實控人將自己手中非上市資產證券化的舉動，正常的解讀可以看做是上市公司實力大增。但有些企業的操作卻讓人疑惑。

　　富通鑫茂（000836.SZ）3月24日晚間公告，公司擬以現金方式購買公司實控人控制的杭州富通通信技術股份有限公司（以下簡稱“富通通信”）持有的富通光纖光纜(成都)有限公司(以下簡稱”富通成都”)20%股權，交易對價為1.66億元。交易后，公司將持有富通成都100%股權。

　　據《投資者網》了解，富通成都主要從事光纖、光纜產品的生產及研發，產品主要有波長段擴展的非色散位移光纖、非零色散位移光纖、接入網彎曲損耗不敏感光纖及相關特殊光纖、各類層絞式、各類中心管式光纜、各類自承式光纜及相關特殊光纜。

　　值得注意的是，富通成都最終客戶主要為國內三大電信運營商。

　　收購歷程一波三折

　　資料顯示，富通成都是富通集團光通信板塊重要的生產企業之一，也是光纖光纜行業的重要參與者。2017年，富通成都的光纜銷量為765萬芯公里，占中國光纜需求量比例為2.70%。

　　富通鑫茂收購富通成都事宜，可謂一波三折。

　　《投資者網》梳理發現，早在2016年，富通成都實控人王建沂以1.9億元的轉讓價款收購富通成都剩余的49%股份，由此使得富通成都成為富通通信全資子公司。

　　2018年5月份，當時鑫茂科技的控股股東西藏金杖與浙江富通科技集團有限公司（以下簡稱“富通科技”）簽訂《股權轉讓協議》，西藏金杖擬將所持公司全部股份1.34億股（占總股本11.09%）轉讓給富通科技，交易作價11.39億元，并于當年6月12日完成股權轉讓過戶手續，本次權益變動完成后，富通科技成為公司第一大股東，實控人變更為王建沂。

　　2018年7月，鑫茂科技提出擬以現金8.3億元收購新實控人旗下富通成都100%股權。因股東大會上需要大股東回避表決，公司第二大股東鑫茂集團對交易投了反對票，導致方案被否決。

　　隨后，收購出現了峰回路轉。

　　2018年9月26日，鑫茂科技召開臨時股東大會，高票通過了《關于現金收購富通成都80%股權》、《擬變更公司名稱和證券簡稱》、《關于修改<公司章程>部分條款的議案》和《關于2018年度日常關聯交易預計的議案》。四項議案的通過率均在98%以上，表明了廣大股東對收購項目的高度認可。至此，鑫茂科技正式更名為“富通鑫茂”。

　　《投資者網》了解到，據股權收購案顯示，以2018年5月31日為評估基準日，富通成都股東全部權益賬面值為2.36億元，富通成都于該次評估基準日的股東全部權益價值評估值為8.31億元，增值率為251.37%。富通成都80%的股權評估價值為6.65億元，最終協商價格為6.64億元。本次收購，富通成都20%股權的交易對價為1.66億元。也就是說，公司終于完成了8.3億收購富通成都100%股權的夙愿。

　　關聯交易占比超九成

　　作為西南地區的行業龍頭，富通成都通過富通通信向三大國有電信運營商和其它客戶提供所需產品和服務。另外，《投資者網》通過第三方平臺查詢發現，富通成都、富通住電光纖(天津)有限公司、富通通信及成都富通光通信技術有限公司互為關聯企業。

　　公告顯示，富通通信承諾，2018年度、2019 年度和2020 年度，富通成都實現的扣除非歸母凈利潤分別不低于7939萬元、9877萬元和1.18億元。

　　數據顯示，2017年度富通通信實現收入72.5億元，實現凈利潤2.57億元。截至2018年第一季度末，富通通信的凈資產為20.94億元。而富通成都2017年及2018年上半年，分別實現營業收入9.70億元、4.17億元，實現凈利潤6289.48萬元、4271.68萬元。

　　看起來富通成都要完成業績承諾并非遙不可及，但值得注意的是，就是在這份業績中，富通成都2017年關聯交易占銷售收入比重達82.37%，而到2018年上半年，這一數字上升到94.28%。關聯方銷售占比環比增加11.91個百分點，這也就是說標的公司營收大部分由關聯方貢獻。

　　不僅如此，在采購方面，富通成都的依賴關聯方問題仍然突出，2018年上半年關聯方采購占采購總額的35.49%，2017年關聯方采購占采購總額的53.09%。

　　這就難怪早在第一次收購案提出時，公司第二大股東鑫茂集團便表示，對第一次交易定價公允性、是否存在規避重大資產重組及重組上市審核的問題、未來標的公司經營的獨立性及與上市公司關聯交易公允性等事項存在疑慮。

　　同時，另據公開數據顯示，截至2018年6月底，富通成都全部應收賬款同樣來自關聯方，數額為3.81億元。而當季富通成都實現營業收入為4.17億元，應收賬款月余額占到營業收入的比例高達91.37%。

　　就上述問題，《投資者網》致函富通茂鑫方面進行求證核實，但對方表示，因處于年報公布前的緘默期，對此未予置評。

　　華西證券分析師郅春陽分析認為，通過收購同行業優質公司股權，能夠進一步提高上市公司的生產能力和產品的影響力，也是實際控制人實現其光通信板塊業務整體上市并最終解決同業競爭的重要一步。

　　然而，公司大部分銷售收入來自關聯交易的情況，還是值得引起廣大投資者重視。（思維財經出品）