繼26日人民幣對(duì)美元即期匯率收盤(pán)報(bào)6.2542，大幅貶值254個(gè)基點(diǎn)，一度逼近跌停后，28日人民幣即期較中間價(jià)大幅下跌，跌幅一度達(dá)到1.956%，逼近2%的匯率限制，刷新此前最低記錄。這是人民幣本周第三次下跌（1月27日《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》）。

28日與25、26日大跌不同的是，前兩次央行調(diào)低了中間價(jià)，而28日美元/人民幣今日中間價(jià)報(bào)6.1282，央行上調(diào)幅度創(chuàng)去年12月8日來(lái)最大。但仍然沒(méi)有遏制住人民幣大跌走勢(shì)。人民幣匯率如此大幅度貶值，確實(shí)罕見(jiàn)。那么，是誰(shuí)把人民幣匯率盤(pán)中逼近跌停呢？

導(dǎo)火索是歐洲央行推出超級(jí)量化寬松政策，促使美元強(qiáng)力上漲，引發(fā)人民幣大幅度貶值。同時(shí)，中國(guó)央行連續(xù)兩天調(diào)低中間價(jià)，給市場(chǎng)放出的信號(hào)是有意引導(dǎo)人民幣貶值，對(duì)匯率走弱預(yù)期影響不小。不過(guò)，以筆者看，這些都不是主要原因，充其量是導(dǎo)火索而已。人民幣匯率走低主要因素或者逼迫人民幣匯率26日、28日跌近下限的真正“兇手”是誰(shuí)呢？

投資者包括企業(yè)、個(gè)人受美元走強(qiáng)預(yù)期影響紛紛停止結(jié)匯、開(kāi)始購(gòu)匯，持有堅(jiān)挺的美元保值是一大原因。目前，全球貨幣都在競(jìng)相貶值、全球經(jīng)濟(jì)都在低迷中苦苦掙扎，而美元卻越來(lái)越堅(jiān)挺，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻風(fēng)景這邊獨(dú)好。投資者一個(gè)預(yù)期共識(shí)是，全球貨幣中唯獨(dú)美元或者美元資產(chǎn)最為保值。購(gòu)買(mǎi)、停止結(jié)匯成為投資者甚至企業(yè)、個(gè)人的最佳選擇。在這種情況下，只要央行“不委托”商業(yè)銀行拋售美元對(duì)沖，人民幣匯率必將加速貶值。

另一大原因就是一直擔(dān)憂的套利資金或者說(shuō)熱錢(qián)撤離因素成為人民幣貶值的幕后黑手。一位親身親臨的外匯交易員說(shuō)，26、28日早盤(pán)推動(dòng)人民幣即期匯率一度逼近跌停的資金力量，除了銀行與企業(yè)的避險(xiǎn)購(gòu)匯買(mǎi)盤(pán)外，更多則是套利資金不惜代價(jià)地加速撤離人民幣。這些套利資金對(duì)各國(guó)央行貨幣政策動(dòng)向是最為敏感的。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，去年中國(guó)GDP增速接近7.4%，低于市場(chǎng)7.5%預(yù)期值后，這些套利資金就已經(jīng)打算撤離人民幣。而周末歐元匯率突如其來(lái)的大跌，無(wú)形間加快了他們的撤離步伐。這些國(guó)際熱錢(qián)，不僅加速撤離人民幣，而且轉(zhuǎn)而押注人民幣貶值套利。

從央行外匯占款數(shù)據(jù)變化也能夠略見(jiàn)一斑。2014年12月末央行口徑外匯占款余額為27.07萬(wàn)億元，較11月末減少1289.09億元，負(fù)增長(zhǎng)幅度進(jìn)一步加大。一直擔(dān)憂的國(guó)際熱錢(qián)撤離風(fēng)險(xiǎn)，也許真的來(lái)臨了。

以上兩大原因是人民幣匯率可能持續(xù)性走低的內(nèi)在原因。這里面唯一需要防止的是，國(guó)際熱錢(qián)撤離帶來(lái)的樓市股市泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，國(guó)際熱錢(qián)撤離對(duì)中國(guó)外匯體制沖擊力有限，原因在于中國(guó)手中握有龐大的外匯儲(chǔ)備。這些外匯儲(chǔ)備是抗擊國(guó)際資本流動(dòng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。況且，隨著美元升值加速，龐大的美元和美元資產(chǎn)外儲(chǔ)保值增值壓力得以緩解。同時(shí)，中國(guó)資本項(xiàng)目下并未完全自由流動(dòng)，人民幣沒(méi)有完全可自由兌換。國(guó)際熱錢(qián)流出的規(guī)模和速度都是可控的。

就目前國(guó)際上美歐日三大經(jīng)濟(jì)體貨幣變化矛盾凸顯看，加劇了人民幣匯率走勢(shì)的兩難選擇。如果跟隨歐元日元貶值，必將使得與美元價(jià)值差距越來(lái)越大，促使熱錢(qián)加劇流出，導(dǎo)致中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)凸顯。如果跟隨美元升值，那么，必將使得出口這駕馬車(chē)徹底停下來(lái)，特別是對(duì)歐日出口完全癱瘓，這對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響是巨大的。

怎么辦？中國(guó)貨幣政策必須保持定力。人民幣貶值已經(jīng)徹底打消了降息降準(zhǔn)的可能。如果貿(mào)然降息降準(zhǔn)必將促使人民幣加速貶值，套利資本加速撤離。應(yīng)對(duì)貨幣貶值，一般是加息而不是降息。人民幣貶值后，對(duì)于外匯占款減少使得央行吸進(jìn)的流動(dòng)性可以采取公開(kāi)市場(chǎng)操作或者再貸款形式投放流動(dòng)性。應(yīng)以貨幣政策的數(shù)量工具為主，而不是降息的價(jià)格工具。由于降準(zhǔn)沖擊力太大，也不是最佳選擇。

對(duì)于中國(guó)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，總體來(lái)看，出口難度越來(lái)越大。本應(yīng)該加大向美國(guó)的出口，但是，美國(guó)掄起保護(hù)主義大棒，不斷對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品實(shí)施貿(mào)易保護(hù)，出口美國(guó)不容樂(lè)觀。與此同時(shí)，人民幣兌美元貶值的同時(shí)，與其他國(guó)家貨幣匯率竟然仍在升值或者沒(méi)有其他國(guó)家貨幣貶值速度快。對(duì)中國(guó)出口仍不利。今后中國(guó)出口困難狀況仍難以改觀。

為應(yīng)對(duì)全球性通縮，歐日等發(fā)達(dá)體都在放水貨幣，實(shí)施匯率貶值措施。投資者避險(xiǎn)情緒大增，那么，黃金價(jià)格可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，中國(guó)大媽可能有福了。適度增加貴金屬保值產(chǎn)品可以開(kāi)始考慮了。

從全球視野來(lái)看，美元或者美元資產(chǎn)已經(jīng)成為最為堅(jiān)挺和保值的貨幣或貨幣資產(chǎn)，而且這種堅(jiān)挺是建立在美國(guó)經(jīng)濟(jì)全球一枝獨(dú)秀的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)上的。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)徹底擺脫低迷而走向復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期越來(lái)越高，美元繼續(xù)走強(qiáng)是大概率事件。許多企業(yè)、投資者和民眾都在詢問(wèn)是否可以購(gòu)買(mǎi)增持美元，筆者認(rèn)為到時(shí)候了。