這樣的場(chǎng)景近期不斷在東阿阿膠、涪陵榨菜、好太太、中興通訊等公司上演，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)抱團(tuán)的白馬股頻遭重挫。消息面上，大多是白馬股的半年報(bào)表現(xiàn)不及預(yù)期。

　　安琪酵母股價(jià)大跌當(dāng)晚發(fā)布的半年報(bào)顯示，安琪酵母的歸母凈利潤(rùn)4.64億元，較上年同期下降7.66%，每股收益也同比下降7.65%。半年報(bào)公布后經(jīng)過一個(gè)周末，本周安琪酵母的股價(jià)仍在低位徘徊。

　　半年報(bào)中，安琪酵母解釋了今年凈利潤(rùn)下滑的原因，其中包括原材料成本上升，環(huán)保導(dǎo)致的成本上升，市場(chǎng)開發(fā)難度加大等等，一位關(guān)注安琪酵母的券商分析師認(rèn)為上半年安琪酵母的國(guó)內(nèi)產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)欠佳，主要是環(huán)保限產(chǎn)的原因。

　　面對(duì)記者提問為何半年報(bào)公布前股價(jià)大跌時(shí)，8月15日，安琪酵母證券事務(wù)代表高路對(duì)記者稱，股價(jià)下跌由眾多股東決定，公司不做評(píng)價(jià)。

　　一位二級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)記者稱，由于白馬股的投資邏輯是價(jià)值投資，即通過對(duì)一家公司真正價(jià)值的評(píng)價(jià)而買賣股票，白馬股的基本面不及預(yù)期會(huì)造成股票下跌。

　　安琪酵母基本面發(fā)生變化

　　安琪酵母大跌的主要消息面是半年報(bào)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。

　　安琪酵母的半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，安琪酵母實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.13億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.64億元，較上年同期下降7.66%，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益同比下降9.24%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比下降2.58個(gè)百分點(diǎn)。

　　2015年到2017年是安琪酵母的高光時(shí)刻，2015年、2016年的年報(bào)顯示，安琪酵母的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都在90%以上，也是從2015年安琪酵母的股價(jià)從一股7塊錢左右漲到了2018年最高38.75元/股。

　　2018年安琪酵母的營(yíng)業(yè)總收入為66.8億元，歸母凈利潤(rùn)為8.57億元，同比增長(zhǎng)1.12%，這個(gè)時(shí)候安琪酵母已經(jīng)結(jié)束了連續(xù)三年的凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)。

　　安琪酵母主營(yíng)面包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營(yíng)養(yǎng)保健產(chǎn)品、食品原料等的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于烘焙與發(fā)酵面食等。

　　在酵母工業(yè)化之前，中國(guó)人常用老面發(fā)新面的發(fā)酵方式，現(xiàn)代酵母產(chǎn)業(yè)起源于歐洲，據(jù)安琪酵母2018年年報(bào)數(shù)據(jù)，目前全球酵母總產(chǎn)能約為150萬噸，樂思福、AB馬利、安琪分列行業(yè)前三位；酵母行業(yè)產(chǎn)能主要集中在歐美，超過總產(chǎn)能一半；近年來中國(guó)成為全球酵母產(chǎn)能增長(zhǎng)最為迅猛的區(qū)域，帶動(dòng)了亞太乃至全球酵母產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)。從消費(fèi)市場(chǎng)上看，酵母消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)不平衡，歐美及大洋洲活性酵母應(yīng)用成熟，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力有限，酵母衍生品需求潛力較大；非洲、亞太等區(qū)域人口增長(zhǎng)快，活性酵母市場(chǎng)需求增長(zhǎng)迅速。

　　安琪酵母方面稱其共擁有15條高度現(xiàn)代化的酵母生產(chǎn)線、2018年酵母類產(chǎn)品發(fā)酵總產(chǎn)能達(dá)到23.7萬噸，公司在埃及和俄羅斯建立了海外工廠。

　　安琪酵母通過國(guó)內(nèi)外眾多的經(jīng)銷商和經(jīng)銷商代理+大客戶直供模式，將產(chǎn)品售賣到全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。據(jù)安琪酵母數(shù)據(jù)，其酵母類產(chǎn)品全球市場(chǎng)份額達(dá)到12%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一，在至少15個(gè)國(guó)家市場(chǎng)占有率第一。

　　情況在今年發(fā)生了稍許變化。安琪酵母解釋今年半年報(bào)凈利潤(rùn)增速下降的原因有：安琪俄羅斯糖蜜價(jià)格上漲，安琪埃及本幣升值，導(dǎo)致原材料成本上漲；國(guó)內(nèi)多工廠提前集中進(jìn)行大修；安琪伊犁因環(huán)保原因限產(chǎn)導(dǎo)致其成本上升，利潤(rùn)下滑；市場(chǎng)開發(fā)難度增加，投入加大，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增幅較大；新產(chǎn)品試驗(yàn)等投入增加，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增幅較大；母公司待彌補(bǔ)虧損抵扣額度使用完畢，利潤(rùn)同比增幅較大，以及安琪俄羅斯本期實(shí)現(xiàn)盈利導(dǎo)致所得稅費(fèi)用增加。

　　上半年，安琪酵母的酵母系列的營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)15.63%，較收入高2.31個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致酵母系列的當(dāng)期毛利率下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。酵母系列收入在公司收入中占比90%，酵母盈利水平下滑嚴(yán)重影響到安琪酵母的整體利潤(rùn)的增速。

　　子公司多次被環(huán)保處罰而搬遷

　　一位關(guān)注安琪酵母的分析師稱，上半年安琪酵母的國(guó)內(nèi)產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)欠佳，主要是環(huán)保限產(chǎn)，還有國(guó)內(nèi)工廠大修提前使開工情況率不足。

　　8月10日，安琪酵母又發(fā)布公告稱受部分項(xiàng)目成本確認(rèn)和搬遷影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下降7.66%。公告中搬遷的是指安琪伊犁工廠，伊犁工廠在安琪酵母總收入中占重要地位。

　　2019年上半年安琪伊犁工廠上半年利潤(rùn)僅為1406萬元，而去年上半年為7353萬元。在安琪酵母眾多子公司中，上半年銷售量最高的是埃及和俄羅斯的公司，其次是柳州，其中埃及公司凈利潤(rùn)為6544萬元。

　　伊犁工廠選址伊犁州伊寧市邊境經(jīng)濟(jì)合作區(qū)，分階段建成年產(chǎn)1.5萬噸干酵母生產(chǎn)線。2007年時(shí)，安琪伊犁實(shí)施擴(kuò)建，于2009年初建成投產(chǎn)1.5萬噸酵母及抽提物項(xiàng)目，將該公司酵母產(chǎn)能提升至3萬噸。2013年安琪伊犁設(shè)立伊犁福邦新農(nóng)業(yè)有限公司，選址兵團(tuán)第四師70團(tuán)（伊寧縣）建成年產(chǎn)2.8萬噸有機(jī)肥料生產(chǎn)線。截止2018年12月31日，安琪伊犁累計(jì)固定資產(chǎn)投資96,675.51萬元，建成年產(chǎn)3.2萬噸酵母及酵母抽提物和2.8萬噸有機(jī)肥能力，工廠占地面積278.84畝，員工總數(shù)826人。

　　截止2018年，安琪伊犁已累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入64.76億元，累計(jì)凈利潤(rùn)20.92億元，累計(jì)上繳稅收8.31億元，累計(jì)增加股東權(quán)益21.03億元，股東投資回報(bào)率達(dá)22.61倍，累計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量20.41億元，是全部固定資產(chǎn)投資額的2.07倍。

　　然而，這一工廠多次被環(huán)保處罰。

　　記者查詢啟信寶顯示，2015年，安琪伊犁因向大氣排放惡臭氣體，多次被伊犁哈薩克自治州環(huán)境保護(hù)局處罰。該局責(zé)令安琪伊犁工廠對(duì)污水處理系統(tǒng)的分離液濃水池加蓋處理，與好氧單元曝氣池和污泥脫水單元進(jìn)行優(yōu)化處理，新增風(fēng)機(jī)回收系統(tǒng)和尾氣處理系統(tǒng)，杜絕臭氣直排大氣環(huán)境;對(duì)現(xiàn)有發(fā)酵、提取尾氣處理設(shè)施進(jìn)行檢查補(bǔ)漏，杜絕跑、冒、滴、漏現(xiàn)象。2017年3月，安琪伊犁又因惡臭氣體超過排放標(biāo)準(zhǔn)排放，被伊犁州環(huán)保局罰款20萬元。

　　證券事務(wù)代表高路對(duì)記者稱，生產(chǎn)酵母產(chǎn)生的主要排放物是污水而不是廢氣，伊犁工廠的廢氣排放屢被處罰是因?yàn)楹椭苓吅芏噌t(yī)藥化工排放的廢氣混合在一起。高路向記者強(qiáng)調(diào)了安琪酵母每年在環(huán)保方面做的措施。

　　安琪酵母2018年年報(bào)顯示，廢氣治理方面各公司脫硫脫銷裝置運(yùn)行正常，重點(diǎn)推進(jìn)了新疆異味治理三期、宜昌工廠、埃及公司發(fā)酵廢氣治理、柳州工廠、宜昌工廠蒸發(fā)尾氣技術(shù)升級(jí)治理、生物產(chǎn)業(yè)園廢氣治理等一批廢氣升級(jí)改造治理項(xiàng)目。

　　安琪酵母公告稱，安琪伊犁是安琪酵母里所有酵母工廠廢氣治理投入最多的子公司，但安琪伊犁實(shí)施環(huán)保技改仍不能完全去除異味、滿足異味零投訴的要求。

　　最終，安琪伊犁工廠選擇搬遷，安琪酵母擬選可克達(dá)拉市城西工業(yè)園B2區(qū)為生產(chǎn)線搬遷地址，以安琪伊犁為投資主體，在該工業(yè)區(qū)注冊(cè)成立一全資新公司。搬遷預(yù)算新增固定資產(chǎn)投資3.77億元，產(chǎn)能仍為3.2萬噸，時(shí)間表上，2019年9月至2020年12月完成建設(shè)安裝，2021年1月-6月原有生產(chǎn)線分步停產(chǎn)搬遷；2021年7月新公司投產(chǎn)試運(yùn)行。

　　新老換屆

　　安琪酵母是一家國(guó)企，控股股東為湖北安琪生物集團(tuán)有限公司，最終實(shí)際控制人為湖北省宜昌市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，持有湖北安琪生物集團(tuán)有限公司100%股權(quán)。

　　目前公司正面臨董事長(zhǎng)的新老換屆問題。

　　2019年7月12日，公司董事長(zhǎng)俞學(xué)鋒先生因到齡退休原因，向公司和公司董事會(huì)提交書面辭職報(bào)告，辭去公司法定代表人、第八屆董事會(huì)董事長(zhǎng)、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員及提名委員會(huì)委員職務(wù)。

　　8月8日，安琪酵母董事會(huì)通過了選舉熊濤為新董事長(zhǎng)的議案。

　　公告稱俞學(xué)鋒因年齡原因退休。原董事長(zhǎng)俞學(xué)鋒今年65歲，在安琪酵母前身企業(yè)就在公司工作，已經(jīng)工作了三十三年，在俞學(xué)鋒的帶領(lǐng)下安琪酵母完成了中國(guó)酵母工業(yè)化的歷史使命，成為了中國(guó)第一、全球第三的跨國(guó)酵母企業(yè)，并完成上市和國(guó)際化布局。

　　熊濤今年51歲，曾任湖北興發(fā)化工集團(tuán)股份有限公司董事兼常務(wù)副總經(jīng)理，后任湖北安琪生物集團(tuán)有限公司黨委副書記（牽頭主持工作）、副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理；安琪酵母股份有限公司黨委書記、董事。

　　高路稱新老換屆不影響公司后續(xù)發(fā)展，因?yàn)樾氯喂芾韺尤绾温男新氊?zé)有公司章程規(guī)定。

　　方正證券研報(bào)認(rèn)為新董事長(zhǎng)與現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)存在一定的磨合期，但是只要未來政府足夠支持，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定，新生代管理層激勵(lì)到位，安琪酵母將走出低谷，為股東帶來良好回報(bào)。