造成上海農商行保薦承銷費用低的根本原因還是“僧多粥少”，2018年僅剩不到一個月時間，而很多券商今年以來IPO業務還未開張

　　或許連上海農商行自己都沒想到，自己的上市保薦、承銷費用能撿到個“白菜價”。

　　近段時間，隨著上海農商行發布《上海農商銀行A股IPO項目保薦機構（主承銷商）結果公示》，引來眾多圍觀。

　　此次招標的候選機構分別為國泰君安證券（601211.SH）、海通證券（6008370.SH）、中信證券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、東方證券（600958.SH）。最終，國泰君安、海通證券和中信證券三家券商成為上海農商銀行A股IPO項目中標單位。

　　入圍名單倒不是重點，引起關注和熱議的是中標金額。公告顯示，國泰君安證券保薦費16萬元，承銷費率0.45%；海通證券保薦費5萬元，承銷費率0.05%；中信證券保薦費30萬元，承銷費率0.28%。不僅三家機構合計保薦費僅51萬元，遠低于行業水平，相比三家機構內部的費用水平也落差較大。甚至有人戲稱，海通證券就像是來“打醬油”的。

　　據某投行人士介紹，雖然行業內并沒有對承銷有明確定價，不過整體來說過去幾年的保薦費、承銷費水平分別在200萬元、3000萬元上下，實力弱的承銷商費用雖低，但也沒有太離譜。

　　造成上海農商行保薦承銷費用低的根本原因還是“僧多粥少”，2018年僅剩不到一個月時間，而很多券商今年以來IPO業務還未開張。Wind數據顯示，截至11月30日，共計40家券商投行有IPO項目主承銷收入，累計實現收入50.6億元，較2017年同期的141.18億元同比下降64.16%，創2015年以來的最差承銷收入紀錄。與此同時，今年券商投行“裁員潮”的傳聞不絕于耳。

　　不過，承銷費用最終的高低還要取決于擬上市公司的募集規模，目前為止上海農商行尚未公布擬募集規模。

　　有意思的是，在上海農商行發布公示時有個小插曲—在第一版公示上出現了錯誤，將保薦費誤寫為承銷費，不過很快即撤回糾正。有業內人士打趣稱“撿個便宜太高興了”。

　　當然，上海農商行能撿到便宜，也源于自身質量相對不錯。從資產規模看，在全國同類銀行中，其僅次于重慶農商行和北京農商行，位列第三，營收和凈利潤則僅次于重慶農商行，位列第二。

　　但是其資產質量卻排不到同類型銀行前列，其2017年末1.3%的不良貸款率在同類型銀行中排到了20名開外。2017年年報顯示，上海農商行不良貸款率較2016年微升，不過進一步分析看，該行不良上升主要受控股村鎮銀行不良轉讓影響，若剔除村鎮銀行的影響，其不良貸款指標則實現“雙降”。

　　資料顯示，上海農商行旗下控股35家村鎮銀行，2017年，這35家村鎮銀行全年累計清收和化解不良貸款63238萬元、隱性高風險貸款24502萬元。據業內人士介紹，控股村鎮銀行是目前難以跨區經營的城商行、農商行比較流行的做法，借此實現跨區經營，但村鎮銀行風控問題卻成為一大難題。

　　上海農商行控股村鎮銀行之一昆明阿拉滬農商村鎮銀行因存款糾紛事宜作為被告涉訴，據此前報道，此糾紛源于該行一副行長私自挪用儲戶1580萬元，目前法院已判該銀行敗訴，但該行仍在繼續上訴。

　　具體到上海農商行自身，其未來風險仍有一定不確定性。從應收賬款賬齡來看，其三年以上應收賬款2017年末上升，占應收賬款比例也上升0.45個百分點；損失類貸款增加3.28億元，在貸款中占比亦上升0.09個百分點。

　　此外，令人擔憂的是，作為一家農商行，該行貸款投放比例中，房地產業務占據了較大比例。從貸款行業集中度來看，截至2017年末，上海農商銀行前五大貸款行業中房地產占據第一位。具體來看，上海農商行房地產業貸款余額703.74億元，較上年增長55.28%；建筑業貸款余額106.48億元，較上年末略有增長，占貸款總額的2.85%。

　　“整體看，上海農商行發放的房地產及關聯度較高的建筑業貸款規模有所上升且占比較高，考慮到房地產市場波動及房地產行業宏觀調控政策趨緊，相關行業風險需關注。”評級公司聯合資信在對該行的評級分析中認為。