基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域成主要投向

　　近期，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速。數(shù)據(jù)顯示，8月單月發(fā)行新增專項(xiàng)債4280億元，截至9月第一周，總計已完成5860億元的新增專項(xiàng)債的發(fā)行。業(yè)內(nèi)預(yù)計9月新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將超5000億。

　　從目前專項(xiàng)債的發(fā)行種類來看，土地儲備專項(xiàng)債券發(fā)行占比較大。專家表示，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域是專項(xiàng)債資金的主要投向，專項(xiàng)債的大部分資金實(shí)際都會進(jìn)入基建合理可期，粗略估算，會有幾千億專項(xiàng)債資金為基建輸血。

　　發(fā)行明顯提速

　　近期，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速。據(jù)中國債務(wù)信息網(wǎng)，9月以來，包括北京、天津、上海、山西、山東、內(nèi)蒙古、浙江等10余地均披露了專項(xiàng)債的最新發(fā)行消息。

　　據(jù)中誠信國際統(tǒng)計，新增專項(xiàng)債發(fā)行自6月開始，8月提速，6、7、8月分別發(fā)行412億元、1091億元、4280億元，共計發(fā)行5783億元。從9月發(fā)行情況看，第一周發(fā)行的地方債均為新增專項(xiàng)債，共計77億元，截至9月第一周，總計已完成5860億元的新增專項(xiàng)債的發(fā)行。

　　中誠信國際首席宏觀分析師、研究院宏觀金融研究部總經(jīng)理袁海霞對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，2018年以來，在監(jiān)管從嚴(yán)從緊及金融整頓持續(xù)深入的背景下，地方債的發(fā)行節(jié)奏較往年有明顯放緩跡象，專項(xiàng)債發(fā)行同樣有所放緩，1月至8月專項(xiàng)債合計發(fā)行1.1萬億元，較去年同期1.4萬億元減少0.3萬億元。此外，受三年債務(wù)置換期限的影響，今年新增債券的發(fā)行節(jié)奏較為滯后，新增債自5月啟動發(fā)行，隨著債務(wù)置換工作臨近收尾，新增債發(fā)行規(guī)模持續(xù)增加，5月至8月共發(fā)行新增債1.3萬億元。

　　“目前看，多項(xiàng)支持地方債發(fā)行的政策效果逐步顯現(xiàn)，8月地方債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，共計發(fā)行地方債8829.7億元，環(huán)比增長24%，其中專項(xiàng)債發(fā)行也明顯提速，是7月發(fā)行規(guī)模的3倍。”袁海霞指出，同時，伴隨地方債公開承銷、彈性招標(biāo)流程制度進(jìn)一步完善，發(fā)行利率、發(fā)行價格確定方式等進(jìn)一步規(guī)范化、市場化，市場各方對于地方債配置的積極性有所提升。

　　專項(xiàng)債發(fā)行提速的背后，離不開部門政策的“保駕護(hù)航”。值得關(guān)注的是，8月以來，財政部連發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》等三份文件，在前期政策基礎(chǔ)上進(jìn)一步放松地方債發(fā)行限制要求，明確9月、10月新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度。同時，配合財政部政策要求，8月銀保監(jiān)會下發(fā)“關(guān)于商業(yè)銀行承銷地方政府債券有關(guān)事項(xiàng)的通知”，要求地方政府債券參照國債和政策性金融債，進(jìn)一步增強(qiáng)銀行承銷意愿及配置意愿。

　　9月新增超5000億

　　“8月財政部與銀保監(jiān)會多項(xiàng)政策文件旨在加快地方債尤其是專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，充分落實(shí)積極財政政策，充分發(fā)揮地方政府債券尤其是專項(xiàng)債在穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板的重要作用。”袁海霞說。

　　中國國際期貨股份有限公司研究員湯林閩也對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，近期財政部、銀保監(jiān)會發(fā)文支持地方債發(fā)行，是為了落實(shí)7月底政治局會議經(jīng)濟(jì)工作精神“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅持實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性”而采取的必要舉措。資金能否及時到位直接影響穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板等政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，財政部相關(guān)文件體現(xiàn)了政策的前瞻性和有效性，銀保監(jiān)會相關(guān)文件則凸顯了政策的靈活性。由于近期實(shí)施了一系列促進(jìn)地方債發(fā)行的政策措施，地方債對市場、投資者的吸引力明顯提高，接受程度和積極性良好，8月中旬財政部發(fā)文后專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的增長，充分證明了這一點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的是，今年全年新增專項(xiàng)債額度為1.35萬億元，財政部8月14日下發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》要求各地于至9月底累計完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月發(fā)行。

　　“按財政部文件，各地至9月底累計完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，即到9月底前需發(fā)行1.08萬億。”湯林閩告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，根據(jù)財政部和Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，前8個月新增專項(xiàng)債超過5500億元，因此9月的規(guī)模應(yīng)還有約5300億元，且有可能超過這一規(guī)模，因?yàn)樨斦课募笫遣坏陀冢敲闯^自然是被允許的。如果9月剛好按80%完成，則剩余0.27萬億元為10月待發(fā)規(guī)模，即10月最多發(fā)行2700億元專項(xiàng)債。

　　從目前專項(xiàng)債的發(fā)行種類來看，土地儲備專項(xiàng)債券發(fā)行占比較大。2017年以來，財政部正式發(fā)文的項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券主要有三類：土地儲備專項(xiàng)債券、收費(fèi)公路專項(xiàng)債券和棚改專項(xiàng)債券。

　　天風(fēng)證券研究所固收團(tuán)隊統(tǒng)計了2017年至2018年發(fā)行的所有項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券，截至2018年8月31日，全國共發(fā)行各類項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券407期，累計發(fā)行規(guī)模6743.68億元。其中土地儲備專項(xiàng)債共發(fā)行326期，累計發(fā)行規(guī)模4767.73億元，占發(fā)行總規(guī)模的71%。

　　資金輸血基建

　　有業(yè)內(nèi)專家表示，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域是專項(xiàng)債資金的主要投向，粗略估算，會有幾千億專項(xiàng)債資金為基建輸血。

　　袁海霞指出，2018年以來截至8月底共計發(fā)行專項(xiàng)債9904億元，其中新增專項(xiàng)債5783億元，9月至12月仍有7717億元新增專項(xiàng)債待發(fā)行。粗略估算，9月至12月新增專項(xiàng)債中投向基建資金將超過2000億元。

　　袁海霞還表示，新增專項(xiàng)債資金是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的重要來源之一，其余資金來源包括銀行貸款、PPP、城投企業(yè)融資、政府性基金、企業(yè)事業(yè)單位自有資金等，且不同類型項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)特點(diǎn)有所差異，專項(xiàng)債對基建的實(shí)際拉動效應(yīng)仍有待觀察。

　　湯林閩表示，近期專項(xiàng)債崛起，直接原因就是為了加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板。從已發(fā)行專項(xiàng)債來看，募集資金多用于市政建設(shè)、交通運(yùn)輸、保障性住房建設(shè)安居工程等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。

　　由于政府投資項(xiàng)目和未發(fā)行專項(xiàng)債的相關(guān)信息都還未完全披露，只能以已發(fā)行的新增專項(xiàng)債資金投向中基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域占比進(jìn)行粗略估算，大致比例在70%左右，也就是9500億元左右專項(xiàng)債資金會為基建輸血。他也指出，實(shí)際上，對基建的口徑和鏈條，各方有所不同。“總體來看，地方政府的投資熱情一路高漲，專項(xiàng)債的大部分資金實(shí)際都會進(jìn)入基建是合理可期的。”