最近馬姓首富又增加了一人，提到馬姓首富，我們不禁想到了馬云、馬化騰，甚至不知財富多少的馬明哲。但是本文的主角不是他們，他雖然不是中國首富，但是是一個行業的首富，身價也達到了500億，這個人就是馬建榮。

　　申洲國際實控人，身家500億

　　馬建榮是誰？或許你會感到陌生，但是港股藍籌股申洲國際大家肯定耳聞能詳，他就是申洲國際實控人，目前身家74億美元，已超過500億人民幣，位列福布斯中國富豪榜第19名。

　　目前，馬建榮通過協榮有限公司實際控制46.62%的申洲國際股份，不過由于馬建榮實際持有謝榮有限公司78.89%的股份，馬建榮實際持有大約5.53億股公司股份。按照昨日收盤價計算，馬建榮通過持股申洲國際身家508億元，和福布斯數據較為相符。

　　服裝行業的富士康

　　目前，申洲國際生產的服裝已穿到了億萬人身上，因為他為阿迪達斯、耐克、彪馬、安泰以及優衣庫等眾多國內外知名服裝代工，被稱為是服裝行業的富士康。

　　我們都知道富士康是專業為蘋果代工的，目前也為國內的手機品牌代工，年營收額達到了9000億，郭臺銘也成為臺灣首富，但是富士康的凈利潤僅為5%，而申洲國際的凈利潤率是在20%以上的，而且今年更是穩健增長。

　　雖然手機的成品價格很高，但是成本價格也很高，像富士康這種代工廠賺到的都是一些血汗錢，衣服的成品價雖然比手機低，但是利潤更大，特別是名牌服裝，一件都能達到幾百元的利潤，所以申洲國際這樣的代工廠的利潤也是非常高的。

　　新浪港股統計，截至2018年中期，公司實現凈利21.8億，同比大增21%；2017年公司實現凈利37.6億，同比增長了近28%。

　　目前申洲國際的市值已經超千億了，已經成為了國際服裝行業的一大巨頭了，雖然馬建榮只做代工，但是他的個人身價也在2018年胡潤排行榜上達到了500億，排名服裝行業的第一，而海瀾之家的周建平退居第二，森馬公司的邱光和為第三。

　　馬建榮和優衣庫的合作也是非常親密的，馬建榮和柳井正非常投緣，柳井正靠著優衣庫成為了日本的首富，而馬建榮也靠著給優衣庫代工成為了中國服裝行業的首富，一個優衣庫成就了兩個男人的首富夢，隨著優衣庫擴大在全球的市場，馬建榮的財富也在不斷地增長。（本部分綜合自金融八卦圈）

　　截至最新福布斯實時數據，目前日本首富柳井正身家257億美元，這個數據如果拿到中國也能排到第6名，僅次于馬化騰、馬云、許家印、李嘉誠、李兆基之后。中國臺灣首富郭臺銘目前身家63億美元，還沒有馬建榮高。馬建榮身家為74億美元。

　　10年暴漲150倍，市值突破千億

　　不看不知道，一看嚇一跳，申洲國際的股價，在風雨飄搖的2018年，竟然逆市暴漲了21%。如果以高點計，申洲國際一度暴漲了42%。

　　如果將時間拉長，從2008年低點計，10年時間申洲國際暴漲了155倍，市值更是來到了千億級別。我們對比下申洲國際和騰訊控股的年線圖，如下：

　　騰訊控股雖然2017年實現了飛躍式增長，但卻于2018年擱淺。整天上來看，申洲國際的股價圖更加穩健美觀。

　　它100倍是怎么來的。2008年申洲的營收是48億，凈利潤是7億。10年之后，2017年，申洲的營收是180億，凈利潤是37.6億。2018年上半年，營收又增長了10.85%，至92億，凈利潤增長了21.14%，至21.8億。

　　那150倍的股價暴漲來自哪里？一方面，縱向來看，申洲的凈利潤是增長了大概5倍左右；另一方面，公司估值增長了大約8倍。2008年市場恐慌的時候，公司估值不到3倍，現如今估值在28倍。

　　那么這個估值高不高呢？

　　目前，公司市盈率為28倍，幾乎是同時期代工廠富士康的2倍。但到富士康盈利能力只是申洲國際的1/4，而且富士康去年12月營收大幅下降，第三財季凈利不及預期。

　　相反，申洲國際目前業績依然穩健。公司凈利潤率再上新臺階，每股盈利由2017年的1.27元增加到2018年中期的1.45元；流動比率提高到了3.9：1。但是，公司現金等價物大減8億，存貨周轉天數延長了20天，庫存壓力和現金壓力不容小覷！

　　日歐市場增速放緩。申洲國際的主要市場在海外，占比約71.4%，海外市場又主要在歐洲、日本和美國。從2018年中報數據可以看到，歐洲、日本市場的業務是下滑的，分別下滑了4.1%和4.6%。

　　日本的主要客戶是優衣庫，國內疲弱，國外大幅增長。日本UNIQLO（優衣庫）事業分部在暖冬影響下銷情低迷，凈利大降30%，實現379元經營溢利；但海外優衣庫經營溢利達525億元，同比增長12.6%，錄得收益、溢利雙增長。　

　　歐洲主要客戶是阿迪和PUMA，下滑應該跟歐洲整體經濟表現有關。美國2018年上半年錄得強勁的增長，營收同比增長了25.3%。

　　國內市場快速增長，且逐漸成為公司增長最快的市場。值得注意的是，申洲國際國內銷售額較上年同期增長了約32.4%。國內銷售額大增逾6億元。期內，國內市場成為申洲國際最大且增長最快的單一市場。

　　此外，隨著公司在越南、柬埔寨產能占比的提升，公司的凈利潤率，人均凈利潤等指標均近年來逐年改善。近年來，服裝零售企業已經提高了在東南亞國家采購的比例。

　　廣發證券表示：隨著公司海外產能的提升，公司的估值中樞仍有一定提升空間。認為公司股價的合理價值為106.0元港幣，對應19年P/E為23.8x。

　　興業證券張憶東在港股消費行業推薦標的中，申洲國際上榜。他表示：2011-2017 年，公司每股股利由 0.5 港元/股增長 至 1.45 港元/股，派息比率由 29.6%增長至 48.7%。給予公司股票目標價 107.51 港 元，為行業首選推薦標的。

　　總結：馬建榮憑借服裝代工廠，一舉成為行業首富，申洲國際股價更是暴漲了150倍。但是2019年的申洲國際還會如此發展下去？

　　有人開始做空申洲國際？

　　最近，一篇《申洲國際：一個勝算很高的做空機會》引起投資者注意，文中作者提出兩點來支持其做空？一是：公司業績支撐不起這個估值，合理估值應該在18-20倍。二是：做空成本低，申洲國際過去股價一路穩步上揚，做空的成本大約在1%左右。

　　首先，公司能不能撐起這個估值呢？文章表示：申洲國際主要業務在海外，歐洲、日本業績下滑，美國2019年增長放緩是大概率事件。另外，中美貿易糾紛目前還有很大不確定性。最后文章給公司估值18-20倍。公司并未提到中國市場的快速增長，在某種程度上可能存在偏差。

　　目前股價為91.9港元，較券商目標價大約還有15%的漲幅，也就是說今年漲幅很可能還不如2018年的漲幅，后市增長潛力受限。

　　其次，關于做空成本低。文章指出，申洲國際有一點不同是，過去股價一路穩步上揚，做空的成本是比較低的，大部分時間是1%左右，偶爾會到2%或者3%。此外，他覺得接近30倍估值的申洲往上的空間很小，它是傳統行業，業績并不具備爆發性。另外，其手中的其他股票可以抵消申洲空頭頭寸的影響。

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