農歷豬年A股開市第一天，憑借《流浪地球》票房逆襲，電影出品方之一——北京文化(000802.SZ)以一個漲停板喜獲開門紅。

　　但好景不長，第二個交易日，2月12日，北京文化開盤翻綠，股價急轉直下，當日報收14.25元/股，下跌1.79%。

　　股價的大起大落，恰恰反映了北京文化這個資本推手的AB面：一面是爆款頻頻備受關注，一面是股價高位下跌；一面是因爆款賺得盆滿缽滿，另一面，業績卻沒有出現與之對等的飛躍。

　　在北京文化因頻繁押中爆款而被高唱贊歌的同時，更值得關注的是上述“特別”之處。

　　何以頻中爆款？

　　“我們沒有一味地去追求爆款。”2月12日，一位北京文化接近管理層人士向21世紀經濟報道記者強調。

　　“一開始，我們并沒有認為《流浪地球》會成為爆款。春節檔競爭很大，《瘋狂的外星人》、《飛馳人生》、《新喜劇之王》等電影都有很高的市場關注度，我們壓力也很大。其實就是本著不虧錢的策略去投資的，并不是要賭一部電影的成敗。”

　　言語之間，北京文化對《流浪地球》的走紅似乎也感到意外和驚喜。“本來預計票房能有10個億，不虧錢就行，沒想到它會成為票房冠軍。”

　　根據2月11日晚的公告，截至2019年2月10日，北京文化來源于該影片的收益約為7300萬元-8300萬元，彼時依據的票房收入為20.107億元。

　　目前《流浪地球》還在上映中，票房再創新高。根據貓眼電影專業版數據顯示，截至2019年2月12日17點30分，電影《流浪地球》累計票房達到25.21億元。這也意味著《流浪地球》已經超過了《復仇者聯盟3》在中國創造的23.9億的票房紀錄，成功躋身中國電影票房排行榜前十。

　　貓眼電影專業版預測，《流浪地球》的票房將達到51.91億元。如果按此前公布的數據簡單折算出收益和票房的比例，預計北京文化最終收益或達2億元。

　　盡管北京文化否認押注爆款，但不得不承認，其幾乎一年出一爆款的頻率確實令人難以望其項背。

　　2017年，北京文化投中《戰狼》，當年實現項目投資效益1.67億元，超過當年凈利潤一半。2018年，北京文化再次投中《我不是藥神》，市場分析其最終獲利或超三億。

　　北京文化何以頻中爆款？偶然中或許有必然。

　　2月12日，一位影視行業資深分析人士向21世紀經濟報道記者表示：“北京文化實際上是一家基本不參與影視制作的影視投資公司，特別之處是公司有一個專門負責投資決策的專業團隊，都是電影行業的專家。相關影視項目都要經過這個團隊，不是單個人決定投不投。”

　　據悉，這樣的操作手法與其他影視公司有所不同，其他公司分為一個個的工作室團隊，當項目組出現分歧時，再由董事長決策。“北京文化不參與拍攝制作，每一個參投項目都由這樣一個專業團隊把關，保證了質量。”

　　盡管暫未可知該團隊具體名單，但北京文化的“押寶”成功顯然離不開董事長宋歌這一關鍵人物。

　　宋歌在入主北京文化之前，為萬達影視總經理，開發的作品有《北京愛情故事》《警察故事2013》《尋龍訣》等，在影視圈已有深厚積累。2013年，宋歌與資深電影制片人杜揚創辦了摩天輪文化傳媒，同年后者被北京文化收購，之后宋歌出任北京文化的董事長和總裁。

　　此后，北京文化收購了世紀伙伴和星河文化兩家影視文化公司，并成功吸引知名影視投資人婁曉曦、金牌經紀人王京花加盟。這樣一批人集合起來，形成北京文化的文娛夢之隊。

　　股價熄火

　　硬幣總有另一面。

　　北京文化爆款頻出的B面，是難以支撐的股價，以及并不穩健的業績。

　　2月11日，北京文化以一字漲停迎接農歷豬年。然而，投資者的歡呼聲還未落地，12日，北京文化股價掉頭向下，較前日下跌1.79%。

　　有意思的是，在春節休市前最后一個交易日，大盤暴漲，但北京文化全天下跌，當日下跌2.22%。

　　結合11日的龍虎榜數據，北京文化買入金額前五位、賣出前四位均為游資席位，賣出金額第五位為機構席位。買入金額共計6497.53萬元，賣出金額2.9億元，總成交金額8.8億元。“換手這么大，說明很多節前埋伏的資金兌現了。”一位華東地區私募人士分析，“說明節前資金并不看好該電影票房。誰想到票房暴漲，開盤第一天，很多資金想著落袋為安，當天接盤的散戶為多。”

　　而對于12日的股價下跌，該人士也認為情理之中。“11日晚，北京文化發布票房收益公告，等于提前劇透，除非票房繼續超預期，不然沒空間了，所以資金也走了。”

　　歷史總是驚人地相似。北京文化的股價在《戰狼》、《我不是藥神》爆款出現的階段劃出一樣的走勢。

　　從北京文化的股價走勢可以清晰地看到：每當出現“爆款”時股價短期內暴漲，然后迅速回調，長期來看仍處于不斷震蕩下行之中。

　　前述影視行業分析人士認為：“好的項目存在不確定性，好的片子出來帶動股市行情，但在這之后，還是會回歸到一般內容型影視公司的估值水平，這是影視行業的共性。”

　　但更讓投資者膽寒的是，在《戰狼》推高股價的時點，北京文化曾宣布高管集體減持，這一波韭菜割得又準又狠，成為北京文化的“黑歷史”。

　　與股價波動同樣被人詬病的是北京文化并不穩健的業績，這與股價走勢也相互印證。

　　2017年，北京文化實現營業收入13.2億元，同比增加42.57%；實現歸屬凈利潤3.1億元，同比減少40.59%。2018年前三季度，實現營業收入3.53億元，歸屬凈利潤4626萬元，如果加上《我不是藥神》的收益，有券商預測，2018年凈利潤將達到4.85億元。

　　與動輒數十億的爆款票房相比，北京文化的業績表現似乎與之并不對等。

　　“賭局”就是有輸有贏，押中了爆款，也有賠錢的投資。

　　如在2017年，北京文化投入2億元參與《二代妖精》5億票房的保底發行，業內測算，票房至少達到7億元才有可能盈利。結果，《二代妖精》票房“撲街”，最終只有2.92億元。這部電影的損失一定程度上抵消了其他收益。

　　上述影視行業分析人士進一步表示：“北京文化體量較小，波動性較大，一旦有一兩部電影片票房不佳，會平衡掉很大部分爆款影片的收益。而像光線這樣的大公司，之所以有估值支撐，因為公司出品影片數量較多，業績不確定性沒那么大，票房的平均增長有保障，而且其能夠把控整個制作過程，能保證影片質量。”

　　隨著北京文化股價遇冷，業內也在發出這樣的聲音：依賴爆款電影并不具有可持續性，一旦利好兌現，就是資金“出貨”之時。

　　“公司業績的持續性不能指望一個爆款，我們贊同這樣的觀點，公司還是會專注內容生產。”前述北京文化的工作人員說道。