīng)紀業(yè)務落實以客戶為中心的經(jīng)營思路，大力開拓機構(gòu)業(yè)務、財富管理業(yè)務和個人業(yè)務，強化分支機構(gòu)管理，完善客戶開發(fā)服務體系，做大客戶規(guī)模，構(gòu)建信投顧投研服務品牌，逐步搭建最大、最全、最專業(yè)的金融產(chǎn)品超市，提升交易與配置服務能力，著力向財富管理轉(zhuǎn)型。

　　北京某大型券商相關(guān)負責人表示，以往公司分支機構(gòu)幾乎所有精力都集中于經(jīng)紀業(yè)務上，而最近公司做了一次調(diào)整，在政策上讓分支機構(gòu)和分公司能夠騰出相對較多的時間來做綜合服務，包括資管、投行等業(yè)務，在分公司層面成立相應部門，同時對應的考核指標也做出了一定調(diào)整。

　　華泰證券表示，公司經(jīng)紀及財富管理業(yè)務立足為客戶創(chuàng)造價值，加強大數(shù)據(jù)應用力度，打造客戶需求驅(qū)動的業(yè)務體系和運作模式；推動客戶分類及需求分層分級，推進線上線下一體化業(yè)務體系建設，持續(xù)有效做大客戶規(guī)模和客戶資產(chǎn)規(guī)模；全面推進營業(yè)網(wǎng)點架構(gòu)與職能轉(zhuǎn)型，加強投資顧問隊伍及服務體系建設，優(yōu)化投顧綜合服務平臺，持續(xù)提升投資顧問專業(yè)服務水平，構(gòu)筑財富管理專業(yè)能力。

　　川財證券研究所所長陳靂指出，券商傭金壓力來自互聯(lián)網(wǎng)帶來的扁平化浪潮，故而利用互聯(lián)網(wǎng)平臺提高展業(yè)效率、降低人力成本，以及結(jié)合大數(shù)據(jù)分析提升用戶體驗成為轉(zhuǎn)型的一個重要方向。

　　龍頭投行業(yè)績遙遙領(lǐng)先

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年30家上市券商合計實現(xiàn)投行業(yè)務凈收入339.33億元，同比下降19.15%，占總收入的比例為12%，與2016年的15.4%相比有明顯下降。其中，僅7家券商實現(xiàn)同比增長，華安證券、華西證券和浙商證券增速居行業(yè)前三。另外，收入規(guī)模前三名的上市券商為中信證券、海通證券和廣發(fā)證券，分別實現(xiàn)收入44.1億元、33.3億元和27.55億元，分別同比變動-18.2%、-0.8%和16.0%。

　　申萬宏源證券分析師王叢云表示，投行業(yè)務受定增、債券承銷體量收縮的影響，拖累整體業(yè)績。在監(jiān)管層重視融資規(guī)范化與去杠桿的影響下，再融資與公司債、企業(yè)債發(fā)行均受到不同程度壓制；IPO審核保持常態(tài)化，監(jiān)管層更加注重上市公司質(zhì)量，審核明顯趨嚴。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年，IPO承銷規(guī)模2182億元，同比增加33%，股權(quán)再融資規(guī)模9380億元，同比減少28%；各類債券承銷分化明顯，ABS承銷12723億元，同比大增87%，公司債承銷11025億元，同比下降60%，企業(yè)債承銷3731億元，同比降低37%。

　　分析人士指出，由于投行業(yè)務機構(gòu)化、非標準化程度較高，市場份額已開始明顯集中，2017年6家龍頭券商凈收入市占率均提升，合計提高5.3個百分點至34.2%，其中IPO承銷額市占率提升4.3個百分點至33.3%，定增承銷額2017年提升4.8個百分點至36.4%，債券承銷額同比提升6.2個百分點至35.4%。

　　進入2018年，券商一季度的投行業(yè)績依然不樂觀，且集中度進一步提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，上市券商投行業(yè)務凈收入同比減少29%。其中，IPO承銷規(guī)模為266.6億元，同比下降38%。一季度只有10家上市券商完成IPO項目，中信證券和國信證券領(lǐng)先。股權(quán)再融資承銷方面表現(xiàn)出色，承銷規(guī)模2286億元，同比增長44%，中信證券、國泰君安和國信證券合計承銷1016.3億元，占比達49%，集中度進一步提升。

　　“在國家大力發(fā)展直接融資的背景下，未來投行業(yè)務新需求蓬勃，能者當居之。投行業(yè)務領(lǐng)域的巨擘有望誕生，具備潛質(zhì)的依舊是龍頭券商。”王叢云表示，需求層面，A股市場擁抱新經(jīng)濟企業(yè)與獨角獸企業(yè)，意味著大量潛在的股權(quán)融資需求。

　　丁文韜認為，直接融資大發(fā)展，投行業(yè)務最具成長性，并購重組或成為新增長點。我國證券行業(yè)當前最大機遇源于“提升直接融資比重、建立多層次資本市場”，而投行直接受益，有望成為未來券商最具成長性的業(yè)務線。考慮到我國目前間接融資比重依然較高，預計傳統(tǒng)的股權(quán)、債權(quán)融資業(yè)務長期仍有較大的發(fā)展空間，同時經(jīng)濟增速降檔背景下，優(yōu)化存量資源配置的并購重組業(yè)務對實體經(jīng)濟及資本市場意義重大。

　　另外，相關(guān)政策相繼落地，將指導行業(yè)規(guī)范發(fā)展。《證券公司投資銀行類業(yè)務內(nèi)部控制指引》已發(fā)布，并將于2018年7月1日起正式實施。丁文韜認為，新規(guī)要求券商投行業(yè)務設立完整的內(nèi)控制度、流程并要求匹配相關(guān)人員，同時禁止過度低價競爭，精細化監(jiān)管將大幅提升投行項目的內(nèi)控標準、延長項目流程，而中小券商“廉價、高效與風控寬松”的競爭優(yōu)勢將難以發(fā)揮。未來投行業(yè)務將趨于規(guī)范化、平臺化，而中小券商將失去效率及激勵優(yōu)勢，人才資源或?qū)⒒亓鞔笃脚_，龍頭市占率將長期提升。