大通證券投資銀行事業部總經理李娜近日在接受《證券日報》記者采訪時提出，“創業板過往在IPO、再融資、投資者適當性管理、自律規則等方面不斷完善，成績顯著。如今，在發行制度、交易制度、投資者門檻設計等方面，市場期待肩負著存量市場注冊制改革重任的創業板改革邁出更大膽的步伐。”

　　創新夯實基礎

　　改革預期再燃

　　創業板擔當資本市場改革創新的試驗田，平穩起步并穩定運行10年，進行了一系列貼近創新型、成長型企業發展特征的制度嘗試和創新，為資本市場積累了制度建設經驗。

　　“創業板為我國資本市場的建設發展作出了重要貢獻。”中國人民大學重陽金融研究院產業部副主任卞永祖在接受《證券日報》記者采訪時表示，他說：“作為多層次資本市場的重要一環，創業板有效支持了創業企業尤其是中小企業的融資需求，為它們快速發展壯大創造條件，同時為投資者帶來財富效應，也為創業基金、風險投資等機構提供了退出通道，從而促進他們的發展，促進大眾創業熱情，有效服務實體經濟，為經濟轉型升級提供源源動力。”

　　“促進自主創新企業及其他成長型創業企業的發展”作為《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》總則開篇，明確了創業板服務方向，與主板、中小板形成錯位和補充。相比而言，創業板上市企業利潤門檻更低，連續兩年盈利且累計不低于1000萬元或最近一年盈利且營業收入不低于5000萬元；對現金流及收入和無形資產占比沒有要求，對收入要求更低且為選擇適用；這些差異化門檻設計使得創業板服務創新創業企業這一平臺屬性更加鮮明，大大提升了多層次資本市場的包容性。此外，創業板首推“小額快速”定向增發機制，允許“不保薦不承銷”，給予市場主體更大的自主空間，其后“小額快速”并購機制亦是這一理念的延伸，有效提升資本市場服務實體經濟的能力和效率。

　　針對新經濟企業的特征，創業板還首推行業信息披露指引并漸成體系，極大地提高了信息披露的有效性和針對性，為后續其他板塊推行行業信息披露體系提供了借鑒經驗；2012年，創業板進一步優化退市制度，直接推動了主板市場新一輪退市制度改革，市場化退市指標、快速退市、嚴控恢復上市標準等規定在主板退市制度改革中被借鑒或采納；并且，創業板自啟動之初，就施行了投資者適當性管理制度，這是場內市場領域投資者適當性管理上做出的有效探索和首次制度安排。

　　也正是基于創業板制度建設的10年積累，加之科創板設立并試點注冊制的平穩運行，8月9日，《中共中央 國務院關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見》發布，其中明確寫到，“提高金融服務實體經濟能力，研究完善創業板發行上市、再融資和并購重組制度，創造條件推動注冊制改革。”

　　一個月后，證監會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務，其中提出要總結推廣科創板行之有效的制度安排，穩步實施注冊制，完善市場基礎制度；補齊多層次資本市場體系的短板。推進創業板改革。這被認為是前述《意見》的貫徹落實，并預期后續創業板改革將加速推進。

　　其后的一個多月里，多位監管層領導在不同場合就“加快創業板改革”作出公開表示。10月18日，證監會正式發布《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》（以下簡稱《重組辦法》），簡化重組上市認定標準，允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市。

　　這一修訂引發市場高度興奮，“這實際也是給上市存量公司的注冊制改革提供了條件。” 卞永祖對記者說。

　　11月8日，中國證監會發布修訂《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》并公開征求意見，明確提出“按照注冊制的理念，推動再融資制度改革”。而市場正熱切期待著，已經“官宣”的創業板注冊制改革即將有更多鮮活的內容呈現。

　　制度創新托底 板塊效應集聚

　　從對上市門檻的調整到主體的監管，再到投資者培育、市場環境建設，創業板10年來不斷探索實踐形成一套逐漸完備的制度體系，有效提升服務效率。

　　融資效率提升。數據顯示，截至2019年11月30日，創業板市場共有787家上市公司，占A股上市公司總數的20.98%；總市值為5.60萬億元，占A股總市值的10.24%，已成為資本市場服務實體經濟的重要組成部分。創業板公司累計通過IPO募資達4108.77億元；再融資金額（不含重組配套融資）2170.32億元；累計完成重大資產重組423單，交易金額3905億元，配套金額1340億元；股權融資總額累計達7619.09億元，直接融資投向創新創業領域，進一步推動創新發展。

　　創新企業集聚。更值得一提的是，不同于A股產業結構，創業板已具備鮮明的板塊特色并形成示范效應：屬于戰略性新興產業的551家公司中，以新一代信息技術、新材料、高端裝備制造和生物醫藥為代表的產業聚集效應明顯；以新一代信息技術產業為例，已有209家公司登陸創業板，占創業板比重近三成。創新企業集聚，研發實力硬核，近十年創業板公司平均研發強度超過5%，2019年前三季度，創業板公司研發費用金額合計達到490.83億元，同比增長22.57%，連續三年研發費用增幅高于20%，其中寧德時代研發費用高達22.56億元，位列板塊之首，藍思科技、邁瑞醫療、新旺達等3家公司的研發費用也達到10億元以上。

　　業績穩步增長。2009年至2016年，創業板公司平均收入、平均凈利潤年復合增長率分別達到23%、15%，遠高于同期其他板塊發展速度，成為促進我國經濟新舊動能轉換的重要力量。2017年-2018年，受多重因素影響，兼具“科技、中小、民營”三大特征的創業板公司業績增長承壓，但板塊發展動能依然充足，平均收入規模持續增長。2019年前三季度，創業板公司業績明顯改善，平均實現營業收入13.8億元，同比增長10.01%；實現營業利潤1.47億元，同比增長9.76%。長期發展基礎仍然牢固，近九成公司實現盈利，銷售毛利率保持在30%左右，持續成長趨勢未變。

　　創業板從無到有，補齊了資本市場服務創業創新企業的短板。“10年來，創業板公司數量已從28家增加到770余家，總市值超過5萬億元，為中國科技創業類公司的成長提供了一個強有力的融資通道，總體而言是成功的。”萬博新經濟研究院副院長張海冰在接受《證券日報》記者采訪時表示，期待新的一年里創業板改革取得重要突破。