2月15日國家外匯管理局公布了《2014年中國跨境資金流動監測報告》。該報告指出，2014年中國資金進出的形勢有所變化，但基本上處于正常的情況的“鐘擺式的波動”，有進有出。2015年將繼續呈現跨境資金有進有出、雙向震蕩格局，人行將逐步退出常態式的外匯市場干預，“貿易順差、資本流出”的格局會更加常態化。其實這個報告就是對最近市場流傳的“大量資金正在撤出中國”的一個正面的回答。

2014年以來，隨著國內經濟增長的下行，隨著國際上不少跨國企業不斷地退出中國市場，隨著國內金融市場的風險增高，國外不看好中國經濟的投資者應為數不數，因此，市場認為在中國的資金正在從各種不同的渠道撤退或流出中國市場。

不過，從外匯管理局的報告來看，盡管2014年中國資金進出的形勢有所變化，但并不是存在大量的資金撤出中國市場，反之，中國資金進出的流動顯現出有進有出的“鐘擺式波動”。不過，不同的是2014年出現比以往各年更多的資本項上的逆差。比如，按所公布的資料來看，2014年中國國際收支雖然經常項有順差2,138億美元，但資本項卻出現出現多達960億美元的逆差，其中只是第4季的資本項出現的逆差額就達912億美元。

而這種情況的出現有以下幾個方面的意義。一是2014年國際資金流動是有進有出，根本沒有出現大量的資金逃出或撤出中國市場。二是2014年資金的進出，越是到年底，資金外流就越多。這很可能與市場預期人民幣貶值有關。三是資本項出現了多年以來少有的逆差。可以說，從2000年以來，中國的資本項除了2012年出現過168億美元少許逆差外，基本上都是順差。三是2014年資本項逆差額加大也意味前十幾年的中國資金進出流向的格局正在改變。

由此，我們不得不來檢視，這些資金的流出是否意味進出中國資金流出的形勢發生了“大逆轉”，如果是發生了“大逆轉”，政府管理當局應該采取什么樣的應對方式？如果沒有發生“大逆轉”，我們應該如何來解讀？

可以說，當前流出中國的資金主要有以下幾個方面。一是從事傳統制造業的資金。因為，隨著這幾年中國工資水平上升，投資環境改變特別沿海城市企業成本上升，環保意識法律嚴格等方面的因素影響，從而使得傳統制造業的經營環境越來越不好，不少跨國企業正在撤出中國轉向東南亞經營成本更低的國家。

二是隨著2014年國內房地產市場的周期性調整，國內房地產市場的銷售與價格都在下跌，房地產市場經濟經營的環境越來不好，這就使得不少國內房地產市場中外投資者紛紛脫手國內住房，轉戰外國市場。從近年來，美國、英國、加拿大、澳大利亞各國房地產市場火爆及中國的住房投資者涌入的情況來看，就知道有不少中國資金從國內房地產行業正在撤出或轉戰國外房地產市場。

三是中國企業走向國際化，早就是中國經濟發展戰略的一個重要部分。所以，2014年中國企業對外直接投資的金額首次突破千億美元大關，達1,029億美元之多。估計，如果人民幣匯率轉弱或貶值，國內企業更有動機進入海外投資。這將可能成為一種趨勢。

從上述的情況來看，2014年中國資本項下資金的流出還是比較正常，并沒有出現資本進出的“大逆轉”，只是政府不能夠監測到部分可能會很大。比如，通過地下錢莊匯出，和以經常項下流出而實際上是資本項下的投資，比如國內居民在海外房地產市場投資。這兩塊的資金流出同樣會不小，只不過政府不能通過正常的渠道監測到。

不過，對于2015年中國資金流出估計不會如外匯管理局報告所指出的那樣平靜。這主要會出自以下兩個方面的原因。一是2015年中國經濟增長壓力會進一步加大，從而人民幣貶值風險在增加。如果央行要逐步退出對外匯的常態式干預，2015年人民幣貶值的風險會更高。而人民幣的貶值將可以成為中國資金流出最大的動因。

二是美元強勢。2015年美元強勢了再強勢，這將是一個大概率事件。這不僅在于美國的貨幣政策與歐洲及日本在分化，其經濟遠好于這些國家，而且在于半年來已經升值15%以上的美元，美元實際匯率綜合指數與2001年1月比還相差20%，與1980年代最高點比還有43%升幅。在美元持續強勢的情況下，國內投資者資產流向美元資產的動力更是會增加。而且滬港通之后，已經為人民幣資產轉向美元資產提供了一個天然渠道。這更有可能讓中國投資者資金流向美元資產，中國資金流出。