迪馬股份與東原地產重組以來，業績增速并不穩定，土地儲備的不足在一定程度上掣肘了發展。而在急切補充土儲的這兩年，迪馬股份的現金流壓力較大，2019年前三季經營現金流凈流出19億元，資金壓力需引起重視。

　　激勵計劃修訂：不限二級市場購股 可1：2配資

　　迪馬股份擁有房地產和專用車制造兩大主營業務，對應的平臺分別為東原房地產開發集團有限公司（下稱東原地產）和重慶迪馬工業有限責任公司。2019年上半年，兩大業務的收入占比分別為88.75%和10.17%，房地產行業是主要盈利來源。

　數據來源：wind

　　Wind數據顯示，迪馬股份2014年與東原地產重組后，業績較此前爆發，可之后的幾年業績卻沒有穩步增長，增速忽高忽低，2015年凈利潤甚至負增長。

　　2018年11月，迪馬股份出臺了激勵計劃——共同成長計劃，為公司利益與員工利益共享機制，將公司的業績與員工獎金掛鉤。在公司年度利潤增長的基礎上，從公司凈利潤中提取一定額度，作為參與計劃員工應付薪酬的組成部分（具體額度提取規則關鍵信息如下圖）。數據顯示，雖然該員工激勵計劃出臺時已進入2018年四季度中期，但還是對公司的業績起到了明顯提振作用，2018年四個季度，公司的凈利潤增速分別為50.90%、163.75%、-53.14%和311.07%。

來源：2018年11月發布的共同成長計劃（草案）摘要

　　2019年11月，該計劃第1期實施完成。截至2019年11月21日，資管計劃已完成共同成長計劃1期單一資產管理計劃的全部建倉，通過二級市場累計買入迪馬股份股票共計2613.10萬股，占公司總股本的1.07%，成交均價3.837元/股。

　　此次修訂的是上述額度提取規則中的第二項，2020年2月17日發布的共同成長計劃修訂公告顯示，取消了之前規定的在二級市場獲取激勵股權的限制，股票獲取方式放寬至二級市場競價交易、大宗交易、協議轉讓、 融資融券、參與認購公司非公開發行股份或配股以及法律法規允許的其他方式。公司還補充道，上述股票購買可在符合相關法律法規的情況下配資，但不能超過 1：2 的配資比例。此次修訂事宜需提交股東大會審議。

來源：關于修訂《共同成長計劃（草案）》的公告

　　東原地產規模掉隊 土地儲備不足

　　自2014年與迪馬股份重組以來，東原地產的銷售業績并不穩定。克而瑞數據顯示，2019年，東原地產的全口徑銷售金額為540.1億元，較2018年的548.7億元同比下滑1.46%，在國內房地產企業中排名第62，而2018年排第50位，下滑了12個名次。2020年1月，克而瑞數據顯示其全口徑銷售額為40.9億元，較2019年1月的38.5億元小幅上升。

數據來源：克而瑞

　　與同規模房企相比，迪馬股份的土地儲備顯然不夠。數據顯示，2015-2018年末，迪馬股份的規劃計容建筑面積分別為63.57萬平方米、414.87萬平方米、311.45萬平方米和327.09萬平方米，2019年6月末為268.38萬平方米。而克而瑞數據顯示，2018年東原地產的銷售面積為493.7萬平方米。顯然，東原地產近幾年來的土地儲備一直不是很充足，“存糧”不夠也在一定程度上掣肘了東原的規模擴張。

　　近兩年，東原地產也在加快補充土儲。克而瑞數據顯示，2017年，東原地產的新增土地貨值沒有進入行業top100，而2018年-2019年，東原地產的新增土地貨值分別為813.9億元和707.3億元，排名第31和第40。

　　可隨著公司2019年銷售的下滑，疊加融資政策收緊等因素，公司的現金流會承受更大的壓力。2019年第一季度和第二季度，迪馬股份的經營活動產生的現金流量凈額均為大幅流出，截至2019年三季末，為-19.02億元。

　　截至2019年三季末，迪馬股份的現金及現金等價物余額為32.70億元，而同期短期借款為28.31億元，一年內到期的非流動負債為34.03億元，現金及等價物對短期有息負債的覆蓋系數僅0.52，公司短期內還面臨一定的流動性壓力。不論是補充土儲還是還債，在資金缺口下，公司都存在著迫切的融資需求。公司目前的杠桿水平仍較低，wind數據顯示，截至2019年三季末公司凈負債率為64.73%。

　　2月17日，迪馬股份發布公告表示，擬申請發行不超過40億元人民幣的債務融資工具，其中公司債發行不超過20億元，銀行間定向債務融資工具發行不超過20億元。公告顯示，此次債務融資工具募集的資金將用于滿足公司或子公司生產經營需要，包括不限于償還債務、調整債務結構、補充流動資金、項目投資或重要支付等。

責任編輯：公司觀察