機構分析指出，在科創板注冊制背景下，市場化定價機制以及承銷機構跟投機制將對投行定價能力、銷售能力、資本實力等提出新要求。同時中國證券報記者了解到，多家券商都在緊鑼密鼓推進企業篩選工作，有券商投行部門已初步篩選出相關企業，以期在科創板推出后的申報企業中搶占一席之地。

　　對投行要求大幅提高

　　根據科創板規則征求意見稿，券商投行責任明顯加大，行業轉型大幕拉開。

　　申萬宏源證券首席經濟學家楊成長對中國證券報記者表示，科創板大大擴大了券商投行業務的范圍和服務內容。過去券商投行更多的是考慮如何拿到項目、項目能否做成，風險相對較小。而從此次科創板制度設計看，對投行挑戰最大的在于企業估值定價。一個重要原因是很多科創企業無形資產占比大，相應的對企業技術水平、研發能力、成長性、長期競爭力等評估難度高。在此基礎上，投行要合理定價，做好持續督導。

　　有機構人士表示，科創板試點注冊制，投行的市場化保薦承銷能力和風控能力將成為未來投行的核心競爭力。相比于目前發行通道的角色，科創板市場化定價機制下的投行將更加注重其“保薦”職能，一方面需集結行業、法律、財務等方面的技術優勢，對擬上市企業進行更為深入的價值挖掘；另一方面也將承擔更多推薦職責，同時承擔更多責任。這對投行的研究能力、定價能力、承銷能力、資本實力、風控及內控制度甚至國際化水平等都提出了更高的要求。

　　“科創板對投行要求大幅提高，不只要會做項目，要會挑項目、會定價，還要有錢投、能帶動經紀業務，需要培養自己的長期資本方客戶，責任也大了。投行會成為調動整個證券公司資源的‘牛鼻子’。未來對投行的綜合實力要求會更高，只做通道的會邊緣化。”資深投行人士王驥躍表示。

　　跟投是把“雙刃劍”

　　《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法（征求意見稿）》允許發行人保薦機構的相關子公司等主體作為戰略投資者參與股票配售，并設置一定的限售期。該舉措引發業內廣泛關注。

　　對此，申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司有關人士表示，根據科創板規則，保薦機構相關子公司等可以跟投并參與戰略配售，這要求券商回歸投行本源、判斷企業價值。參與跟投后，后續企業股價如果跌幅較大，對券商而言損失也會很大。整體判斷，綜合實力、資本實力都比較強的券商才能在科創板站穩腳跟。

　　“科創板允許保薦機構相關子公司等參與戰略配售，意味著投行要面向市場，而當下很多投行并未做好準備。一些能力還停留在做項目階段的投行，未來可能很難參與科創板競爭。”王驥躍坦言，這可能會給總公司與直投子公司之間帶來許多博弈，譬如盈利后利潤如何分配、虧損后責任如何共擔等。

　　國金證券投行相關負責人告訴記者，允許保薦機構相關子公司等跟投是把“雙刃劍”，既是擴大了投行業務收入來源，又是將投行利益與保薦對象利益捆綁在一起，另外也增加了對投行資金實力的要求。對此，券商一方面要增加投行資金實力，一方面更要加強對保薦項目的風險控制、質量控制，保薦并跟投有成長性的優質科技創新企業。

　　楊成長指出，科創板相關規則征求意見稿允許承銷機構跟投，對券商行業研究、定價、承銷等方面要求更高，有利于推動投行更加專業化、國際化。

　　項目摸查儲備提速

　　記者了解到，某些券商現階段正大量招聘目標行業的行業專家，同時對現有存量客戶進行梳理，對照科創板的相關要求儲備擬上市企業，并有針對性地對其開展改制輔導、規范運營等工作。

　　“公司已從150多家儲備項目中初步篩選出4家企業，以期在科創板推出后申報企業時搶占一席之地。這4家企業分別屬于高端裝備制造、生物制藥、集成電路等行業，收入在3億-5億元之間，扣非凈利潤在6000萬-15000萬元之間。”上述國金證券投行相關負責人表示。

　　上述申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司有關人士介紹，公司2018年已完成了投行專業化改革，組織架構上按行業劃分，積累了相關經驗，與研究所、投資部門建立了聯動，提高了整體的專業化水平。目前公司已儲備了一批企業，涉及集成電路、信息安全、云計算、生物醫藥、科技服務等領域，后續會根據科創板落地情況持續推進相關工作。

　　項目儲備過程也會“試煉”投行的眼光。中泰證券首席經濟學家李迅雷告訴記者，對券商而言，在投行業務中，需要進一步提高價值發現能力，深度研究行業前景和企業發展空間；對研究所的研究價值發揮也有很大促進，有利于增強研究的獨立性。此外，對券商如何進行風險管理，對投資者的投資風險提示等也提出了更高要求。

　　在上述國金證券投行相關負責人看來，在科創板注冊制背景下，市場化定價機制以及承銷機構跟投機制將對投行的定價能力、銷售能力、資本實力提出新的要求，對全行業投行業務定價水平及執業質量產生積極影響，也將促使具有優質項目儲備、豐富相關行業經驗和較強研究及承銷實力的券商在競爭中處于有利地位。