應對疫情沖擊，貨幣政策效果如何？5月10日出爐的《2020年第一季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）給出了答案。得益于貨幣政策傳導效率明顯提高，各項貨幣政策措施向實體經濟傳導通暢。

　　新冠肺炎疫情發生以來，穩健的貨幣政策更加靈活適度，把疫情防控作為最重要的工作來抓，并把支持實體經濟恢復放到突出位置，綜合運用多種工具有效應對疫情沖擊。

　　今年以來，我國三次降準共釋放了1.75萬億元長期資金，再加上三批次共1.8萬億元再貸款再貼現額度，釋放的資金不少，效果究竟如何是人們關注的焦點。

　　尤其是3月份以來，為對沖疫情影響，美歐等央行快速降息至零，出臺大規模資產購買計劃，甚至實施無限量化寬松。近期，有人多次對比美歐貨幣政策力度與我國貨幣政策，認為美歐政策力度較大，我國政策力度不足，實際情況如何？對此，記者采訪了相關專家。

　　評價政策效果關鍵看能否增加實體經濟融資支持總量和降低融資成本。《報告》認為，將中美歐貨幣政策放在一起比較，無論是從引導貸款投放來看，還是從降低貸款利率來看，我國貨幣政策向實體經濟傳導更為通暢，銀行的主體作用發揮充分，市場機制運轉良好。

　　從引導貸款投放看，一季度中國人民銀行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長，是1∶3.5的倍數放大效應。

　　“央行每投放1元流動性，支持銀行3.5元的貸款增長，其倍數放大效應表明貨幣政策傳導效率明顯。”央行貨幣政策司司長孫國峰表示。

　　相比之下，美聯儲一季度投放了約1.6萬億美元流動性，貸款增長約5000億美元，1美元的流動性投放對應0.3美元的貸款增長。歐洲央行一季度投放了近5400億歐元流動性，貸款增長約2300億歐元，1歐元的流動性投放支持0.4歐元的貸款增長，為2.5∶1的縮減效應。

　　從降低貸款利率看，我國3月份企業貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個百分點，較2018年高點下降0.78個百分點。美聯儲今年以來降息1.5個百分點，美國4家主要銀行一季度貸款平均利率為4.96%，較2019年四季度下降0.17個百分點，明顯低于政策利率降幅。歐洲央行已經實施負利率政策，商業銀行小微貸款利率為2.17%，較2019年末下降了0.11個百分點。

　　對于一季度我國的貨幣政策，中商智庫首席研究員李建軍表示，總體來說，政策目標圍繞防疫情、保生產和保生存的救助目標展開，實施比較及時，政策工具使用比較多元，從短期公開市場操作到定向降準和再貼現再貸款，向市場提供了充足的流動性，這從一季度廣義貨幣（M2）增速和社會融資規模可以看出，政策力度是比較大的。

　　數據顯示，3月末，M2同比增長10.1%，重回兩位數，創下2017年4月份以來新高。近兩年，我國M2增速均保持在8%附近。一季度社會融資規模大增11.08萬億元，比上年同期多出2.47萬億元。

　　接下來，貨幣政策將如何發力？

　　當前，從全球來看，疫情對經濟的影響仍在繼續發酵。國際貨幣基金組織（IMF）已將2020年全球GDP增速預測從1月份的3.3%下調6.3個百分點至-3%，為20世紀30年代“大蕭條”以來最嚴重的經濟衰退。從國內來看，《報告》認為，疫情給國內經濟社會發展帶來了前所未有的沖擊，接下來仍須防范風險、應對挑戰。

　　“就下一階段貨幣政策實施的重點來看，如何應對國內當前的企業復工復產和創造有效需求是重中之重。”李建軍表示，這就要求貨幣政策的逆周期調節還要加強，確保企業在復工復產關鍵時期經營資金穩定和可持續，維護較為寬裕的金融市場環境和寬松的信貸條件，防范順周期的信貸萎縮。

　　《報告》強調，將做好政策銜接，保證政策“不斷檔”。疫情以來，央行先后安排三批共計1.8萬億元再貸款再貼現額度。目前，第一批3000億元專項再貸款政策已進入收官階段；第二批5000億元再貸款再貼現政策發放進度近80%；第三批1萬億元再貸款再貼現政策已經落地。央行將實施好1萬億元再貸款再貼現政策，與實體經濟恢復情況相匹配，與3000億元、5000億元政策相銜接，避免出現斷檔。

　　《報告》指出，下一步貨幣政策要在多重目標中尋求動態平衡，更加重視經濟增長、就業等目標，以更大政策力度對沖疫情影響。穩健的貨幣政策將更加靈活適度，加強對流動性供求和國內外市場的監測，為有效防控疫情、支持實體經濟恢復發展營造適宜的貨幣金融環境。