停牌制度是有效市場交易體系中的重要一環(huán)。然而例行停牌、警示性停牌在A股市場較為常見，因重大資產(chǎn)重組停牌期限較長等問題屢見不鮮。證監(jiān)會(huì)不斷優(yōu)化交易監(jiān)管，組織證券交易所完善相關(guān)規(guī)則，規(guī)范上市公司股票停復(fù)牌行為，上市公司股票隨意停牌、長期停牌、信息披露不充分等問題得到有效緩解。

一方面，因重大資產(chǎn)重組長期停牌現(xiàn)象大為緩解。2018年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》指出，要壓縮股票停牌期限，增強(qiáng)市場流動(dòng)性，進(jìn)一步縮短重大資產(chǎn)重組最長停牌期限。隨后，滬深交易所分別公布交易所上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)信息披露指引，劍指重大資產(chǎn)重組停復(fù)牌行為，要求減少重組停牌情形，縮短重組停牌期限。近日多家上市公司的重大資產(chǎn)重組均未宣布停牌。標(biāo)志著在停牌新規(guī)的監(jiān)管下，重大資產(chǎn)重組不停牌、分階段披露將成為A股新趨勢，利用重組的“停牌釘子戶”有望大幅減少。

另一方面，通過市場化調(diào)節(jié)機(jī)制進(jìn)一步弱化上市公司對(duì)停牌的功能依賴。2018年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于發(fā)行股份購買資產(chǎn)發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制的相關(guān)問題與解答》，詳解并購重組價(jià)格調(diào)整機(jī)制，鼓勵(lì)更多上市公司在并購重組時(shí)引入價(jià)格調(diào)整機(jī)制，力推重組不停牌政策。近年來，滬深交易所不斷完善停復(fù)牌制度，弱化停牌所承載的其他功能，如在上市公司實(shí)施重大事項(xiàng)期間的信息保密功能和鎖定市場價(jià)格的功能。

此外，一些上市公司濫用停復(fù)牌制度，令中小投資者失去交易避險(xiǎn)機(jī)會(huì)，難言公平。新規(guī)陸續(xù)出臺(tái)后，重組不停牌在一定程度上保證了中小投資者的公平交易機(jī)會(huì)。

需要注意的是，重大重組不停牌要求市場主體歸位盡責(zé)，確保公司內(nèi)幕信息不對(duì)外泄露。在不停牌環(huán)境下操刀并購重組，易構(gòu)成內(nèi)幕信息泄露進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)將影響重組交易意愿。因此在不停牌情況下推進(jìn)上市公司重大重組交易，對(duì)分階段披露的及時(shí)性要求更高。此外，對(duì)于市場上傳播的涉及重組進(jìn)程的新聞評(píng)論和輿情事件需及時(shí)予以反饋，以創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，推進(jìn)上市公司重組。