通脹將溫和可控

　　“CPI同比上漲中，非食品類價格是主要影響因素。”國家統計局城市司高級統計師繩國慶表示，4月食品價格上漲0.7%，影響CPI上漲0.13個百分點。非食品類價格上漲2.1%，影響CPI上漲約1.67個百分點。

　　中信證券首席固定收益分析師明明認為，從成因來看，豬價繼續低迷，成為拖累食品價格及整體通脹的主要因素。豬周期下半場由于環保等因素被人為拉長，豬價仍處在筑底階段，市場供大于求的格局依舊沒有改善。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，今年初鮮菜價格快速上漲僅僅是春節天氣寒冷推動鮮菜價格走高，但這種天氣因素走高沒有可持續性，未來鮮菜價格或進一步下滑。

　　“未來CPI沒有大幅上漲的基礎，通脹將溫和可控。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，需要關注食品項目下的豬肉價格。當前豬肉價格同比漲幅已顯著低于歷史同期，豬價也位于三年來的最低點，未來豬價下行壓力或有一定緩解。國際油價上漲也可能帶動非食品價格走高。

　　在興業證券首席宏觀經濟分析師王涵看來，有兩個因素或對沖油價上漲對CPI的拉動效應。一是食品價格在經歷了年初的快速上漲后，快速回落，截至4月的累計環比漲幅處于近年較低水平；二是醫療服務價格改革基本完成后，近年醫療保健價格同比漲幅不斷回落。

　　PPI料繼續回升

　　與CPI重回“1時代”相比，4月PPI同比小幅上漲。

　　“PPI同比上漲主要源于低基數。”鄧海清表示，從歷史數據看，去年4月PPI環比下跌0.4%，處于歷史最低水平，這使得今年4月PPI同比面臨較低基數。預計全年PPI同比漲幅大概率不超過2%水平。

　　“由于春節后開工偏緩，導致4月黑色金屬加工業PPI環比下降，成為拖累4月PPI環比漲幅的主要力量。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示，展望5月，PPI翹尾因素進一步回升和鋼材價格反彈或帶動PPI同比繼續走高。

　　溫彬認為，未來PPI不會大幅上漲。雖然國際油價上漲的影響在4月物價中有一定反映，但影響相對有限。隨著工業生產的全面復蘇，主要原材料需求增加，疊加國際原油價格不斷走高，預計PPI將繼續回升。

　　中信證券首席經濟學家諸建芳認為，由于基數原因，未來三個月PPI同比漲幅或出現穩定的上行趨勢，但過后將下行。預計全年PPI同比均值為3.5%左右，將對工業企業盈利的擴張形成有力支撐。

　　在PPI向CPI傳導方面，聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖認為，從產業鏈角度看，上游前期的漲價向中游加工工業的轉移并不明顯，至少暫時不需要擔心PPI向CPI傳導。

　　貨幣政策穩健中性基調不變

　　“短期內我國CPI和PPI都沒有大幅走高的基礎。”溫彬認為，通脹將溫和可控，貨幣政策具有較大空間，穩健中性的基調不會改變。

　　鄧海清認為，盡管今年美聯儲仍處于加息周期，但中國作為世界第二大經濟體，貨幣政策具有高度獨立性，應當從國內經濟金融環境出發制定本國貨幣政策。今年甚至更長時間內，應以適當的頻率多次降準。一方面，考慮到2018年社會融資規模增速下降、“緊信用”的趨勢難以改變，需要“寬貨幣”進行對沖；另一方面，在“嚴監管”、MPA約束、房地產長效調控機制下，持續降準和“寬貨幣”的作用將僅限于降低融資成本。金融亂象、加杠桿、房地產泡沫不可能卷土重來，這是“寬貨幣”的重要前提和可行性。

　　中泰證券分析師楊暢認為，總體物價水平溫和為擴大內需預留了政策空間，在加快調整結構與持續擴大內需結合的大方向下，促消費有望得到后續政策支持。