多位機構人士日前表示，2019年上市險企中報利潤或超出當前的市場預期。壽險方面，保障型業務持續較快增長；財險方面，非車險業務增速較快。保費增速回暖，將大概率拉動行業投資收益率明顯回升。

　　壽險新單保費或現兩位數增長

　　萬聯證券分析師繳文超指出，下半年壽險業務主要從三方面發力：一是下半年壽險代理人有望穩健增長，全年實現增速觸底反彈，行業整體有望達到5%-10%左右增長。二是儲蓄型業務銷售環境繼續好轉。2019年以來，主要壽險公司轉向保障型產品銷售，儲蓄型產品的銷售環境雖有好轉，但下半年的銷售重心是長期保障型業務，可能難以出現大幅增長的情況。三是保障型業務有望持續較快增長，長期發展空間較大。盡管預計長期保障型業務很難出現爆發式的增長，但全年新單保費有望實現兩位數的較快增長。

　　產險方面，天風證券分析師夏昌盛預計，上半年財險保費平穩增長，非車險占比提高(意外健康險、責任險、信用險等有望高速增長)，市場集中度提升。上半年綜合成本率同比可能仍有所提升，主要是受已賺保費下降的影響，但手續費率下降及稅前可抵扣比例提升使得財險利潤增速改善趨勢較為確定。

　　繳文超預計，從趨勢上看，財險業務2019年保費增速高開低走，在1月取得20.5%的高增長后，2-4月單月增速均為個位數，在保源增速持續放緩和車險費改持續推進背景下，預計全年車險保費增速將繼續低位，而非車險雖然增速較快，但難以推動行業保費大幅增長，維持全年財險行業保費增速6%-10%的判斷。

　　投資收益率有望企穩回升

　　“2019年以來，受保費增速回暖影響，行業投資資產增速小幅回升。1-3月，同比增速均在11%以上；截至4月末，保險行業投資資產達16.99萬億元，同比增長10.3%，較3月末有所回落。”繳文超預計，保費增速企穩，投資資產全年有望實現兩位數增長。今年行業保費增速取得“開門紅”后逐月回落，但近期有企穩跡象，全年增速將明顯優于2018年，進而推動行業投資資產實現較快增長。

　　業內人士介紹，從2017年起，壽險保費結束高速增長期之后增速持續趨緩，尤其是進入2018年之后，在嚴監管的大背景下，保險業保費增速在2018年9月份才由負轉正。受到保費增速放緩的影響，2018年行業投資資產增速繼續下降，截至2018年末，保險業資金運用余額達16.41萬億元，同比增長10.0%，實現兩位數增長。

　　“即便今年下半年利率下行，其對險資投資端短期影響亦有限。”繳文超認為，保險公司的存量債券基數龐大，2019年新增債券投資的邊際影響有限；險資投資時可以根據市場情況進行相機決策，減少債券投資占比，提升股票等其他投資占比；在債市牛市時，可以不選擇對債券進行長期配置，而是通過短期交易賺取更多利差。

　　“A股估值修復利好險企投資表現。雖然4月以來股市有所調整，但下半年只要不出現大幅下跌，權益市場全年表現值得期待，將大概率拉動行業投資收益率明顯回升。”繳文超表示。

　　凈利潤有望高速增長

　　分析人士表示，險企的新業務價值增速可推動剩余邊際實現中高速增長，作為凈利潤的主要來源，助推險企凈利潤持續增長。從二季度數據看，上市險企保費平穩增長，預計全年新業務價值整體將保持平穩增長。但公司之間有所分化，預計國壽增速可能有所回落，但仍將保持兩位數增長，平安、新華穩健增長，太保因2018年收官階段的高基數使得新業務價值有一定增長壓力。

　　萬聯證券認為，剩余邊際保持中高速增長將推動壽險公司營運凈利潤保持較快增速。平安壽險及健康險業務2019年剩余邊際增速較2018年有所下降，但仍能保持20%以上的高增長，太保壽險增速在18%-20%左右，國壽和新華在12%-15%左右，剩余邊際的蓄水池效應將提升上市險企未來盈利的持續性和確定性。

　　天風證券分析師夏昌盛預計，2019年上半年，平安、太保、新華、國壽分別凈利潤同比增長約73.5%、70.2%、50.5%、122.7%，其中，二季度分別同比增長約70.7%、90.4%、68.0%、263.0%，主要是因為投資端好于去年同期及稅收政策利好。從利潤來源的角度來看，剩余邊際為壽險提供了穩定的利潤來源，預計2019年上半年平安壽險及健康險業務稅前營運利潤同比增長18.7%，稅后營運利潤同比增長49.7%。

　　財險方面的凈利潤主要依賴投資收益。展望下半年，賠付率仍有上行壓力，財險承保端盈利難度加大，雖然人保、太平、平安三巨頭有相對競爭優勢，行業地位仍然穩固，但綜合成本率抬升使得承保利潤增長承壓。

　　整體來看，上市險企整體盈利能力明顯提升，2019年凈利潤將高速增長。從上市主體看，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險2018年減稅金額分別為52億元、104億元、44億元和18億元，相當于凈利潤分別提升43%、9%、24%和23%，其中，平安減稅規模領先，國壽利潤提升幅度最大。

　　萬聯證券預計，各上市險企2019年減稅金額較2018年將保持5%-10%左右的增長。由于2019年投資端較2018年顯著好轉，在不考慮減稅新政的情況下，上市險企凈利潤已經可以實現快速增長，其中，國壽因基數較低將實現倍增，中國平安、中國太保、新華保險預計將實現20%-30%左右增長。若考慮減稅影響，2019年減稅金額將提升凈利潤增速，國壽增速提升超過40%，太保新華25%左右，平安相對較低，也有10%左右。（程竹）