歐洲經濟面臨衰退風險

　　國際貨幣基金組織（IMF）日前發布的預測報告顯示，歐元區第四季度經濟面臨萎縮風險，預計2019年歐洲實際GDP增長率僅為1.4%，跌至2013年以來的最低水平。歐盟委員會近期也將2019年和2020年經濟增速預期分別下調至1.1%和1.2%，預計歐元區通脹均為1.2%。歐洲央行發布的12月經濟報告指出，盡管三季度歐元區0.2%的經濟增速略高于此前預期，但全球貿易依然低迷、各種不確定因素依然存在，經濟疲弱狀況將延續至四季度及2020年初。歐洲央行預計2019年歐元區經濟增速為1.2%。

　　歐盟委員會指出，貿易緊張局勢挫傷了投資、制造業和國際貿易，給歐洲經濟帶來負面影響。外部環境對經濟發展的支持力度大幅減弱，不確定性加大，這對正在進行結構調整的歐洲制造業影響尤為顯著。

　　歐盟委員會副主席東布羅夫斯基斯表示，未來歐元區經濟面臨多重挑戰，包括貿易爭端帶來的不確定性，地緣政治緊張局勢升級，制造業持續疲軟，以及英國“脫歐”相關風險等。

　　反映實體經濟運行狀況的制造業采購經理人指數同樣不理想。歐元區12月制造業PMI初值由11月的46.9降至45.9，連續第11個月低于榮枯線。

　　IHS Markit的專家稱：“2019年歐元區經濟恐創下2013年以來最差表現，企業正艱難應對需求近乎停滯和來年前景黯淡的不利因素。目前經濟并無改善的跡象，新訂單的增長仍處于停滯狀態，新增就業機會降至五年多來的最低水平。”IHS首席商業經濟學家威廉姆森表示，根據12月PMI數據，歐元區第四季度經濟增長率可能僅有0.1%。

　　惠譽國際信用評級有限公司近期也發布報告，警告歐元區正陷入低增長、高債務的惡性循環，可能觸發一系列政府債券評級下調。報告認為，歐元區國家可能重蹈日本自上世紀九十年代以來的通縮覆轍，其中，希臘、意大利和葡萄牙風險最大。

　　夏季以來，歐洲市場開始彌漫歐元區經濟“日本化”的擔憂，相似的征兆包括政府債券收益率跌至創紀錄水平、通脹率難達預期水平、經濟增長疲弱、歐洲央行難以退出資產購買等。

　　惠譽歐洲主權評級業務主管埃德·帕克說，歐元區國家人口老齡化加劇，金融機構抵御國際金融危機和債務危機能力不足，同樣引人擔憂。帕克認為，與日本不同的是，歐元區尚未經歷全面通縮，如果發生這種情況，歐元區國家的財政狀況會顯著惡化，可能伴隨經濟“極端下行”風險。

　　惠譽報告認為，歐元區國家眾多，經濟基本面差異大，應對經濟停滯風險的挑戰更大。

　　核心國家經濟艱難前行

　　與十年前歐債危機“邊緣”國家債務爆雷不同，此輪經濟困境降臨到核心國家，德國、法國、英國經濟艱難前行。

　　曾經的歐洲經濟“火車頭”德國在年末步入衰退邊緣，雖然勉強避免了連續兩個季度經濟萎縮，但工業部門已陷入困境。德國聯邦統計局數據顯示，德國10月工業產出同比下降5.3%。英國《金融時報》報道稱，德國龐大的工業部門正遭遇10年來最嚴重衰退。

　　因修改退休制度削減福利遭到多個行業抵觸，法國國內爆發大規模罷工，嚴重的社會問題不斷沖擊經濟前景。

　　法國統計局近日發布的調研報告顯示，法國大罷工正對經濟部門產生局部性影響，特別是交通運輸、旅游、酒店餐飲、地區貿易及部分工業部門。隨著大罷工持續，未來負面沖擊將蔓延至更多經濟領域，進一步放大法國經濟的脆弱性。法國統計局認為，大規模罷工每持續10天將對當季經濟增長造成約0.1個百分點的損失。鑒于當前的罷工規模及發展趨勢，法國四季度經濟增速將降低0.1至0.3個百分點。

　　英國經濟在2019年也受到產業外流和貿易不確定的沖擊。數據顯示，三季度英國經濟環比增長0.3%，在二季度萎縮0.2%后止跌回升，避免了技術性衰退。11月服務業、制造業及建筑業采購經理人指數等先導性指標顯示，英國第四季度經濟增長將步履蹣跚。

　　自宣布“脫歐”以來，英國經濟活動受到持續的實質性影響。2019年英鎊貶值，推高進口商品和服務價格，導致英國民眾生活水平下降；許多工廠企業延續了搬遷潮，對英商業投資大幅減少，外資持續觀望，舉棋不定。

　　寬松貨幣政策副作用漸顯

　　雖然各方呼吁加強財政刺激對沖經濟下行，對于2019年的歐洲經濟，貨幣政策繼續加碼寬松是主要刺激手段，但效果依舊不明顯，后繼操作空間進一步縮小。

　　9月，歐洲央行推出一攬子刺激措施，宣布將存款便利利率從-0.4%下調至-0.5%；重啟資產購買計劃，從11月1日起每月凈購買200億歐元資產，不設置截止日期。

　　盡管寬松力度加碼，但通脹遲遲沒有回升。歐洲銀行業、市場投資者對持續超寬松貨幣政策副作用的擔憂進一步加深，負利率影響尤甚。

　　德意志銀行首席執行官克里斯蒂安·澤溫近日表示，負利率顯著影響盈利水平。為減輕負擔，德意志銀行將把負利率轉嫁給企業客戶和部分私人客戶。歐洲央行理事會“鷹派”人物、德國央行行長延斯·魏德曼批評說，負利率給銀行盈利造成的壓力最終會導致銀行惜貸，進而損害貨幣政策傳導機制。

　　此外，長期低利率可能誘導投資者在尋求高收益率的同時承擔不必要的風險，進而“播下金融失衡的種子”，最終削弱歐洲央行維持價格穩定的能力。歐洲央行一直以維持中期價格穩定作為貨幣政策單一目標，具體表現為中期通脹率維持在低于但接近2%的水平。遺憾的是，在2019年，通脹目標仍未實現，貨幣政策失效的尷尬令央行年底展開爭論，并將引入新的政策評估。