2018年，地方債市場火了一把；2019年，市場將展現新氣象。12月26日，記者從中國國債協會、中央國債登記結算公司、上海證券交易所聯合舉辦的政府債研討會上了解到，部分省市初步計劃于明年1月份啟動地方債發行，時間較往年提前，相關工作正在籌備中。

　　地方債市場各項制度將進一步完善，一系列涉及信用評級、信息披露的規范措施正在路上。國債協會人士告訴記者，將盡快出臺地方政府債券信用評級業務自律規范指引，正在研究統一信用評級的關鍵量化指標及其權重、制定最低信息披露要求。

　　發行更快：提前+提量

　　一位地方財政部門人士表示，明年地方政府債發行時間有望提前，但具體發行額度和時間還要等財政部批復。

　　從今年發行情況來看，上半年地方債發行冷清，8月、9月份新增地方債券集中“爆發”。業內人士指出，如果明年部分新增地方政府債能提前啟動，有望加快明年地方債整體發行節奏，并利于地方財政平穩運行。

　　財政部數據顯示，今年1月至10月，累計新增專項債券13207億元，占當年新增專項債務限額13500億元的98%。

　　今年11月，財政部就提前下達了2019年中央對地方均衡性轉移支付的通知，將2019年均衡性轉移支付1.335萬億元資金，提前分配給河北、山西等26個省（區市）。

　　從規模上看，明年地方債也有望迎來擴容。

　　中央國債登記結算有限責任公司總經理陳剛明也在會上指出，地方債要完善單期規模管理，加大專項債券集合發行力度，縮短年初發行空檔期。同時，地方債也存在適度、必要增長的空間。

　　評級更規范：信披透明化、結果差異化

　　“到目前為止，所有地方政府債券的最終評級都是AAA，地區之間沒有信用差別。比如上海和黑龍江，浙江和貴州，信用評級級別都是一樣的。”中國國債協會會長孫曉霞在會上直言，目前評級結果不能真實反映地方政府之間的信用級別差。

　　機構已經用腳投票。2017年各地公開發行的地方債發行利差均值顯示，范圍在5.9個到42.7個BP之間，可以看出價格差異與同質化的評級結果明顯背離。

　　“評級機構對地方債的評級思路是，基礎信用評級加上外部支持評級。”孫曉霞進一步解釋道，目前基礎信用評級能體現各地區大致的差距，但是外部支持評級，填平補齊了最終評級。此外，雖然各家機構的評級關鍵指標具有相似性，但關鍵指標中運用的具體量化指標和計算方法仍有較大差異，使得評級質量和可比性都不高。

　　而且，當前評級機構的評級方法、過程和結果披露也不透明。在關鍵量化指標有差異的情況下，投資者很難根據評級報告披露信息進行橫向比較。評級機構僅僅簡單披露評級結果，削弱了其揭示風險的作用。

　　針對這些問題，國債協會已著手制定地方政府債券信用評級業務自律規范指引，并有望盡快出臺。同時，將研究統一關鍵量化指標及其權重，提高評級結果的可比度，并研究制定最低信息披露要求，提升市場透明度。

　　會上亦有評級機構人士表示，未來將探索在適度范圍內，披露地方債的基礎信用評級。

　　交易更活躍：提升二級市場流動性

　　2018年下半年以來，地方債流動性水平有所改善，但也存在不小提升的空間。提升流動性將成為接下來政府債券市場高質量發展的重要發力點。

　　陳剛明表示，要持續拓展投資者基礎，推廣地方債柜臺業務，拓展面向中小機構及個人投資者的銷售渠道，尤其是鼓勵發行人所在區域內的個人投資者購買；繼續拓寬地方債使用渠道，適度降低政策性操作中的折扣率；研究地方債投資的資本計提降低規則，提高機構配置需求。

　　促進交易活躍度，則要實現政府債投資者的多元化。“目前政府債的主流投資者是銀行，需要推進非銀金融機構、金融產品、一般法人機構和個人投資者參與。”上海證券交易所副總經理劉紹統表示，地方債投資者擴容要與籌資擴容同步推進，從而提升一級市場的發行定價市場化和二級市場的流動性。

　　劉紹統表示，交易所下一步要大力拓展政府債投資者范圍、提升其參與度。同時，完善政府債交易結算機制。根據投資者交易需求，完善債券交易結算機制，開發交易型產品，包括ETF等。同時加強做市制度實施和支持，提升二級市場流動性。（作者：金嘉捷）