多管齊下 監(jiān)管層力促投行“升級”

證監(jiān)會近日明確提出，全面提升投資銀行服務(wù)能力。對于相關(guān)金融機構(gòu)提出的整合投行類業(yè)務(wù)與機構(gòu)、設(shè)立功能突出的投行實體的申請，結(jié)合證券行業(yè)對外開放積極予以研究推動，努力探索建設(shè)富有國際競爭力的投資銀行。

業(yè)內(nèi)人士分析，這既是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的必然要求，更是證券業(yè)開放提速下的重要一步。

“整合投行類業(yè)務(wù)與機構(gòu)、設(shè)立功能突出的投行實體是從服務(wù)端發(fā)力，即通過增強金融機構(gòu)服務(wù)能力提高資本市場運行效率，是‘深化改革擴大開放來促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展’的體現(xiàn)。”東北證券固定收益和大金融首席研究員李勇表示。

川財證券研究所所長陳靂說，投行類業(yè)務(wù)在國民經(jīng)濟發(fā)展中扮演著重要角色，因此監(jiān)管層鼓勵相關(guān)金融機構(gòu)發(fā)展一流投行，提高金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟水平。基于上半年市場環(huán)境和監(jiān)管層重視金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的導(dǎo)向看，投行業(yè)務(wù)規(guī)范性和集中度將繼續(xù)提升。投行業(yè)務(wù)整合將是必然。

對“相關(guān)金融機構(gòu)”的提法，李勇認為，銀行等金融機構(gòu)將有機會參與投行業(yè)務(wù)整合，不排除有金控公司、銀行、保險等金融機構(gòu)參與投行實體。投行類業(yè)務(wù)將更加模塊化、專業(yè)化、規(guī)范化，從而提升投行類業(yè)務(wù)服務(wù)能力。業(yè)務(wù)整合可提供更多樣化的金融工具和金融服務(wù)，有利于金融創(chuàng)新與業(yè)務(wù)開展。從金融安全角度看，整合投行類業(yè)務(wù)與機構(gòu)、設(shè)立功能突出的投行實體有利于提高抗風(fēng)險能力，以帶動我國經(jīng)濟金融良性發(fā)展。

“目前，中國金融體系面臨重大調(diào)整，由原來以銀行主導(dǎo)的間接融資模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝缎袨橹鞯闹苯尤谫Y金融體系。如果銀行設(shè)立類似投行的金融市場機構(gòu)，對金融系統(tǒng)向直接融資體系升級將有很大幫助。”東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇表示。

增強資本實力是建設(shè)世界一流投行基本規(guī)律。中航證券分析師趙律表示，股東實力勝任是對證券公司發(fā)展壯大提供持續(xù)支持的有效保障。

上下求索 證券業(yè)“內(nèi)功”待提升

對于監(jiān)管層提出的“建設(shè)富有國際競爭力的投資銀行”目標，華泰證券大金融首席分析師沈娟表示，要讓優(yōu)質(zhì)券商成為行業(yè)監(jiān)管抓手，鼓勵行業(yè)集中度提升，券商應(yīng)把握機遇，建設(shè)富有中國制度特色的、注入中國文化元素的世界一流投行。

實際上，近年來證券業(yè)一直在探索進一步提升綜合競爭能力。目前，證券業(yè)存在的問題和不足包括行業(yè)功能定位、發(fā)展路徑存在偏差，服務(wù)實體經(jīng)濟能力不足；勤勉盡責(zé)不夠，適當(dāng)性管理不足，投資者保護不力；合規(guī)風(fēng)控基礎(chǔ)不牢、水平不高，嚴重落后于業(yè)務(wù)發(fā)展等。

“中國證券業(yè)體量偏小。”在沈娟看來，從總資產(chǎn)看，中國2016年證券行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模為6.42萬億人民幣，僅為美國2015年證券行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的40%；從總收入看，2016年中國證券行業(yè)總收入約3280億人民幣，僅為美國2015年證券行業(yè)收入規(guī)模的18%。

從行業(yè)發(fā)展看，當(dāng)前中國證券行業(yè)商業(yè)模式同質(zhì)化嚴重，多數(shù)券商定位和特色仍在摸索中。沈娟表示，一方面，國內(nèi)券商延續(xù)多年單一化的、通道式的、傳統(tǒng)的商業(yè)模式，同質(zhì)化嚴重。另一方面，小型券商缺乏核心競爭力，生存空間承壓。我國證券業(yè)進入門檻較低，存在許多達不到規(guī)模經(jīng)濟的微型券商，不利于資源有效配置。

從服務(wù)能力看，國內(nèi)券商服務(wù)實體的廣度和深度還難以滿足經(jīng)濟多樣化投融資需求。李勇表示，我國資本市場處于初步發(fā)展階段，無論資本市場本身，還是金融機構(gòu)和金融從業(yè)者，歷史積淀有限。在我國實體經(jīng)濟突飛猛進的發(fā)展過程中，需資本市場、投行業(yè)務(wù)、投行從業(yè)人員有更高的水平和發(fā)展，保持兩者相對同步的發(fā)展速度。

“隨著外資持股比例開放，將有利于打造更加良好規(guī)范的投行業(yè)務(wù)環(huán)境，使金融機構(gòu)更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。”陳靂表示，國際一流投行在投資融資、資本定價、風(fēng)險管理等方面具備豐富經(jīng)驗可供國內(nèi)券商汲取借鑒，以提高自身服務(wù)能力水平和應(yīng)對復(fù)雜市場環(huán)境靈活性。

事實上，沈娟認為，美國投行業(yè)務(wù)體系是金融創(chuàng)新的結(jié)果，我國證券業(yè)務(wù)體系正在監(jiān)管與創(chuàng)新的良性互動中逐步搭建和完善。我國從2010年的“創(chuàng)新元年”開始逐步推出股指期貨、直投、融資融券、股票預(yù)約式回購以及試點的客戶保證金現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù)，基本屬于“突破管制”這一范疇的創(chuàng)新。創(chuàng)新不能貿(mào)然推進，要在監(jiān)管引導(dǎo)下充分考慮基礎(chǔ)建設(shè)階段和市場成熟程度，做到穩(wěn)妥、審慎、有序。當(dāng)前衍生品和海外業(yè)務(wù)等創(chuàng)新方向都在積極穩(wěn)妥推進之中。監(jiān)管與創(chuàng)新發(fā)展終將形成良性互動機制，共同推進行業(yè)健康向上發(fā)展。

開放發(fā)展 國際化步伐待加快

在證券業(yè)開放進一步擴大背景下，我國券商機構(gòu)國際化短板亟待彌補。

目前，我國券商國際化進程還處于發(fā)展初期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡，境外業(yè)務(wù)主要集中在我國香港，業(yè)務(wù)對象集中于中資企業(yè)。在香港設(shè)立子公司的券商有20家，中信證券、中金公司等在紐約、倫敦、新加坡等地設(shè)立分支機構(gòu)。

對于國際化業(yè)務(wù)開展，邵宇表示，我國券商在為“走出去”的中國企業(yè)提供咨詢和服務(wù)、與QFII和QDII相關(guān)國際業(yè)務(wù)、為投資境外上市中資公司投資者提供咨詢與服務(wù)、我國居民資產(chǎn)海外配置需求等方面，都有相當(dāng)空間可以拓展。

陳靂認為，要根據(jù)不同國際市場采取不同策略。他認為，在發(fā)達經(jīng)濟體中，國內(nèi)券商業(yè)務(wù)機會主要依靠國內(nèi)實體企業(yè)海外業(yè)務(wù)；在發(fā)展中經(jīng)濟體中，目前受國際大型投行影響較小，通過積極積累當(dāng)?shù)亟?jīng)驗、抓住時機、大力拓展，也有機會以改善當(dāng)?shù)赝度谫Y環(huán)境為基礎(chǔ)拓展更多海外業(yè)務(wù)項目，如“一帶一路”戰(zhàn)略等都可成為我國券商國際化運作的突破點。

“在國際市場上面對不同地域、不同國家客戶，如何調(diào)和文化沖突、調(diào)整企業(yè)經(jīng)營模式和管理層人員構(gòu)成，以實現(xiàn)中國金融服務(wù)本土化，也是努力要解決的問題。”李勇表示，樹立國際影響力最有效的方式就是建立一支研究能力卓越的團隊，贏得市場對公司業(yè)務(wù)能力信任，從而獲得業(yè)務(wù)資源。“這是一個長期過程。”

券商海外業(yè)務(wù)拓展需要時間積淀，只有業(yè)務(wù)規(guī)模到了一定程度，才能真正稱之為在國際市場上占有一席之地。陳靂表示，國內(nèi)券商需要本著“服務(wù)實體經(jīng)濟”出發(fā)點，從服務(wù)國內(nèi)實體企業(yè)業(yè)務(wù)“出海”角度，做好金融服務(wù)工作，在幫助實體企業(yè)在海外站穩(wěn)腳跟的同時豐富與當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)和監(jiān)管部門交流經(jīng)驗，從而進一步拓展自身在海外業(yè)務(wù)規(guī)模，業(yè)務(wù)廣度和深度。

“中國證券業(yè)正待風(fēng)起，有望誕生有中國制度特色的、國際競爭優(yōu)勢的一流投行。”沈娟認為，在下一個行業(yè)周期中，資本、資質(zhì)和改革將成為券商發(fā)展核心競爭要素。資本實力決定發(fā)展動能，資質(zhì)水平?jīng)Q定競爭壁壘，改革方向決定成長空間，具備三維優(yōu)勢券商將發(fā)展為行業(yè)標桿。