“多變”成為新關(guān)鍵詞

在上海某中型VC創(chuàng)始合伙人看來(lái)，2018年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵詞是“多變”。“比如去年人民幣基金非常火，今年人民幣基金募資卻不太順利，美元基金募資反而不錯(cuò)。多變背后實(shí)際上正在孕育一些新投資機(jī)會(huì)，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，不少科技創(chuàng)新背后都有VC支持，而我們?cè)诩夹g(shù)創(chuàng)新上還有不少進(jìn)步空間。”

對(duì)于即將過(guò)去的2018年，前述北京某大型VC董事總經(jīng)理用“上岸”來(lái)形容，熬過(guò)來(lái)就意味著“上岸”。“一方面此前投的大量項(xiàng)目，今年抓住各種窗口IPO；另一方面資金面收緊，募資情況體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)的基金管理能力，未來(lái)募不到資金和募得到資金的機(jī)構(gòu)差異會(huì)變大。上岸后重新看一看水下的趨勢(shì)和方向，今年確實(shí)是轉(zhuǎn)折性的一年。”

清科數(shù)據(jù)顯示，從募資來(lái)看，2018年前11月中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共募集金額接近1.15萬(wàn)億元，同比下降28.7%。其中人民幣基金9108.5億元，以美元基金為主的外幣基金表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，共募集2370.43億元，同比上升超130%。不難看出，今年美元基金募資較為順利，人民幣基金則受資管新規(guī)等政策影響下降較多。從投資來(lái)看，2018年前11月中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資案例數(shù)為9773起，同比上升7%，投資金額達(dá)1.03萬(wàn)億元，同比下降6.6%。其中，人民幣投資金額5849.41億元，外幣投資金額4475.76億元，外幣投資逼近人民幣投資。IPO市場(chǎng)上，2018年前11月中企IPO企業(yè)數(shù)量下降至203家，包括境外上市103家，境內(nèi)上市100家，境內(nèi)上市受IPO審核趨嚴(yán)下降明顯，繼而影響人民幣基金的順利退出。

下一個(gè)機(jī)會(huì)在科創(chuàng)板

北京某大型VC創(chuàng)始合伙人表示，2018年市場(chǎng)調(diào)整讓投資人有更多時(shí)間思考什么是真正的投資。“幾年前項(xiàng)目多的時(shí)候，到處去開(kāi)會(huì)，現(xiàn)在可以聊久一點(diǎn)。對(duì)于行業(yè)的深入思考或者對(duì)于創(chuàng)業(yè)者的深入了解，能夠讓投資人積累的更多。”

北京某中型VC創(chuàng)始主管合伙人認(rèn)為，“現(xiàn)在有一些調(diào)整，很多人擔(dān)心，我的擔(dān)心并不是那么大。比如一方面2018年互聯(lián)網(wǎng)紅利消退，另一方面，2018年又是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)盈利元年。以前互聯(lián)網(wǎng)不少是靠博眼球或者講故事來(lái)估值，現(xiàn)在這些情況正在改變。可以發(fā)現(xiàn)大量互聯(lián)網(wǎng)公司包括部分教育類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)公司，雖然它們獲客成本較高，仍然存在一些問(wèn)題，但是其收入能力跟以前相比已經(jīng)完全不是一個(gè)概念。”他坦言，目前市場(chǎng)上類(lèi)似京東等這類(lèi)大平臺(tái)的機(jī)會(huì)變少了，但是要投出幾十億元估值的公司，幾率比十年前高出很多。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，硬科技或者技術(shù)含量較高的領(lǐng)域?qū)?huì)是未來(lái)新投資機(jī)遇所在，而科創(chuàng)板則是其中的代表。北京某新秀VC創(chuàng)始合伙人認(rèn)為，科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資中一個(gè)獨(dú)特的機(jī)會(huì)，行業(yè)里已經(jīng)涌現(xiàn)出一批千億市值的公司。如果支持這類(lèi)企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許他們?cè)诒就聊技Y金支持企業(yè)發(fā)展，這對(duì)于支持這批新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)科技企業(yè)有非常重要的戰(zhàn)略意義，當(dāng)然也有望成為VC/PE的重要退出渠道，并且又會(huì)反哺到一級(jí)市場(chǎng)早期投資，形成良性循環(huán)。

前提是練好“內(nèi)功”

前述北京某大型VC創(chuàng)始合伙人認(rèn)為，練好“內(nèi)功”是VC投資穿越周期的關(guān)鍵。首先是積累，VC投資本身是一項(xiàng)長(zhǎng)周期的工作，創(chuàng)業(yè)公司從零到上市，絕大部分至少需要5年至10年時(shí)間，然后才會(huì)有比較好的回報(bào)。第二，自身成長(zhǎng)更重要，“過(guò)去幾年，我們內(nèi)部討論的都是企業(yè)自身組織結(jié)構(gòu)如何建立，怎么培養(yǎng)新的人才等問(wèn)題，這些事情是VC日常工作中更重要的部分。”

前述北京某大型VC董事總經(jīng)理認(rèn)為，現(xiàn)在投資人要逐漸適應(yīng)在存量變化中調(diào)整投資策略。以前靠一兩個(gè)項(xiàng)目的成功來(lái)覆蓋整個(gè)基金的成本和收益，未來(lái)光靠一兩個(gè)項(xiàng)目可能不夠了，需要一批項(xiàng)目。消耗的管理精力，以及對(duì)于團(tuán)隊(duì)考驗(yàn)無(wú)疑會(huì)更大。“機(jī)構(gòu)需要自問(wèn)一下，是不是能適應(yīng)五年甚至十年才能出來(lái)的項(xiàng)目。未來(lái)單一項(xiàng)目的回報(bào)預(yù)期可能會(huì)降低，如果VC有20%至30%的IRR且長(zhǎng)期可持續(xù)，已經(jīng)是非常了不起了。”